個人投資者門檻50萬，機構不設資金門檻，北交所最大懸念在17日晚間揭曉。與此同時，市場在中秋節前夕也迎來了新三板創新層門檻再降的政策“大禮包”。

當天晚間，北交所發布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法(試行)》，明確個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻;全國股轉公司同步修改了《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理辦法》，將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元。

準入門檻與投資者參與度、市場流動性直接掛鉤，是新三板市場最為核心的指標之一。降門檻以引入更多的投資者，也是業內長期的呼吁。此次，創新層投資門檻在2019年之后再度調降，北交所門檻與科創板齊平。

“政策力度足夠大，落地速度超預期。水到渠成的感覺，整個板塊一下就通了。”國融證券股轉業務部總經理于寶亮對第一財經表示。

“我們原以為可能要在北交所開市運行半年后再降門檻。”金長川資本董事長劉平安也對記者表示，政策推進速度遠超市場預期。

門檻大降，將帶來多少投資生力軍?申萬宏源新三板首席分析師劉靖對記者表示，門檻降至50萬起，直接帶動投資者人數成倍增加。“預計合格投資者人數將從目前的約170萬，增長到500萬以上。”

水到或渠成?流動性料將緩解，機構是否將打消顧慮、進一步謀求入局?

北交所9月17日消息(資料來源：北交所官網)

北交所50萬、創新層100萬

“投資者門檻，是長期困擾新三板市場的問題，業內呼吁了相當長的時間。”太平洋證券投行部董事總經理王晨光對記者表示。

北交所設立后，市場普遍預計，投資門檻會再降。記者此前了解到，業內對于門檻敲定為50萬或30萬存在猜測，降至50萬對標科創板，被認為幾率更大。

答案在9月17日晚間揭曉。北交所發布的《管理辦法》明確，個人投資者準入的資金門檻為證券資產50萬元，機構投資者準入不設置資金門檻。需要說明的是，規則發布后至北京證券交易所開市交易前，投資者參與精選層股票交易仍需滿足100萬元證券資產標準。

北交所“20個交易日、50萬元”的個人投資者準入標準，與上交所科創板標準一致。

股轉公司同步修改的投資者適當性管理辦法，將創新層投資者準入資金門檻由150萬元調整為100萬元。

王晨光認為，創新層門檻同步修訂，體現了新三板和北交所的聯動關系。

“在時間上高于精選層的10個交易日，在財務門檻上低于精選層的100萬元，這保證了新三板、北交所和滬深交易所之間各板塊間門檻的適度錯落化，有利于多層次資本市場的差異化發展。”北京南山投資創始人周運南對記者表示。

拉長時間線來看，近年，新三板投資門檻持續調降。

新三板全面深化改革于2019年底啟動，彼時，全國股轉公司修改后的投資者適當性管理辦法中，對于精選層、創新層和基礎層的投資者“門檻”分別規定為100萬、150萬和200萬。與此前新三板500萬準入門檻相比，已有大幅松動和改善，在很大程度上縮小了新三板內部三層之間的投資門檻差距。

新三板內部三層之間“階梯式”的門檻準入條件也由此形成，新三板深改中提到的“實施差異化的投資者適當性管理”得以體現。

北交所個人投資者門檻相關規定(資料來源：北交所官網)

投資者戶數倍增，流動性緊張料緩解

門檻調降，最直接的影響是市場參與者數量將大幅提高，投資者情緒得到提振。

“北交所的投資者門檻，是市場特別是投資者最關心的焦點，這也決定著未來北交所一、二級市場的活躍度。”周運南說。他認為，一定數量的上市企業、一定數量的二級市場投資者，是一個新證券市場開市的兩個必要條件。

“一定數量的上巿企業，通過精選層的平移直接滿足了。而一定數量的投資者，可能僅僅通過平移精選層的合格投資者是遠不能滿足的。”其表示。

此次修訂后，最新的合格投資者準入標準為，北交所個人投資者門檻50萬，新三板創新層100萬、基礎層200萬。

市場普遍預計，投資者戶數將呈現倍數增長。

安信證券諸海濱團隊稱，考慮到北交所特精專新的定位和吸引力，預計開通北交所戶數或在332萬戶至789萬戶之間。

“預計創新層開戶數也將有大幅度上漲。投資者戶數疊加市場規模提升，精選層流動性有望迎來較大改善。”其表示。

科創板數據提供了參考。諸海濱援引數據并分析稱，投資者戶數方面，截至去年底，新三板個人投資者戶數為165.8萬戶。此次北交所準入門檻與上交所科創板一致，按照上交所2020年末投資者持倉結構數據來看，50萬市值以上的投資者戶數有332萬戶。

“再考慮到深交所市值及投資者在銀行體現其他金融資產，符合這一標準的投資賬戶數將更多。實際上，截至2021年7月，門檻同樣為50萬的科創板累計開戶數已達789萬戶。”他說。

有私募機構人士也預計，新三板未來的投資者戶數水平不會低于科創板。

此外，精選層此前已引入公募基金等機構賬戶，分析人士認為，該部分的絕對數量也會有增加。

風險收益并存，投資者辨別能力受考驗

降門檻的更長遠影響在于，機構投資者對市場流動性的擔憂或將消減。

機構賬戶是長期穩定資金的重要來源，有利于改善市場流動性水平，提升投融資功能。門檻降低，機構入市積極性提高，市場流動性將會得到大幅改善。

“更重要的是要改變資金結構，讓長線資金進來，比如公募基金、保險資金等。因為北交所解決了這些機構投資者參與的制度性障礙。”劉平安說。

“對投資的影響，不用再擔心市場的流動性不好了。公司估值會提高，流動性會得到根本性改善。”從私募參與角度，他談到。

“之前精選層100萬門檻，三板投資者開戶數近200萬，但真正參與交易的我們預計在30萬左右，流動性依然是個問題。”有私募機構人士告訴記者。

業內人士也指出，對于一二級市場投資，關鍵還要看企業質地和成長性。

王晨光認為，投資者門檻降低，帶動流動性改善、企業估值提升，但中長期來看，企業價值的決定因素是其本身質地的是否優良、持續成長性如何。

“從這個角度來說，某種程度上，門檻降低是一把雙刃劍。降了門檻，中小投資者有望參與進來。但也要看到，部分科技創新型的中小市值公司，投資風險較大，投資者要增強辨別能力。總體而言，收益和風險并存，考驗投資能力。”他說。