資本市場如何支持經濟重啟？

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最近證監會召開黨委會議，研究部署和落實中央經濟工作會議精神的舉措。會議從全面深化改革、高水平制度性開放、上市公司提質三年行動方案等五個方面，因應經濟重啟。

隨著疫情防控的優化和中央經濟工作會議的召開，預期支撐的股市反彈行情已基本畫上休止符，投資者不得不面對上市公司基本面整體上有些慘淡的現實。本周以來滬深指數的震蕩下行，透射出市場進入由預期主導向實力主導的風格轉換階段。

當前國內資本市場承載著經濟重啟的重要使命。這是因為，相對于信貸等負債融資，股市可低成本輸血經濟重啟。不過，在經濟面臨的三重壓力依然復雜多變、市場主體未來收入/收益呈邊際遞減態勢等背景下，投資者的避險意識越發強化，要讓投資者在資本市場掏出真金白銀來支持，無疑極具挑戰，不過一旦突破，經濟將迎來向好的蛻變。

如何發揮資本市場在經濟重啟中的積極作用？資本市場是千萬具有獨立信用的市場主體，是典型的合作博弈場，其必須基于欲取先予的利益交易。這里的利益就是決策部門用真正的深化改革開放，為資本市場拓展出更寬更闊的可信和可行自由空間，讓分散在不同市場角落的知識，能夠在資本市場進行自由的價值重估、資本重構及畫卷重啟。

這向決策層表達了明確的市場訴求，深化改革的航向就是將妨礙市場交易和定價的所有權利都還給市場主體，讓市場主體自愿表達自己的風險偏好，并與交易對手交換自身的存量知識。

畢竟，若選擇不自由，那么市場交易出來的不是信息，而是噪聲。為此，市場翹首期盼的資本市場制度供給，是投資者行為的負面清單，而非羅列投資者可以做什么。

目前證監會明確深入推進發行注冊制改革，把選擇權交給市場，接下來市場期待決策層加快完善退市制度，完善集體訴訟、辯方舉證及爭議和解制度，將私權利益糾紛的主動權完全交給市場主體，以尊重市場主體的獨立信用。必須指出，讓市場主體通過自利博弈來應對交易間的分歧，才是最好、最地道的投資者教育。

當然，改革的出發點和歸宿點都是開放，開放是衡量市場可信、可行自由的尺度。

不論是最近中國擴大滬深港通互聯互通標的、優化交易日歷落地等，還是近日美國公眾公司會計監督委員會表示，其可以對中概股進行完整的審計監管權限，都受益于證監會將擴大資本市場高水平制度型開放作為重要的使命擔當。

開放有助于提升中國資本市場的質量，提高的都是市場主體在資本市場的交易自由和定價空間，市場主體在更深、更廣的市場進行交易定價，將可更充分地參與資本市場的交易定價，從而將更高效高質地提升資本市場的風險識別、交易定價能力，以及資源配置效率。

如深滬港通互聯互通交易標的的擴大，交易日歷的廣覆蓋，將為兩地市場提供更豐富的資產池，從而優化中外資本市場的競爭，投資者能在內地資本市場買到更多優質的境外上市公司，將提高內地資本市場在國際市場的議價能力，這如同在國內金融市場引入鲇魚，從而通過市場競爭秩序助力提升中國上市公司的質量。

草木無情亦可嗟，重開明鏡照無涯。競爭是資本市場的活水源泉，自由開放的場景才能孕育競爭，中國資本市場要擔負起為經濟重啟添柴加力的重任，需通過不斷深化改革開放，不斷拓展市場的自由開放空間，唯有欲取先予地暢通市場主體的決策自由，中國資本市場才能擔負起中國經濟價值創造的使命。

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