在4月27~28日召開的日本央行貨幣政策會議后，新任央行行長植田和男的“首秀”并未震驚市場，維持了現(xiàn)行貨幣政策。

值得一提的是，通常于11點公布的利率決議今日推遲到12點，晚了一小時才公布，為2016年來首次出現(xiàn)這種情況。

(資料圖)

決議公布后，日元對美元短線拉升約80個基點至134.56，10年期日債收益率短線迅速回落至0.467%，日經(jīng)225指數(shù)漲幅擴大至1%左右。

植田和男繼承了黑田東彥在十年內(nèi)花費11.7萬億美元的大規(guī)模寬松計劃，投入規(guī)模之大，使得政策上的小小調(diào)整就足以撼動全球金融市場，去年12月擴大長期收益率區(qū)間就證明了這一點。因而，日本央行下一次6月利率決議仍將持續(xù)引起市場關(guān)注。

取消利率前瞻指引

日本央行此次將基準(zhǔn)利率維持在-0.1%不變，將10年期日債收益率目標(biāo)維持在0%附近，符合預(yù)期。

不過，日本央行修改了前瞻指引，不再提及疫情。還值得注意的是，日本央行將取消利率前瞻指引，表示將評估長期使用的貨幣政策。日本央行最新的前瞻指引稱：“央行將繼續(xù)維持融資(主要是企業(yè)融資)和金融市場的穩(wěn)定，并將在必要時毫不猶豫地采取額外的寬松措施。”而上個月的前瞻指引是：“目前，在密切監(jiān)測疫情影響的同時，日本央行將支持融資（主要是企業(yè)融資）和維護金融市場穩(wěn)定，并將在必要時毫不猶豫地采取額外的寬松措施；日本央行還預(yù)計，短期和長期政策利率將維持在目前或更低的水平。”

日本央行表示，將繼續(xù)實施寬松貨幣政策，以實現(xiàn)伴隨著薪資增長的通脹目標(biāo)，并將繼續(xù)在每個工作日以固定利率購買10年期國債；在努力維護市場穩(wěn)定的同時，如有需要，將毫不猶豫地采取額外寬松措施；將對未來1至1.5年的政策進行全面審查；只要有必要，日本央行將繼續(xù)實施量化質(zhì)化寬松（QQE）和收益率曲線控制（YCC），旨在達到維持價格目標(biāo)穩(wěn)定；需要密切關(guān)注金融、外匯市場走勢及其對日本經(jīng)濟和物價的影響。

此外，日本央行下調(diào)2023財年GDP預(yù)期，上調(diào)核心CPI預(yù)期。日本央行預(yù)期2023財年GDP增速為1.4%，較此前預(yù)期的1.7%略微調(diào)降。日本央行還預(yù)期2024財年GDP增速為1.2%，略高于此前預(yù)期1.1%，并預(yù)期2025財年GDP增速為1%。

日本央行預(yù)期2023財年核心CPI為1.8%，略高于此前的1.6%，預(yù)期2024財年核心CPI為2.0%，也高于此前預(yù)期的1.8%，但將2025財年核心CPI預(yù)期從1.8%調(diào)降至1.6%。

6月將調(diào)整YCC？

市場目前普遍預(yù)計，日本央行將在6月議息會議上有所行動。

本周稍早，植田和男曾對日本議會表示，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟，價格和金融發(fā)展，“維持貨幣寬松是適當(dāng)?shù)?rdquo;，并且“貨幣政策的效果存在極大滯后性。現(xiàn)在收緊政策將進一步削弱通脹，可能會導(dǎo)致未來嚴(yán)重局面”。不過，他同樣指出，如果工資增長和通脹加速速度快于預(yù)期，并需要收緊貨幣政策，日本央行將“隨時準(zhǔn)備做出回應(yīng)，例如提高利率”。彭博本月的一項調(diào)查顯示，約66%的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，日本央行將在7月前開始采取貨幣緊縮措施。

市場最為關(guān)注的是，日本央行將在何時調(diào)整或者放棄收益率曲線控制（YCC），即通過購買日本政府債券將長期利率維持在極低水平的政策。由于日本通脹率(不包括能源)處于40年來的最高水平，大部分分析師目前預(yù)計的時間點是下一次的6月議息會議。

中金在本周報告中稱，近期日本央行在國債市場中受到的挑戰(zhàn)較小，自3月9日以來，日本央行再無實施過“固定利率操作”來壓低日本的10年期利率。此外，伴隨近期美債利率的下行壓力，短期內(nèi)日債方面的利率上行壓力或依舊較低，日本央行無需大幅購債來守住利率上限，債券市場的市場功能不至于進一步惡化，種種情況有利于日本央行暫時維持現(xiàn)有YCC。

但道明證券在最近的報告寫道，雖然植田和男維持鴿派立場，強調(diào)要直到通脹率可持續(xù)達到2%才改變政策，但隨著東京工資談判顯示出高于預(yù)期的工資增長，10年期日債收益率稍后又將接近0.5%的上限，日本央行可能不得不在6月采取行動，或?qū)⑦M一步把YCC上限擴大至0.75%甚至1%。

日元、日債

今日利率決議公布后，日元對美元短暫走低。但目前，日元對美元匯率已從去年10月創(chuàng)下的30年低點上漲約14%，日元對澳元則從去年創(chuàng)下的8年低點上漲約9%。

中金在本周的報告中稱，短期內(nèi)植田行長的偏鴿態(tài)度基本已定價至目前的日元匯率之中，自植田上任以來，日元對美元貶值約1.2%，在G10貨幣中排名倒數(shù)第三，相對偏弱。由于定價的相對充分，因此在本次會議中哪怕植田重復(fù)以往的偏鴿態(tài)度，日元短期內(nèi)發(fā)生進一步大幅貶值的可能性也較低。

巴克萊銀行分析師Shinichiro Kadota在一份報告中表示，近年來美元成為宏觀沖擊下的主要避風(fēng)港，而最近，日元在歐美銀行業(yè)危機引發(fā)的市場動蕩中表現(xiàn)強勢，重新凸顯了日元避險屬性。

巴克萊還預(yù)計，日本央行在未來幾個月取消YCC的前景也有助于日元走強。綜合上述兩個因素，預(yù)計日元將在未來一年內(nèi)繼續(xù)對美元升值，2024年第一季度升至1美元對123日元。日本國內(nèi)機構(gòu)目前普遍的預(yù)測也是日元對美元將在明年3月升至125左右。

除了影響日元走勢，日本調(diào)整貨幣政策對日債市場以及全球債市的影響也是市場一段時間以來的關(guān)注焦點。去年，在市場預(yù)期日本央行即將調(diào)整甚至放棄YCC政策，日本機構(gòu)就以創(chuàng)紀(jì)錄的速度拋售海外債券。分析師還預(yù)計，隨著對政策轉(zhuǎn)變的預(yù)期升溫，更多資金將離開長期以來收益率遠高于日本同行的主要海外債券市場。

4月公布新財年投機機會的許多日本保險公司就宣布，將繼續(xù)拋售海外債券，轉(zhuǎn)而購入日債。

Pictet Asset Management高級投資經(jīng)理Sam Perry稱：“我們即將看到資產(chǎn)持續(xù)回流日本，而且數(shù)量將相當(dāng)大。這種逆轉(zhuǎn)可能真的非常戲劇性。”美國銀行分析師估計，如果取消YCC政策，10年期日債收益率可能會一次性飆升約80個基點。

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