美國經濟出現復蘇跡象、債務和赤字激增，以及美聯儲將把利率長期維持在較高水平的擔憂，使得美國長端國債收益率回到十多年來的最高水平。

美債交易員越發意識到，2008年金融危機以來的“低收益率時代”或許已經一去不返。

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截至當地時間18日紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率報4.253%，17日曾觸及4.328%，接近2007年11月以來最高水平。30年期美債收益率報4.380%，17日曾觸及2011年以來最高水平4.426%；最能反映市場對經通脹調整后實際資金成本估算值的10年期通脹保值債券（TIPS）收益率報1.942%，17日觸及2009年以來最高水平2.002%。

美國國債收益率升至多年高位之際，市場參與者重新思考，該市場的新常態會是什么模樣。

回歸“5%的世界”？

曾幾何時，5%以上才是10年期美債收益率的常態。根據美國圣路易斯聯邦儲備銀行記錄的數據，從20世紀60年代末到21世紀初，絕大多數時間里這一關鍵收益率超過了5%。2008年雷曼兄弟倒閉、美聯儲采取擴張性貨幣政策后，美國國債進入超低收益率的10多年，基準10年期國債收益率甚至在新冠疫情暴發初期逼近零。美國銀行策略師呼吁投資者做好準備，迎接此前“5%的世界”。

對此，美國銀行利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）持懷疑態度。他對第一財經記者表示：“過去10 年的歷史表明，全球（國債）收益率往往會在8月初反彈，并在8月底或9月初之前保持漲勢，然后在9月底大幅下降。”

鑒于美國通脹可能再次抬頭，美聯儲明年初無望降息，卡巴納預計中期10年期美債收益率維持在3.75%~4.25%區間震蕩。

全球資管巨頭貝萊德和品浩（PIMCO）稱通脹可能會頑固地高于美聯儲目標，從而為長端美債利率進一步上行留下空間。

“長端利率有明顯的向上重新定價。”加拿大央行前官員、現貝萊德智庫負責人博伊萬（Jean Boivin）說。

“市場更傾向于認為盡管近期取得了進展，但長期通脹壓力仍然存在。”博伊萬說，“宏觀不確定性仍將是未來幾年的主題，這需要對持有長端債券進行更大的補償。”

另一方面，分析人士表示，美聯儲繼續推進縮減資產負債表和美國財政部債券發行規模上升，也將給利率帶來壓力。更高利率將增加美國政府的融資成本，使高額赤字進一步惡化。

美國經濟呈現復蘇跡象

盡管美聯儲將政策利率推升至22年高位，但美國第二季度國內生產總值（GDP）增速加快至2.4%，而最新公布的有“恐怖數據”之稱的零售銷售數據指向經濟企穩回升。

美國商務部15日公布的數據顯示，美國7月零售銷售月率錄得0.7%，超出市場預期的0.4%，為2023年1月以來最大增幅；6月數據也從0.2%上修至0.3%。扣除機動車和汽油消費，7月核心零售金額環比漲幅達1%。

由于消費者支出占美國經濟活動三分之二以上，7月零售銷售數據表明美國在三季度初期繼續擴張。分析人士稱，盡管美聯儲大幅加息以抑制通脹，但由于勞動力市場吃緊導致工資強勁上漲，需求仍保持彈性。通脹的消退正在提高美國消費者的購買力。同時，美國家庭舉債消費意愿不減。

“本周的數據沒有給美聯儲任何放松警惕的理由。”摩根士丹利全球投資策略師洛文加特（Mike Loewengart）表示，“由于新屋開工、零售銷售和申請失業救濟人數都增強了經濟強勁的前景，即使美聯儲下個月保持不變，也不能排除再次加息的可能性。”

亞特蘭大聯儲GDPNow模型現預計，第三季度美國實際GDP增長率將達到5.8%。

金融資產重新定價

隨著有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率持續攀升，近期全球金融資產重新定價，其中年初以來似乎勢不可擋的美股漲勢出現裂痕。

截至8月18日當周，道指累計下跌2.2%，錄得3月以來的最大單周跌幅；標普500指數下跌2.1%，為連續第三周下跌；納指跌2.6%，是自12月以來首次連續三周下跌。

“當投資的機會成本變得更具競爭力時，風險資產的估值自然會出現回調，尤其是今年一直有大幅溢價的大盤股。”投資和財富顧問公司Glenmund投資戰略副總裁雷諾茲（Michael Reynolds）表示。

“這（美國國債收益率持續攀升）令股市受到驚嚇。”富國銀行股票策略主管克里斯·哈維（Chris Harvey）向第一財經記者表示，近期市場對微軟、特斯拉等大型科技股的負面反應 “表明樂觀情緒有所降溫”，在10年期美債收益率回落至4.05%的前阻力位以下之前，股市情緒可能依然低迷。

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