1月20日，張坤、劉格菘、劉彥春、謝治宇等明星基金經(jīng)理陸續(xù)發(fā)布2022年四季報(bào)。整體而言，張坤和謝治宇均在去年四季度小幅加倉港股，劉彥春則小幅加倉白酒。

展望后市，上述明星基金經(jīng)理均展示出樂觀態(tài)度。景順長城基金劉彥春直言，股票市場(chǎng)有望迎來新一輪上行周期。易方達(dá)基金張坤更是表示，不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長期投資者提供了更好的賠率。

張坤：投資者注定是孤獨(dú)的

(資料圖片僅供參考)

2022年四季報(bào)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)亞洲精選2022年四季度末的規(guī)模均有所增加，其中易方達(dá)亞洲精選增幅最大，單季度超過10%。

易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選和易方達(dá)亞洲精選2022年四季度末的股票倉位分別為94.37%、94.63%、94.14%、93.86%，相較于2022年三季度末的94.02%、94.15%、93.96%、93.96%，倉位水平有所提升。

上述4只產(chǎn)品過去一個(gè)季度凈值增長率均超過6%。

與2022年三季度相比，張坤管理的基金在2022年四季度調(diào)倉換股力度并不大。易方達(dá)藍(lán)籌精選基金、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金、易方達(dá)亞洲精選基金增加了科技等行業(yè)的配置。這四只基金均降低了對(duì)消費(fèi)等行業(yè)的配置。

具體到前十大重倉股，與2022年三季度末相比，易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大重倉股在2022年第四季度未發(fā)生變動(dòng)，增加了貴州茅臺(tái)和藥明生物的配置，降低了騰訊控股和五糧液的配置。持有洋河股份、瀘州老窖、香港交易所、招商銀行、伊利股份和美團(tuán)-W的數(shù)量不變。易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的2022年四季報(bào)前十大重倉股持股情況與易方達(dá)藍(lán)籌精選基本一致。

易方達(dá)亞洲精選基金，增持了騰訊、美團(tuán)、Sea Ltd和STAAR Surgical Co，減持了華住集團(tuán)。

在2022年四季報(bào)中，張坤表示對(duì)于價(jià)值投資者來說，關(guān)注的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格，評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，尋找價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的機(jī)會(huì)，并不在意近期股價(jià)的走勢(shì)；對(duì)于趨勢(shì)投資者來說，關(guān)注的是趨勢(shì)的開始和終結(jié)，至于交易對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值則不在關(guān)心之列。面對(duì)同樣一個(gè)市場(chǎng)，投資者用不同的理論和時(shí)間尺度，有完全不同的投資策略，都是合理的。

“投資者在市場(chǎng)中注定是孤獨(dú)的，需要時(shí)刻保持一種克制而理性的心理狀態(tài)，不需要大量的行動(dòng)，而是極大的耐心，堅(jiān)持投資原則，等到機(jī)會(huì)時(shí)全力出擊，然后就是耐心的等待。我們內(nèi)心真正相信的投資體系有助于我們平靜地度過市場(chǎng)的動(dòng)蕩期，從而不至于被情緒接管投資操作。”張坤在季報(bào)中說道。

展望未來，張坤認(rèn)為隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響程度將大幅降低；地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過了2022年銷售的下滑后，銷量與行業(yè)長期可持續(xù)銷量的差距得以縮小，并且相關(guān)政策也有望避免地產(chǎn)行業(yè)過快下滑引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接回應(yīng)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，提振了市場(chǎng)的信心。

他認(rèn)為，相比2022年，這三個(gè)方面的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素在2023年都得到了相當(dāng)?shù)母挠^，這也為自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司提供了更加平穩(wěn)的環(huán)境。此外，張坤認(rèn)為不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價(jià)格卻有所下跌，這種價(jià)值和價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)為長期投資者提供了更好的賠率。

“近期的估值回升遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位”

截至2022年四季度末，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長混合基金規(guī)模達(dá)到99.94億元，較2022年三季度末的105.49億元下降了5.55億元。與之相對(duì)應(yīng)的是，該產(chǎn)品第四季度凈值跌幅為6.17%。同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為3.74%，過去一年的凈值增長率則為-21.49%。

2022年四季度，該基金持倉結(jié)構(gòu)未見大的變化，普利特新進(jìn)為其第十大重倉股，此前的第十大重倉股健帆生物則退出了前十大重倉行列。同時(shí)，該產(chǎn)品持有的8只重倉股數(shù)量較前一季度保持不變。國聯(lián)股份雖因股價(jià)下跌退至第二大重倉股，但整體持股數(shù)有所增加，圣邦股份則因股價(jià)上漲逾兩成躍至第一大重倉股。

在回顧2022年第四季度行情時(shí)，劉格菘表示，以新能源、電子、汽車等為代表的高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷了較為明顯的下跌。受益于政策調(diào)整的消費(fèi)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈四季度表現(xiàn)更好，資金分流可能是高端制造業(yè)相對(duì)表現(xiàn)不理想的原因之一。他坦言，這一年，影響市場(chǎng)的外生變量增加，年初對(duì)于全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)資產(chǎn)走勢(shì)的判斷與最終結(jié)果出現(xiàn)了明顯的差異。

劉格菘在四季報(bào)中表示，對(duì)2023年的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。疫情對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)影響逐漸減弱，生活回歸正常化，居民出行、企業(yè)生產(chǎn)都會(huì)逐漸回歸到正常狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023年的經(jīng)濟(jì)增速與2022年相比會(huì)出現(xiàn)明顯提升。

他表示，高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷一年的下跌，估值已經(jīng)回到歷史較低百分位。隨著生產(chǎn)、生活的正常化，制造業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)值得期待。此外，他對(duì)光伏、儲(chǔ)能方向相對(duì)樂觀。2022年底，光伏上游硅料價(jià)格明顯下跌，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行使得國內(nèi)裝機(jī)需求可能會(huì)重回高增速區(qū)間，海外需求預(yù)計(jì)會(huì)依然保持較高成長。

劉彥春旗下基金的重倉股、股票倉位占比和規(guī)模變化也不大，仍以白酒和醫(yī)藥持倉為主，基本上維持著去年三季度的態(tài)勢(shì)。

以景順長城鼎益為例，相對(duì)于2022年三季報(bào)，前十大持股中九家還在，唯一出現(xiàn)變化的是第十大重倉愛爾眼科被晨光股份取代。

展望后市，劉彥春認(rèn)為股票市場(chǎng)有望迎來新一輪上行周期。2022年困擾市場(chǎng)的因素主要有美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)下的全球貨幣緊縮、國內(nèi)受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，而這些因素在2022年四季度均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)定價(jià)面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時(shí)調(diào)整防疫政策使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景變得清晰。只要外部環(huán)境正常化，憑借中國人民的勤勞和智慧，沒有什么困難不能被克服。我國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的不確定性已經(jīng)顯著降低，影響股票定價(jià)的最大風(fēng)險(xiǎn)逐步解除，權(quán)益市場(chǎng)估值水平將迎來持續(xù)修復(fù)，近期的估值回升遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位。

謝治宇管理的興全合宜和興全合潤仍在去年底保持了較高的股票倉位。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，興全合宜的持有股票市值占基金總資產(chǎn)比例為92.4%、91.28%，這一水平和2022年三季度差不多，2022年三季度末的股票倉位分別為92.04%、91.9%。

此外，興全合宜積極布局港股。興全合宜2022年四季報(bào)顯示，2022年底通過港股通交易機(jī)制投資的港股公允價(jià)值占凈值比例為37.98%。而三季度末這一數(shù)據(jù)為32.4%，顯示2022年四季度小幅加倉港股，也是較好地把握了這一波港股反彈行情。

從興全合宜前十大重倉股情況看，仍重倉持有快手-W、華潤啤酒、海爾智家、舜宇光學(xué)科技、三安光電等，和2022年三季度末差異不大。整體對(duì)比來看，2022年四季度新進(jìn)了華虹半導(dǎo)體、海吉亞醫(yī)療，持有比例分別達(dá)到3.47%、2.84%。而2022年三季末位列前十大重倉股之列的芒果超媒、晶晨股份，在2022年四季報(bào)的前十大重倉股名單中已不見蹤跡。

和興全合宜類似，興全合潤在2022年四季度末也重倉持有了海爾智家、三安光電、韻達(dá)股份、立訊精密、健友股份等，也和2022年三季度末差異不大。整體對(duì)比來看，對(duì)海爾智家、立訊精密、芒果超媒、梅花生物有所減持，而增持了三安光電、韻達(dá)股份等。

在2022年四季報(bào)中，謝治宇表示四季度國內(nèi)地產(chǎn)銷售與投資仍疲弱，靠基建投資托底，制造業(yè)投資有轉(zhuǎn)弱跡象。居民收入預(yù)期轉(zhuǎn)弱制約消費(fèi)回暖。隨著地產(chǎn)各種刺激政策陸續(xù)推出，效果體現(xiàn)還需時(shí)間。接近年底國內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，隨著“乙類乙管”等管控措施落地，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生正面影響，需緊密跟蹤各子領(lǐng)域復(fù)蘇情況。海外看通脹持續(xù)，但美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度變小，加息拐點(diǎn)需等待。國際貿(mào)易有走弱跡象，全球海運(yùn)和國內(nèi)外貿(mào)增速放緩，全年看短期偶發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和長周期結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)疊加的現(xiàn)狀未變化。

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