隨著TOPCon等N 型組件放量，高性能POE 膠膜需求快速攀升，POE粒子被視為未來1-2年光伏最緊張輔材環節之一。

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民生證券測算，目前全球光伏級POE 粒子供給約30萬-40 萬噸左右，遠小于POE粒子需求，2023 年POE 粒子預計面臨緊缺，或成為產業鏈卡脖子環節。

POE 粒子生產迄今被海外壟斷，國產化仍存在諸多難點，但萬華化學、衛星石化等化工龍頭均已公告新建POE產能。業內預計，2024年POE 粒子有望實現國產化量產突破，率先投放市場的企業將享受行業紅利；2026年之后，多家國內企業產能將會上馬，屆時POE粒子市場可能會成為紅海。

POE 粒子保供是2023年關鍵

POE膠膜具有高阻隔性、抗PID能力強、無醋酸等特性，是目前雙面組件、N型電池的主要封裝膠膜。

POE粒子是POE膠膜的核心上游原材料，粒子成本在光伏膠膜的生產總成本中占比超80%。海通證券測算，2022-2025年光伏POE需求分別為19萬/45萬/75萬/103萬噸，POE粒子將供應偏緊。

目前國內還沒有規模化量產POE粒子的企業。陶氏（2021年陶氏全球POE產能占比達48%）、三井、LG 是全球主要的POE粒子供應商，具有極強的議價能力，付款方式通常為現款現貨。

2017-2021年，我國POE進口量從22.22萬噸增至63.99萬噸，年均復合增長率29.95%；進口單價從2020年的1615.75美元/噸上漲至2022年1-7月的2843.19美元/噸，漲幅達75.97%。

據西南證券研報分析，雖然全球POE粒子總產能達到200萬噸，但由于POE粒子被廣泛應用于汽車、電線電纜、聚合物改性等領域，考慮實際產能利用率、其他應用領域需求增長、不同牌號和不同產品間產線切換等因素，光伏級POE粒子實際產能遠低于名義產能。

招商證券電氣設備新能源行業首席分析師游家訓認為，短期光伏膠膜用POE粒子的增量可能更多來自POE粒子廠商的產能調配，考慮下游需求的快速釋放，粒子保供是2023年的關鍵。

據民生證券電新團隊介紹，陶氏宣稱2023年提供20萬噸POE粒子給福斯特，4萬~5萬噸給賽伍技術，剩余分給其他廠商；祥邦科技基本包斷三井的POE粒子供應；海優新材的POE粒子主要來自 LG化學。基于2020年后國內新增膠膜產線都能同時滿足EVA、POE、EPE生產，因此各膠膜廠商的“看點”在于能拿到多少POE粒子供應。

國內POE工業化生產存在三大壁壘

通常所說的POE主要是指辛烯質量分數大于20%的乙烯-辛烯共聚彈性體，下游應用領域廣泛，生產壁壘較高。

天津科技大學姜濤教授團隊成員指出，POE合成技術主要采用溶液聚合工藝，國外在催化劑、聚合工藝領域擁有大量專利，相關核心技術不對外轉讓。國內高校及研究院所對POE合成技術進行過相關研究，開發了具有高共聚性能的茂金屬催化劑和非茂有機金屬催化劑，但實現工業化的最后一公里路徑尚未打通。

廣發證券電新領域資深分析師陳子坤介紹，POE投產核心問題有三方面：第一是催化劑，茂金屬催化劑研發情況或匹配情況等是最核心的問題。由于目前催化劑相對保密，現在大部分國內產線對催化劑的研究方式，無論是試驗還是工業化生產，初期都是先購買國外催化劑，再逐步研發。目前，我國茂金屬催化劑及其催化產品的研發主要依靠中國石油、中科院化學所等單位。中石化體系以外的民營企業大部分也有研究院和研究體系，也是通過先購買國外催化劑，再加上自己的技術儲備，不斷改進和摸索。

第二個在于α-烯烴，其占POE產業鏈利潤約60%。POE所需的α-烯烴原料，最主要是指辛烯、碳8等原料。由于國外企業對線性α-烯烴技術封鎖以及高價技術轉讓費，我國每年需要從國外進口大量高碳α-烯烴。但據統計，國內目前絕大多數規劃POE的廠家都配備有α-烯烴產能，他們技術沒有問題，可以實現和POE同時或者先后投產。細分來看，未來中國POE可能會分碳4的POE和碳8的POE（目前規劃α-烯烴的產能大部分是碳8）。

第三是POE工藝包，目前陶氏第一代專利將到期，通過國內科研所、院校對POE工藝研究，結合國外專利到期的情況，可以進行應用，所以POE工藝方面基本沒有問題。

陳子坤稱，按照難度從大到小排序，分別是催化劑、α-烯烴以及POE聚合。目前來看，后兩部分國內基本已實現工藝上的突破，催化劑方面仍存在技術難點。

國產化前景廣闊，大廠爭相布局

現階段，國內POE尚未實現工業化生產，不過萬華、衛星等大化工企業，均已公告新建POE產能，且技術為自研。

據第一財經統計，截至2022年12月，國內已規劃POE粒子產能約為210萬噸，多數企業通過“中試-放大”穩健推進，目前進度較快的為萬華化學、衛星化學、東方盛虹等。例如，衛星化學1月13日在投資者互動平臺表示，公司自主研發的POE項目正在實施，小試產品已送下游客戶測試。其中，POE核心原料α-烯烴已建成1000噸/年裝置，即將試生產。

瑞銀中國石油化工行業分析師郭一凡對第一財經表示，POE粒子項目土建施工大約需要2年左右，中交后調試出合格產品需要0.5-1年，擴產周期一般需要3-3.5年。根據各企業產能規劃及項目推進情況，考慮到項目試車及產能爬坡，2024年有望實現國產化量產突破，率先投放市場的企業將享受行業紅利。

一位不愿透露姓名的行業資深分析人士稱，萬華的POE光伏料在2022年中試裝置已出，并且已經送到下游客戶那里去驗證，但POE光伏膠膜做成制品后，需要在特定環境下做研究，時間較長，目前還沒有做完制品論證。從產品POE粒子物性來說沒有問題，能夠達到光伏級物性的要求。樂觀來看，假設光伏POE中試粒子沒問題，萬華可能會在2024年初期投產，不用等到2025年就會工業化生產POE粒子。

但該人士同時指出，中性來看，畢竟國內目前沒有工業化裝置，從中試到工業化裝置跨度較大，國內目前技術儲備能否實現工業化裝置快速生產合格產品存疑。

鑒于光伏POE價格高位運行的狀態，國外供應商擴產積極性也較高。綜合媒體報道來看，三井預計新增POE產能12萬噸，沙比克約擴產至30萬噸，LG未來將擴產到38萬噸，因此，未來國外POE產能預計擴張20萬~40萬噸。

民生證券電新團隊預計，2026年之后多家國內企業產能將會上馬，屆時POE粒子市場可能會成為紅海。

近期大熱、耗資百億“殺入”POE大戰的鼎際得則表示樂觀，并不擔心POE變卷——該公司內部人士認為，10 年前大家還不知道 POE 可以用在光伏，作為性能非常優異的產品，POE還有更多產品可以替代，比如替代橡膠，SEBS、SBS彈性體都是可以的。POE 其實替代橡膠，SEBS、SBS彈性體都是可以的，

從鼎際得投建項目來看，預計2025年初建成一期裝置，同時建設30萬噸α-烯烴和20萬噸POE裝置。公司α-烯烴用的是選擇性齊聚技術，最關鍵的茂金屬催化劑，前期由工藝商提供，考慮降低成本，公司計劃投產后換成自有催化劑。

本文不構成任何投資建議，投資者據此操作，一切后果自負。市場有風險，投資需謹慎。

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