今年以來，A股市場持續震蕩，市場風險偏好下滑，資金避險情緒高漲，“穩健”成為越來越多投資者的“關鍵詞”。經歷了巨大考驗和煎熬的投資者將目光轉向了具有較低波動、較低回撤和較好長期持有體驗等優勢的固收類產品。

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“在權衡整個組合收益和風險的時候，我會更關注風險調整后的收益性價比。”作為市場上為數不多的管理規模超過千億元（含貨幣）的90后固收女將，永贏基金固定收益投資部基金經理盧綺婷心中根深蒂固的是追求穩健收益、高度重視風控的理念。

立足于風險調整后的收益性價比，她管理的5只非貨幣產品均有不錯的長期超額收益表現，且回撤控制保持在較低水平，給與了投資者較好的投資體驗。據基金年報統計，截至去年年末，她在管所有產品的持有人戶數超過187萬戶，在銀行、互聯網以及機構端人氣頗高。

收獲187萬戶“追隨者”

作為在寧波銀行成長起來的債券投資人，盧綺婷從寧波銀行金融市場部交易員起步，一步一個腳印逐漸成為基金經理，投資風格和行事作風都帶著銀行體系注重風險控制，堅持穩健投資的烙印。

在今年6月初，盧綺婷管理的永贏迅利中高等級短債A剛剛拿下三年持續回報普通債券型明星基金獎。Choice數據顯示，截至6月21日，該產品自2019年1月成立以來的累計回報達13.96%，超過基準6.24個百分點。

記者回溯其過去四年多的運作發現，在經歷包括2020年4月、2022年11月的大級別債市巨震后，永贏迅利中高等級短債A仍將回撤控制在較低水平，最大回撤僅-0.5%，而同期債券型指數最大回撤達-1.46%。（數據來源wind，統計區間2019/1/17-2023/6/21）

永贏迅利短債A歷史凈值平穩向上

對此，盧綺婷對記者表示，在控制回撤的時候，會根據產品不同的定位去設置好與之匹配的風險預算上限，并在此約束下盡量提高超額回報。在實際操作中，她則會通過一系列操作來實現回撤管理的目標。

“如果預期后市可能有下行風險，就在左側進行降低倉位和久期的防御動作；如果出現新的外生變量導致市場超預期調整，或累計回撤達到回撤風險預算的一定閾值，就會果斷進行紀律性的止損，以避免組合擊穿最大回撤的預算。”盧綺婷稱。

基于此，她管理的其他4只非貨幣產品也有不錯表現。以永贏開泰中高等級中短債A為例，截至6月21日，盧綺婷從2019年9月管理至今的任職回報為13.81%，任職年化回報為3.46%，排名短期純債型基金同類前10%左右（20/193）。（數據來源wind，截至2023/6/21）

亮麗的業績自然帶來了良好的市場口碑，盧綺婷收獲了不少投資者的認可。基金季報顯示，截至今年一季度末，她成為市場上為數不多的管理規模超過千億元的90后女將，在管基金總規模為1013.21億元（含貨幣）。而在去年底，她在管所有產品的持有人戶數超過187萬戶，在銀行、互聯網以及機構端有著很高的人氣。

面對如此成績，盧綺婷則謙虛表示，“除了個人的努力，更離不開團隊的配合。”她告訴記者，永贏基金有一支研究經驗豐富、優勢互補的固定收益研究團隊，近30位成員大多擁有公募基金、銀行、保險或證券公司等多元背景，不同團隊間深度融合對投資形成有效的合力支持。除了強大的固收研究團隊支持，永贏基金還用多年潛心打造了一套名為牽星的信用債投研管理系統，據了解，目前境內已經違約的企業，該系統均有提前一年的重大預警觸發。

據海通證券數據顯示，截至今年一季度末，永贏基金旗下固定收益類基金近1年超額收益率在15家固收類大型基金公司中排名第一，近2年、3年的超額收益率則分別排名第二、第三位，超額收益長期處于行業前列。

以盡可能低的回撤爭取較好的收益

正如股神巴菲特所言，“每個人終其一生，只需要專注做好一件事就可以了”。對于投資這樣一件既簡單又復雜的事情，盧綺婷也遵循同樣的原則：以盡可能低的回撤爭取較好的收益。從上述業績表現不難發現，她正用平滑向上的凈值曲線來闡釋自己的信條。

“只要把一件事情做到極致，念念不忘，必有回響。”盧綺婷告訴記者：“我管理的這類型產品，更多的是主打追求穩健，加上一點收益增強，受眾大多是風險偏好較低的投資者”。因此，在權衡整個組合收益和風險的時候，她會更關注風險調整后的收益性價比。

在她看來，債券市場始終在一個周期往復的過程中，在具體的操作中，會在性價比較差的時候更加謹慎、穩健一些，在性價比高的時候則會盡量積極進取，以實現風險和收益的平衡。這一操作理念，無疑讓中低風險偏好投資者感到更安心。

行兵作戰，兵法先行。在不斷變化的市場和債券投資實踐的打磨中，盧綺婷也在自上而下的方法論體系上不斷調整和優化投資框架，并總結出了適合自己的一套進攻與防守的實戰方式。

“首先會從判斷宏觀經濟運行周期所處的階段出發，結合貨幣政策、財政政策等因素綜合研判，確定組合整體的久期水平；在此基礎上，根據當下的收益率曲線形態，比較不同種類個券的息差性價比，擇優進行配置。”她將自己的投資思路向記者簡單概括道。

“在市場不同風格或所處的不同周期階段，不同類型個券的相對性價比也有所不同。這會決定在哪些大品類上超配或低配。”盧綺婷進一步表示，在確定好方向后，她會根據自己的風險信用偏好進行個券的選擇。

在她看來，產業債需要跟蹤行業的景氣度以及個券的超額利差變化，如果行業景氣度不會繼續惡化、基本面具備一定的支撐，并且超額利差也到了較高的位置，此時的性價比可能比較有優勢。

另一方面，去年債市流動性風險爆發，讓不少投資者心有余悸，也讓基金管理人心有戚戚。“流動性風險是公募基金最應該關注的風險之一。事實上所有形態的風險最終演繹到市場，其實是一個流動性的沖擊。”面對這一隱藏“地雷”，盧綺婷再度強調要警惕潛在的、可能會引發流動性風險的因素，“尤其要關注一些尾部風險，這類風險一旦出現且沒有應對好的話，付出的代價可能也是極大的”。

當前組合管理思路仍偏向追求穩健

今年以來，A股市場震蕩加劇，各個板塊此起彼伏，資金對避險型資產的偏好提升，再加上銀行理財凈值化轉型背景下，低風險收益特征產品缺口也在擴大，市場對短債基金產品的需求也在逐步擴大。

Choice數據顯示，截至6月19日，全市場短期純債型基金（僅計算初始基金，且不同份額合并計算）的規模達7704.69億元，較之去年底增長了上千億元，上漲幅度超過16%。其中，有半數產品的基金規模今年以來實現上漲。

例如，永贏開泰中高等級中短債A、永贏迅利中高等級短債A的基金規模自年初以來分別上漲12.57億元、2.35億元。在產品定位上，前者是一只中短債基金，主要投資于三年以內的債券；后者作為一只短債基金，則是定位為閑錢打理的流動性管理工具，主要投資397天以內的債券。

事實上，上述產品也是永贏基金在“理財替代”和“低波固收+”方向持續發力的冰山一角。

近年來，在前瞻性察覺投資者迫切需要更加多元化的固收類產品后，永贏基金團隊面對市場變化，不斷完善旗下流動性管理家族產品線，在貨幣、短債、中短債、同業存單基金等方面進行了重點布局，以滿足投資者不同時期的投資需求。

值得一提的是，除了早期布局的開放式產品外，永贏基金還站在投資者的角度，根據客戶的負債期限要求以及風險偏好特點，布局了7天、30天、60天、90天等不同持有期限的產品。統計數據顯示，永贏基金目前流動性管理家族各類產品總規模已超千億元。

站在當下時點，盧綺婷對于后續債券市場的投資思路非常清晰。她對記者表示，“目前經濟又重新面臨下行壓力，不過市場對經濟走弱已有預期，后續更多要看會不會有一系列政策的出臺以及政策出臺后的實際效果。”

盧綺婷認為，市場定價會受政策不確定的影響。如果政策保持一定的定力的話，市場調整壓力可能會比較小，債券收益率下行趨勢或將不變；但如果政策發力對沖意愿較強，那么債券可能會面臨一定的調整壓力。

她進一步分析稱，債市收益率經過這一輪的下行之后，已經到了分位數以下的階段，很多期限利差、信用利差都已經壓到分位數較低的位置。基于對市場的判斷，當前的組合管理思路會更偏重追求穩健，相較于收益性，會更關注整體的流動性與風險控制。

風險提示:基金有風險，投資需謹慎。以上觀點僅供參考，不作為投資建議。

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