原本正在全力沖擊IPO的完達(dá)山，突然終止了上市輔導(dǎo)。

(資料圖)

近日，北大荒電子招標(biāo)平臺(tái)發(fā)布了《北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項(xiàng)目終止公告》。公告顯示，因北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“完達(dá)山”）上市進(jìn)程發(fā)生變化，故終止項(xiàng)目。

事實(shí)上，今年1月份，完達(dá)山黨委書記、董事長王貴還提到，“正在全力沖擊IPO。”在此之前，完達(dá)山也曾多次沖擊IPO，但最終均以失敗告終。

四次沖擊IPO

雙百億目標(biāo)一拖再拖

據(jù)了解，完達(dá)山始建于1958年，隸屬于北大荒農(nóng)墾集團(tuán)有限公司的民族乳品企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)包含嬰幼兒奶粉及米粉、成人奶粉、液態(tài)奶、牛初乳產(chǎn)品等，擁有稚采、菁美、菁采、元乳、諸葛小將、黃金季、黑沃、妍輕等品牌。

自完達(dá)山邁入“不惑之年”后，就一直奔走在IPO的道路上。公開資料顯示，2000年，完達(dá)山首次傳出上市消息，并在2003年完成過會(huì)，但最終因公司董事長撤換導(dǎo)致無法報(bào)送材料，導(dǎo)致首次IPO擱淺。

2007年，市場(chǎng)上再次傳出完達(dá)山開啟A股上市計(jì)劃，但隨后出現(xiàn)的三聚氰胺事件、產(chǎn)品積壓等問題，導(dǎo)致此次計(jì)劃折戟。

此次計(jì)劃告吹后，完達(dá)山放緩上市腳步，直到2017年才三度提出“上市”。但2019年初完達(dá)山旗下的煙臺(tái)合資子公司陷入了資金鏈斷裂風(fēng)波,作為關(guān)聯(lián)方完達(dá)山被卷入風(fēng)口浪尖，其上市之路再次暫停。

也是在這一年，完達(dá)山董事長一職再次換人，王貴成為新的集團(tuán)董事長、法人。與此同時(shí)，完達(dá)山控股股東北大荒農(nóng)墾集團(tuán)有限公司方面在官方公眾號(hào)透露，完達(dá)山將于2025年前完成上市。也是在這一年，有關(guān)完達(dá)山的“雙百億”戰(zhàn)略目標(biāo)被首次提及——在2025年實(shí)現(xiàn)營收100億元、市值100億元。

到了2020年4月，中國政府采購網(wǎng)接連發(fā)布了兩份關(guān)于黑龍江省完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司采購IPO服務(wù)的成交公告。公告顯示，法律服務(wù)中標(biāo)單位為北京大成律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)服務(wù)中標(biāo)單位為安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)此 有業(yè)內(nèi)人士表示，這標(biāo)志著完達(dá)山乳業(yè)IPO事項(xiàng)的正式重啟。

為了解決股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)劃上市計(jì)劃等問題，2019年12月，富建公司、昆山統(tǒng)一、武漢統(tǒng)一、成都統(tǒng)一分別與完達(dá)山大股東北大荒投資控股有限公司及中國農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金簽署了出售完達(dá)山乳業(yè)股份的相關(guān)法律文件，其中統(tǒng)一將所持完達(dá)山9%股份全部售出，交易金額3.34億元。至此，完達(dá)山與統(tǒng)一14年的“婚姻”徹底結(jié)束。

2022年初，完達(dá)山還完成了6.6%股權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓，成交金額為3.21億元。轉(zhuǎn)讓方為北大荒投資控股有限公司，受讓方為黑龍江省農(nóng)投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。根據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)等媒體報(bào)道稱，完達(dá)山工作人員對(duì)此表示，此次交易的原因是為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。從公司治理和上市角度來說，更優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)都有利。

在新零售專家鮑躍忠看來，每家企業(yè)都有上升期和衰退期，完達(dá)山如果能抓住此次機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)上市，也不失為一個(gè)正確選擇。

但在近日，完達(dá)山的上市輔導(dǎo)終止了，這也宣告著第四次沖擊IPO“夢(mèng)碎”。對(duì)此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬分析表示，A股上市門檻非常高，對(duì)于營收、利潤和公司整體運(yùn)營的可持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r，都有更高的要求。所以如果完達(dá)山最后因?yàn)檫@些問題沒辦法在A股上市也屬正常。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，這次完達(dá)山終止的原因應(yīng)該是該公司在IPO方面存在股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律或財(cái)務(wù)硬傷短期內(nèi)無法解決所致。完達(dá)山四次沖擊IPO都以失敗告終，表明公司在財(cái)務(wù)表現(xiàn)、公司治理、法律合規(guī)等方面存在較大問題，而且四次沖擊IPO均失敗表明公司在誠信方面可能也存疑。

與此同時(shí)，大望財(cái)訊注意到，完達(dá)山官網(wǎng)上的“雙百億目標(biāo)”期限由2025年推遲到了2028年。與此同時(shí)，完達(dá)山的營收數(shù)據(jù)也并沒有實(shí)現(xiàn)增長。

業(yè)績不增反降

完達(dá)山脫離主流市場(chǎng)？

在和完達(dá)山“分手”前夕，統(tǒng)一曾透露，2019年完達(dá)山營收超過人民幣40億元。但這與“雙百億”發(fā)展目標(biāo)仍有很大距離。

為加快上市進(jìn)程，完達(dá)山開始調(diào)整業(yè)務(wù)布局：撤銷原奶粉事業(yè)部，成立奶粉營銷中心和奶粉生產(chǎn)中心，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷分離。

在完達(dá)山的計(jì)劃中，嬰幼兒配方奶粉將成為奶粉業(yè)務(wù)的主力軍，液態(tài)奶則是另一個(gè)業(yè)績“支點(diǎn)”。按照完達(dá)山的設(shè)想，公司預(yù)計(jì)旗下奶粉到2025年將實(shí)現(xiàn)收入46億元，其中嬰配粉36億元，成人粉10億元。液奶計(jì)劃到2025年實(shí)現(xiàn)收入55億元，其中內(nèi)生增長貢獻(xiàn)45億元，剩余10億元?jiǎng)t通過外延并購實(shí)現(xiàn)。

為此，完達(dá)山計(jì)劃儲(chǔ)備A2、有機(jī)等系列超高端產(chǎn)品，加快推進(jìn)有機(jī)A2系列兒童粉和孕產(chǎn)婦奶粉上市。同時(shí)還會(huì)主攻低溫奶及中高端常溫奶，并到2025年將打造4款年?duì)I收5億元以上的大單品，2款幫助提升品牌力和年輕化的大單品。

通過凱度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，2021年，地、縣等下線市場(chǎng)乳品消費(fèi)加速明顯，液體乳消費(fèi)額較上年增加了17.4%。另外，消費(fèi)者對(duì)專業(yè)乳品的功能和品質(zhì)需求不斷增加，有機(jī)、A2以及具有健康功能的乳品備受青睞。

這樣看，完達(dá)山想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L的方向似乎并沒有問題。但是，“雙寡頭”蒙牛與伊利在2020年常溫牛奶市占率合計(jì)達(dá)到約86%，兩者高端液態(tài)奶品牌特侖蘇、金典更是不斷擠壓市場(chǎng)上中低端品牌的份額。與此同時(shí)，澳優(yōu)、雅士利等多家乳企對(duì)奶粉領(lǐng)域也是虎視眈眈。

如果是二十年前的完達(dá)山，背靠北大荒集團(tuán)以及黑龍江奶源基地，可以說是占盡天時(shí)地利。但是，完達(dá)山最終還是落后于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展速度、節(jié)奏，被蒙牛、伊利、光明、飛鶴等企業(yè)超越。其中不得不提到的就是飛鶴，一家?guī)缀跏桥c完達(dá)山在同一時(shí)期成立、同一時(shí)期準(zhǔn)備上市的黑龍江乳企。

與多次奔波在上市之路的完達(dá)山不同，飛鶴早在2003年就登陸美國納斯達(dá)克上市，并成為中國第一家在境外上市的乳品企業(yè)。2019年11月，飛鶴又在港交所成功上市。

在上市進(jìn)程落后的情況下，完達(dá)山與飛鶴之間的業(yè)績差距也在逐步擴(kuò)大。據(jù)了解，完達(dá)山乳業(yè)董事長王貴曾在2021年12月20日的職工代表大會(huì)上透露，完達(dá)山2021年?duì)I業(yè)收入為50.8億元，但并未公布利潤數(shù)據(jù)。另據(jù)完達(dá)山官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，2022年預(yù)計(jì)收入50.56億元，利潤實(shí)現(xiàn)2億元。

而在2021年、2022年，飛鶴的收益分別為227.76億元、213.1億元，凈利潤為68.71億元、49.42億元。

在柏文喜看來，完達(dá)山缺乏內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，而行業(yè)又在飛速發(fā)展與進(jìn)步。

對(duì)此，朱丹蓬也持有相似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，完達(dá)山?jīng)]有在2018年-2020年跟上乳業(yè)高速發(fā)展快車，現(xiàn)如今完達(dá)山的品牌格局、核心競(jìng)爭(zhēng)力等方面已經(jīng)落后于整個(gè)行業(yè)平均發(fā)展水平。“基本可以說，完達(dá)山已經(jīng)脫離主流市場(chǎng)了。”

不僅如此，被完達(dá)山看好且依靠的奶粉賽道，實(shí)際也面臨著發(fā)展速度放緩的情況。通過奶粉上市公司財(cái)報(bào)來看，近幾年大多數(shù)奶粉企業(yè)都呈現(xiàn)業(yè)績?cè)鏊俜啪彽臓顟B(tài)，更有甚者已經(jīng)走到了“增收不增利”的地步。以澳優(yōu)為例，2020年-2022年，該公司營收分別為79.86億元、88.73億元、77.96億元，同比增長18.55%、11.1%、-9.09%；凈利潤分別為10.04億元、10.4億元、2.165億元，同比增長14.3%、3.6%、-71.7%。

但是，完達(dá)山也并沒有坐以待斃。頂著業(yè)績不佳、幾次上市未果等方面的多重壓力，完達(dá)山將目光投向了新茶飲市場(chǎng)。

產(chǎn)品品控?zé)o法保障

卻計(jì)劃五年內(nèi)開2000家奶茶店

據(jù)了解，2020年完達(dá)山開始布局新茶飲市場(chǎng)，并陸續(xù)在哈爾濱等地開出了多家完達(dá)山旗艦店，主營液奶類、牛初乳、冰淇淋、炒酸奶等乳制品。

北大荒完達(dá)山新零售事業(yè)部總經(jīng)理蔡曉娜曾公開表示，“乳此新鮮”目標(biāo)是兩年內(nèi)在北京開設(shè)100家以上加盟連鎖店，并計(jì)劃五年內(nèi)全國規(guī)模達(dá)到2000家。

據(jù)北京商報(bào)等媒體報(bào)道，6月6日，完達(dá)山“乳此新鮮”奶茶店在北京豐臺(tái)開業(yè)。門店的主打產(chǎn)品包括煙囪面包冰淇淋和大茶缸冰淇淋，分別售價(jià)49元和45.9元。其余產(chǎn)品則以奶茶飲品為主，包括牛乳茶、酸奶奶昔、果茶、冰沙等系列產(chǎn)品，售價(jià)在15-25元之間。

但目前來看，完達(dá)山選擇新茶飲作為“第二增長曲線”的舉動(dòng)似乎并不明智。過去一年，新茶飲賽道籠罩著降價(jià)、增速放緩、融資難等現(xiàn)象。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021新茶飲研究報(bào)告》亦顯示，2021年新茶飲的市場(chǎng)增速從2020年的26.1%放緩至19%。未來兩三年，新茶飲市場(chǎng)增速將階段性放緩至10%-15%，行業(yè)度過了市場(chǎng)增長高峰期。

艾媒咨詢的數(shù)據(jù)也顯示，2016年至2019年，我國新茶飲迎來了爆發(fā)性增長，收入規(guī)模從291億元暴增至2044.8億元；但在2020年至2025年，新茶飲的增速明顯放緩，增速已經(jīng)回落至5.1%-13.5%，新茶飲的“黃金時(shí)代”暫告一段落。

就新茶飲市場(chǎng)增速放緩背后的原因，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)曾公開表示，從企業(yè)端看，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)加劇、房租較高、人才儲(chǔ)備有限、食品安全管理有待進(jìn)一步加強(qiáng)、外賣占比高利潤低等因素的疊加，快速增長將有很大的管理性風(fēng)險(xiǎn)。從外部競(jìng)爭(zhēng)看，下沉市場(chǎng)的盤整、西部北部市場(chǎng)的開發(fā)，都需要市場(chǎng)驗(yàn)證。

對(duì)于完達(dá)山布局新茶飲，乳業(yè)分析師宋亮更是坦言，完達(dá)山無論是液奶還是奶粉業(yè)務(wù)都很差，現(xiàn)在跑去開奶茶店的行為就更讓人困惑了，“四五年前開絕對(duì)賺錢，之前布局奶茶店業(yè)務(wù)的相關(guān)乳企都在關(guān)閉奶茶店，完達(dá)山選擇逆流而上開店，有點(diǎn)兒讓人想不明白。”

不過，若是能保證奶茶、奶粉、酸奶以及其他產(chǎn)品的品控，避免食品安全問題，那么完達(dá)山產(chǎn)品的未來還能增添幾分光明。可這家公司似乎在一步一步消耗著消費(fèi)者對(duì)品牌的信任與熱情。

黑貓投訴[投訴入口]平臺(tái)顯示，近日就有消費(fèi)者投訴剛買的完達(dá)山牛奶在保質(zhì)期內(nèi)變質(zhì)酸臭，還有消費(fèi)者稱自己購買的八寶粥里有類似木屑的異物。小紅書等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上關(guān)于完達(dá)山奶茶店產(chǎn)品的負(fù)面評(píng)價(jià)也是層出不窮。以小紅書為例，有消費(fèi)者吐槽完達(dá)山奶茶店產(chǎn)品“味道寡淡”、“質(zhì)量和價(jià)格不對(duì)等”等，還有消費(fèi)者直言“完達(dá)山奶茶這么搞，遲早牌子倒”。

現(xiàn)在來看，如果無法解決產(chǎn)品硬傷、調(diào)整公司發(fā)展模式，那么完達(dá)山或許在未來五年、十年仍在上市路上跌跌撞撞。未來，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的乳業(yè)市場(chǎng)中，完達(dá)山能否抗住層層重壓完成“雙百億”戰(zhàn)略并實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)，大望財(cái)訊持續(xù)觀察。

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