近來(lái)，A股市場(chǎng)再度“跌跌不休”，3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)再度打響。截至8月25日，上證指數(shù)周線“三連陰”，創(chuàng)下年內(nèi)新低并逼近3050點(diǎn)關(guān)口。截至收盤，上證指數(shù)跌至3064.07點(diǎn)，年內(nèi)下跌0.82%，重返去年12月底點(diǎn)位。而深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年初至今跌幅擴(kuò)至8.04%、13.06%，均創(chuàng)下年內(nèi)新低。

市場(chǎng)反復(fù)下探，北向資金也在瘋狂出逃，連續(xù)三周減倉(cāng)額均超200億元。與此同時(shí)，公募基金新發(fā)市場(chǎng)冷意仍在持續(xù)，8月發(fā)行量較去年同期將近“腰斬”，年內(nèi)則下滑30%以上。在市場(chǎng)悲觀情緒蔓延背景下，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)大概率已處在相對(duì)低位，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒅鸩叫迯?fù)，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升，戰(zhàn)略上應(yīng)該開始逐步樂(lè)觀。

增量資金承壓

(資料圖)

在缺乏賺錢效應(yīng)的背景下，新發(fā)市場(chǎng)遇冷狀態(tài)仍在持續(xù)。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，按基金成立日計(jì)算，今年以來(lái)共有775只新基金（僅計(jì)算初始基金，下同）成立，較去年同期的992只下滑兩成有余；總發(fā)行份額達(dá)6609.64億份，同比減少2920.41億份，下滑三成以上。

從募集情況來(lái)看，8月以來(lái)共有81只新基金成立，而去年同期為113只；總發(fā)行份額為715.37億元，較去年同期的1411.59億元幾近“腰斬”。其中，主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品僅有23只，合計(jì)發(fā)行份額不足70億元。

除了新發(fā)數(shù)量上有所減少、發(fā)行份額下滑明顯，產(chǎn)品延長(zhǎng)募集期的情況也頻繁出現(xiàn)。截至8月27日，今年以來(lái)有92只基金產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金）延長(zhǎng)募集期。值得注意的是，其中固然不乏中小公司的產(chǎn)品，但不少頭部公司的新發(fā)基金也在延長(zhǎng)募集期。

公募基金發(fā)行遇冷意味著什么？“偏股型公募基金的發(fā)行量是反映市場(chǎng)情緒的重要指標(biāo)。”淡水泉投資認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)中，基金好賣的時(shí)候可能意味著市場(chǎng)過(guò)熱，而基金發(fā)行冰點(diǎn)反而可能對(duì)應(yīng)比較好的逆向投資時(shí)機(jī)。

據(jù)其結(jié)合偏股型公募基金的發(fā)行量和每個(gè)歷史時(shí)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的未來(lái)3年累計(jì)收益率進(jìn)行測(cè)算，“歷史上如果在歷次發(fā)行遇冷的時(shí)期投資，未來(lái)3年可能往往取得不錯(cuò)的收益。”淡水泉投資表示。

在A股市場(chǎng)下探之際，北向資金也在持續(xù)流出。截至8月25日，北向資金近一周累計(jì)凈賣出額224.2億元，至此，滬深港通開通以來(lái)北向資金首次出現(xiàn)連續(xù)三周減倉(cāng)額均超200億元。

若將時(shí)間拉長(zhǎng)至月內(nèi)，北向資金8月以來(lái)合計(jì)凈賣出達(dá)739.95億元，同樣刷新紀(jì)錄。作為反映境外投資人對(duì)中國(guó)市場(chǎng)看法的風(fēng)向標(biāo)，北向資金瘋狂出逃背后，哪些板塊被無(wú)情甩賣？

Choice數(shù)據(jù)顯示，從前五個(gè)交易日來(lái)看，在東財(cái)二級(jí)行業(yè)中，約有六成行業(yè)出現(xiàn)凈流出，其中釀酒行業(yè)、銀行、保險(xiǎn)、電池等行業(yè)區(qū)間凈賣出額居前，均超過(guò)16億元。

從凈買入金額來(lái)看，證券行業(yè)成為北向資金的最愛，單周凈買入金額17.67億元；半導(dǎo)體、游戲等行業(yè)的凈買入同樣居前，單周凈買入金額分別為13.82億和10.15億元。此外，醫(yī)療服務(wù)、中藥板塊也有超過(guò)5億元的資金流入。

對(duì)于市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀

對(duì)于近期A股市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，招商基金對(duì)記者表示，“其主要原因?yàn)橥顿Y者較為擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗和后續(xù)政策力度不及預(yù)期”。

招商基金認(rèn)為，7月社融、出口等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，顯示經(jīng)濟(jì)需求的修復(fù)仍需要較長(zhǎng)時(shí)間；隨著資本市場(chǎng)、地產(chǎn)、降息等多項(xiàng)支撐政策陸續(xù)落地，政策想象空間的收窄致使權(quán)益市場(chǎng)上行動(dòng)力減弱。此外，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗與人民幣貶值等因素?cái)_動(dòng)，近期北向資金凈流出幅度較大，給偏存量博弈的A股市場(chǎng)帶來(lái)了較大的調(diào)整壓力。

“隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷開放，外資占據(jù)A股的比重不斷增加，在此輪調(diào)整過(guò)程中，外資與內(nèi)資對(duì)于政策存在分歧，是導(dǎo)致市場(chǎng)向下波動(dòng)加大的主要原因。”在萬(wàn)家基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理莫海波看來(lái)，一旦系列政策落地，那么外資可能重新回流A股，可能加速向上趨勢(shì)。

歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但或許有著同樣的信號(hào)。隨著“A股標(biāo)桿”上證指數(shù)失守重要整數(shù)關(guān)口甚至創(chuàng)下年內(nèi)新低，北向資金大幅流出，悲觀情緒也在一定程度蔓延。“近兩年市場(chǎng)最鮮明的特征就是增量資金不足。”一位頭部基金公司人士對(duì)記者表示，市場(chǎng)的虧錢效應(yīng)尚未完全修復(fù)，當(dāng)前仍未出現(xiàn)止跌企穩(wěn)信號(hào)，后市結(jié)構(gòu)性分化或?qū)⒀永m(xù)。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從歷史情況來(lái)看，前述情況可能是市場(chǎng)到了相對(duì)底部區(qū)域可能會(huì)發(fā)生的一些信號(hào)。“短期政策底到市場(chǎng)底之間仍會(huì)有一定波動(dòng)。但我們堅(jiān)信目前市場(chǎng)大概率已經(jīng)處在底部區(qū)間，不必過(guò)于糾結(jié)政策底和市場(chǎng)底的時(shí)滯。”莫海波認(rèn)為，戰(zhàn)略上應(yīng)該開始逐步樂(lè)觀。

永贏基金首席權(quán)益投資官高楠也認(rèn)為，“從調(diào)整的底層邏輯來(lái)看，本輪市場(chǎng)的深度調(diào)整主要受北向資金持續(xù)流出的影響，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)重大變化。”在他看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)大概率已處在相對(duì)低位，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒅鸩叫迯?fù)，市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升。

高楠進(jìn)一步表示，近期制約市場(chǎng)的北向資金流出節(jié)奏顯著減弱，短期流動(dòng)性壓力逐步緩釋；政策推動(dòng)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，同時(shí)本輪庫(kù)存周期或?qū)⒂谒募径纫姷祝S著補(bǔ)庫(kù)存周期的開啟，經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提速，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)類政策逐步落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步修復(fù)，帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)回升。

“經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋、大國(guó)博弈等長(zhǎng)期不確定性沒有太大的分歧，對(duì)短周期經(jīng)濟(jì)預(yù)期也趨于一致，A股不確定性預(yù)期定價(jià)已相對(duì)充分，因此對(duì)于市場(chǎng)不必過(guò)度悲觀。”招商基金稱。

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