21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗 廣州報(bào)道

由于有“上不封頂，下有保底”特性的加持，可轉(zhuǎn)債一直是一個(gè)較好的投資品種。

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特別是隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，有不少百億私募“盯上”了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，如林園近些年來(lái)很少現(xiàn)身上市公司股東名單，部分原因是他轉(zhuǎn)向了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

隨著2022年年報(bào)在4月底基本披露完畢，知名私募的可轉(zhuǎn)債投資布局也“浮出水面”，林園投資、睿郡資產(chǎn)、九坤投資、明汯投資等百億私募均持有數(shù)億元市值的可轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債的制度優(yōu)勢(shì)吸引眾多投資者

可轉(zhuǎn)債全稱為可轉(zhuǎn)換債券，是指上市公司發(fā)行的可以在一定時(shí)期內(nèi)，以一定價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票的一種特殊債券，存續(xù)期限一般為6年。可轉(zhuǎn)債是在債券基礎(chǔ)上附帶一個(gè)股票看漲期權(quán)，它既具有債券的屬性，也具有股票看漲期權(quán)的屬性。

對(duì)于投資者而言，可轉(zhuǎn)債的魅力在于，它可以T+0交易，一個(gè)交易日內(nèi)可以反復(fù)買賣。正股上漲時(shí)，一般跟隨正股上漲，正股下跌時(shí)，卻不一定跟隨正股下跌。因此，在很多投資者眼中，可轉(zhuǎn)債是“進(jìn)可攻、退可守”。而且可轉(zhuǎn)債交易手續(xù)費(fèi)比股票低，很多投資者看好一家公司時(shí)，選擇持有可轉(zhuǎn)債來(lái)代替持股。

不過(guò)需要指出的是，并不是每一家上市公司都有對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債。目前，A股上市公司當(dāng)中僅有10%不到的公司有可轉(zhuǎn)債存續(xù)。因此，用可轉(zhuǎn)債來(lái)完全替代股票仍有一定難度。

可轉(zhuǎn)債并不是完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要還是轉(zhuǎn)債溢價(jià)過(guò)高時(shí)，被上市公司強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)。由于強(qiáng)制贖回的價(jià)格往往遠(yuǎn)低于當(dāng)前價(jià)格，投資者若錯(cuò)過(guò)轉(zhuǎn)股或者賣出就會(huì)遭受較大損失。當(dāng)然，投資者可以通過(guò)在贖回之前賣出或者轉(zhuǎn)股來(lái)規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。此外近期出現(xiàn)首只退市轉(zhuǎn)債——搜特轉(zhuǎn)債，也給“盲投”轉(zhuǎn)債的投資人提個(gè)醒，一旦正股出現(xiàn)退市，也會(huì)殃及轉(zhuǎn)債。

轉(zhuǎn)債這幾年備受關(guān)注，也與市場(chǎng)擴(kuò)容有關(guān)。2017年僅有8只可轉(zhuǎn)債上市，而2020年之后，基本保持每年100多只可轉(zhuǎn)債上市，截至目前，上市的可轉(zhuǎn)債有總共504只。

對(duì)于上市公司而言，可轉(zhuǎn)債也日益成為上市公司融資的重要手段，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、大秦鐵路、南京銀行、上海銀行、江蘇銀行、南方航空、杭州銀行、重慶銀行、通威股份等均成功通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資上百億元。2021、2022年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)全年融資均超2000億元。上市公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債累計(jì)融資也超9000億元。

隨著可轉(zhuǎn)債數(shù)量增多，更多的投資者參與到可轉(zhuǎn)債的交易中，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易活躍度也日益上升，2022年日均成交超800億元。

多家百億私募成轉(zhuǎn)債“頂級(jí)玩家”

可轉(zhuǎn)債在信息披露上，頻率低于股票。可轉(zhuǎn)債一般只披露年報(bào)和中報(bào)數(shù)據(jù)。4月底，可轉(zhuǎn)債的2022年年報(bào)已經(jīng)披露完畢，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)梳理，發(fā)現(xiàn)多家知名百億私募也稱為可轉(zhuǎn)債的“座上賓”。

林園是較早涉足可轉(zhuǎn)債投資的百億私募大佬，早在2019年，林園就表示自己持有較多的可轉(zhuǎn)債，林園當(dāng)時(shí)認(rèn)為100多元的可轉(zhuǎn)債是便宜資產(chǎn)，適合長(zhǎng)期持有。近些年來(lái)，林園也很少現(xiàn)身個(gè)股的股東名單，不少觀點(diǎn)認(rèn)為其可能是持有上市公司的可轉(zhuǎn)債來(lái)代替?zhèn)€股了。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，林園投資旗下產(chǎn)品持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值超2.56億元。林園持有的可轉(zhuǎn)債基本上都是流通盤較小的可轉(zhuǎn)債，有3只可轉(zhuǎn)債其前10大持有人中有6個(gè)是林園投資旗下基金。林園投資持有的可轉(zhuǎn)債多數(shù)都具有較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，也就是轉(zhuǎn)股是不劃算的。行業(yè)分布上，以制造業(yè)公司的可轉(zhuǎn)債為主。

林園投資持有的可轉(zhuǎn)債，今年以來(lái)多數(shù)表現(xiàn)一般，其中，永鼎股份的可轉(zhuǎn)債“永鼎轉(zhuǎn)債”表現(xiàn)相對(duì)較好。永鼎股份在今年4月份搭上了CPO概念，被市場(chǎng)追捧，股價(jià)暴漲一波，帶動(dòng)永鼎轉(zhuǎn)債跟隨大漲，年內(nèi)最高漲幅接近70%。

此外，林園投資持有的正邦轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債，今年來(lái)均下跌了20%以上，不過(guò)林園投資是分散持倉(cāng)，這兩只大跌的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位并不重。

睿郡資產(chǎn)也是可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的“頂級(jí)玩家”。睿郡資產(chǎn)成立于2015年，由興全基金老將杜昌勇、王曉明攜手掌舵，公募大咖董承非也在2022年加入睿郡資產(chǎn)。

杜昌勇在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域深耕多年。2004年時(shí)候，興全基金發(fā)了A股市場(chǎng)里的第一個(gè)可轉(zhuǎn)債公募基金，杜昌勇就是當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理。杜昌勇現(xiàn)擔(dān)任睿郡5號(hào)、眾享2號(hào)、節(jié)節(jié)高系列等產(chǎn)品投資經(jīng)理，其中，節(jié)節(jié)高系列產(chǎn)品現(xiàn)身多只可轉(zhuǎn)債的持有人名單。

私募排排網(wǎng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債2022年年報(bào)數(shù)據(jù)梳理，睿郡資產(chǎn)旗下產(chǎn)品持有17只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值近9億元，其中3只可轉(zhuǎn)債持有市值均上億元。

與林園投資不同的是，睿郡資產(chǎn)鮮有多只產(chǎn)品現(xiàn)身同一只可轉(zhuǎn)債的持有人名單。其重倉(cāng)持有的可轉(zhuǎn)債基本上都是流通盤較大的公司，如聞泰科技、溫氏股份的可轉(zhuǎn)債。睿郡資產(chǎn)持有的可轉(zhuǎn)債今年來(lái)多數(shù)都有不同程度的漲幅。

此外，由于可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則是T+0交易，也吸引了不少量化投資機(jī)構(gòu)參與交易，對(duì)于量化高頻交易策略，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。今年以來(lái)，知名的量化投資席位經(jīng)常現(xiàn)身可轉(zhuǎn)債的龍虎榜。

有多家百億量化私募現(xiàn)身可轉(zhuǎn)債的持有人名單之中，其中，九坤投資、明汯投資等量化巨頭持有較多的可轉(zhuǎn)債。根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，九坤投資旗下產(chǎn)品持有9只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約1.23億元。與主觀私募不同，九坤投資重倉(cāng)持有多只活躍債，且在這些可轉(zhuǎn)債的前10大持有人中占據(jù)“半壁江山”，如橫河轉(zhuǎn)債、尚榮轉(zhuǎn)債都是投資者耳熟能詳?shù)幕钴S債，此前經(jīng)常上演大漲行情。對(duì)于量化機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，活躍的可轉(zhuǎn)債可以提供更多的投資機(jī)會(huì)，因此其持倉(cāng)才有此特點(diǎn)。

九坤投資持有最多可轉(zhuǎn)債是橫河轉(zhuǎn)債，該轉(zhuǎn)債的正股是橫河精密。橫河轉(zhuǎn)債曾經(jīng)“風(fēng)光無(wú)限”，在2020年價(jià)格從100元左右漲到了600元，價(jià)格翻了6倍。2020年8月曾2個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)翻倍。2022年由從280元漲到720元，如今價(jià)格依然在400元以上，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也高達(dá)200%以上。

明汯投資旗下產(chǎn)品持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約2.50億元。與九坤投資類似，明汯投資也持有多只“妖債”，都是此前交易非常活躍的品種。值得一提的是，明汯投資持有的5只可轉(zhuǎn)債，在今年以來(lái)最高漲幅超20%。

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