在新冠疫情“幽靈”持續縈繞全球的背景下，今年本被認為應該是生物醫療領域融資、并購交易持續繁榮的一年。然而，事實卻是，生物技術初創企業今年的融資規模以及生物醫療領域的并購交易規模均出現下降。

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不過，臨近年末，這一趨勢似乎有所變化。一些行業觀察人士預計，2023年，該領域的投資有望回暖。

生物醫療融資、并購規模均下降

根據市場追蹤機構PitchBook Data Inc.的數據，截至12月中旬，美國生物技術企業在2022年的總融資額為297億美元，較2021全年的387億美元總融資額縮水近三分之一。

Cooley LLP律師事務所的合伙人塞登菲爾德（Josh Seidenfeld）表示，隨著疫情對行業和市場的影響，生物技術領域的風投和首次公開募股（IPO）數量在過去幾年中激增，這種勢頭一直持續到2022年初，但在第一季度后，情況開始發生變化，“隨著IPO數量的減少，風險投資也減少”。

“一些已處于融資后期的生物技術企業仍然得以獲得新一輪融資，但條款通常更有利于投資機構。”塞登菲爾德稱，“而生物技術創業公司越來越難獲得融資。在今年，該領域的新晉投資機構要求的投資回報率通常為以往的兩倍，被投企業和投資機構的利益分配方式已傾斜于投資機構。”

風險機構Canaan Partners旗下的生物技術孵化器Axcelius的首席執行官兼管理合伙人波德萊薩克（Dennis Podlesak）表示，今年，生物技術類風投機構只會優先考慮最優投資組合，以確保未來1年半至兩年內能獲得足夠的投資回報。而這種偏好是以犧牲生物技術初創企業為代價的，使得后者很難吸引新的投資者。他補充稱：“生物技術初創企業正在與投資機構生態系統對話，但現實是，該生態系統的大多數投資者都不希望向外部企業投資部署新資本。也因此，今年對公共和私人生物技術的新投資大幅放緩，影響了總投資規模。”

這種情況不僅投資機構，初創企業也已切實感受到。

位于美國德克薩斯州奧斯汀市的Triumvira Immunologics是一家開發癌癥細胞療法的初創企業。在今年稍早環境較好時，該公司3月表示，已將早期A輪融資地規模擴大到約1億美元。但眼下面對B輪融資，公司首席執行官拉莫斯（Paul Lammers）表示，該公司目前正在籌集B輪融資，仍在尋找愿意領投的新投資者。“有好幾個投資者都告訴我，他們的投資組合里有五家企業目前需要現金，因此不得不優先關注已經參與投資的企業。”他稱。

一些生物科技企業也因此不得不放緩研發進度。非阿片類鎮痛藥開發商South Rampart Pharma LLC的聯合創始人兼首席執行官巴贊（Hernan Bazan）表示，此前，新止痛藥的臨床試驗失敗讓投資者們很失望。這一點疊加更為嚴峻的融資環境，使得該公司不得不“收回野心”。18個月前，該公司計劃開發口服以及靜脈制劑藥物，解決術后疼痛、損傷或神經受傷引起的疼痛以及拔智齒后的疼痛三種問題。如今，其已將計劃收縮為僅開發針對拔智齒疼痛的口服制劑。

不僅初創企業融資規模下降，生物醫療領域的并購交易規模今年也出現下降。標普全球（S&P Global Market Intelligence）在12月19日發布的一份報告中寫道，生物醫療領域今年至今的總并購交易規模下降了56%，至2020億美元。

生物醫療行業觀察家維納（David Wainer）稱，這種交易低迷與預期失衡有關。一方面，在2021年的輝煌后，2022年股市波動使得一些目標公司的估值受損，而這些公司對立即接受估值重置持猶豫態度。另一方面，收購方不愿意以2021年的歷史估值高位作為啟動交易談判的現實基準。比如，強生公司的首席財務官約瑟夫·沃爾克（Joseph Wolk）在10月的一次電話財報會議上就表示，一些目標企業（賣家）堅持以2021年創紀錄的高點推進談判，未創造有利的交易氛圍。

明年有望回暖

不過，隨著年末臨近，情況似乎有所逆轉。

事實上，就在沃爾克發表評論不久，強生在11月1日宣布了今年最大的一筆并購交易，同意以166億美元現金收購心臟泵制造商Abiomed，相當于以每股380美元的價格收購，這較交易宣布前一天Abiomed的收盤價存在約50%的溢價，接近該公司在2021年11月創下的52周新高。

12月宣布的年內最大規模的生物醫療并購交易的交易邏輯也類似：安進制藥（Amgen）以280億美元、每股116.50美元的價格收購Horizon Therapeutics，也較交易前一日的收盤價存在近50%的溢價，同樣接近該股一年前的價格。

維納稱，這兩筆并購交易的共性在于，買賣雙方的心理預期差價較今年稍早正在縮小，也預示著2023年生物醫療領域的并購交易會回暖。他預期，強生會成為明年最大的收購方，強生此前也是最早尋求收購Horizon Therapeutics的意向方之一，且強生最暢銷的新型抗炎藥Stellara即將失去專利保護，預計其將繼續尋求并購交易。

2023年的另一個大收購方，維納認為可能是輝瑞。僅在2022年，輝瑞就以67億美元收購了Arena，以116億美元收購了Biohaven，以54億美元收購Global Blood Therapeutics，以不到10億美元收購ReViral。高盛估計，在考慮現金流以及負債能力后，輝瑞明年仍擁有超過1000億美元的額外資金可用于并購交易。

普華永道預計，醫藥和生物科學領域2023年的并購投資規模將在2250億~2750億美元之間，鑒于該領域眼下同時擁有如此多的“彈藥”和大量的并購標的，明年的交易似乎會升溫。

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