央行最新貨幣政策執(zhí)行報告透露出2023年政策新動向。

2月24日，中國人民銀行發(fā)布《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）指出，展望2023年，我國經(jīng)濟運行有望總體回升，經(jīng)濟循環(huán)將更為順暢。

(相關資料圖)

《報告》對當前存在的一些問題也并未回避：“從國際看，地緣沖突還在持續(xù)，世界經(jīng)濟增長動能減弱，發(fā)達經(jīng)濟體通脹仍處高位，加息進程尚未見頂，對我國經(jīng)濟的影響加深。從國內(nèi)看，疫情演進的擾動影響仍需關注，居民儲蓄向消費轉化的動能有待觀察，房地產(chǎn)業(yè)轉向新發(fā)展模式尚需時日，地方財政收支平衡壓力持續(xù)存在，人口增長紅利消退、綠色轉型推進等也可能帶來中長期挑戰(zhàn)。對此既要正視困難，也要保持戰(zhàn)略定力，關鍵是要做好自己的事。”

值得注意的是，在下一階段主要政策思路方面，相比三季度報告的內(nèi)容，四季度報告也出現(xiàn)了一些微調(diào)。

比如，關于貨幣政策，在保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長的基礎上，新增“支持金融機構按照市場化、法治化原則滿足實體經(jīng)濟有效融資需求，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性”；房地產(chǎn)政策基調(diào)則是在堅持“三穩(wěn)”的基礎上，新增“滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，改善優(yōu)質(zhì)頭部房企資產(chǎn)負債狀況，因城施策支持剛性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服務，確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展”；在利率匯率市場化改革方面，從“發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負債成本”改為“落實存款利率市場化調(diào)整機制，著力穩(wěn)定銀行負債成本”。

有必要進一步挖掘消費潛能

進一步促進消費是更好滿足人民對美好生活向往的內(nèi)涵要求、擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的重要組成部分，也是2023年經(jīng)濟工作的重點之一。

《報告》在專欄4“我國居民消費有望穩(wěn)步恢復”中關注了消費復蘇的具體情況。近3年來受疫情影響，我國消費動能進一步放緩。

數(shù)據(jù)顯示，疫情3年（2020~2022年）社會消費品零售總額年均同比增速為2.6%，比疫情前3年（2017~2019年）低6.5個百分點。

《報告》認為，主要是由于疫情持續(xù)擾動下，供需兩端循環(huán)不暢、居民消費意愿不足：一是從供給看，疫情傳播限制了諸多消費場景，導致“不便消費”，聚集型、接觸型消費受影響更大；二是從需求看，經(jīng)濟下行壓力有所加大，居民就業(yè)、收入、投資理財?shù)染媾R一定挑戰(zhàn)，導致“不愿消費”；三是從信心看，疫情形勢復雜進一步增加了經(jīng)濟前景的不確定性，居民風險偏好降低、預防性儲蓄上升，導致“不敢消費”。

不少市場分析人士認為，隨著疫情防控優(yōu)化、經(jīng)濟復蘇、居民前期積累的部分預防性儲蓄有望逐步釋放為實際消費需求。

不過，消費復蘇的不確定性仍然存在。《報告》指出，疫情3年居民收入放緩，資產(chǎn)負債表受到一定程度沖擊，居民存款能否更多轉化為消費尚待觀察，未來疫情演進的復雜性也需關注。新市民和農(nóng)民工的社保覆蓋、失業(yè)和社會保險的全國調(diào)劑和統(tǒng)籌等影響居民消費的中長期因素還有待進一步改善。

值得注意的是，在一系列穩(wěn)增長施策下，經(jīng)濟活力正在釋放。2023年春節(jié)假期，國內(nèi)旅游收入同比增長30%，春運旅客人數(shù)同比增長超5成。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷日前表示，雖然今年春節(jié)期間帶來的消費復蘇比2022年有明顯改善，但依然沒有完全恢復到疫情前2019年的水平。當“春節(jié)效應”過去之后，消費“報復性”反彈的力度可能會有所減弱。他認為，需求收縮的扭轉是長期問題，需要一系列的長期改革和努力。政策層面要擴大就業(yè)，同時增加國家財政對居民部門的支持力度，提高居民整體收入水平，尤其是中低收入群眾的收入水平；多渠道增加居民的財產(chǎn)性收入，提高居民的消費底氣；積極倡導第三次分配，改善居民部門內(nèi)部的收入結構。

《報告》指出，中長期看，2035年實現(xiàn)人均GDP達到中等發(fā)達國家水平離不開消費引擎的重要支撐，需堅定信心發(fā)揮好消費增長的戰(zhàn)略推動作用。當前，有必要進一步挖掘消費潛能。隨著我國城鎮(zhèn)化步入后半程、資本回報邊際趨降、房地產(chǎn)發(fā)展模式演變，投資快速擴張的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，從經(jīng)濟結構更為均衡穩(wěn)定的角度看，需要消費動能扮演更重要的角色。

持續(xù)關注通脹反彈壓力

2022年，我國全年CPI累計同比為2.0%，最高點出現(xiàn)在9月，同比漲幅為2.8%，均低于年初制定的3.0%的控制目標。這與2022年美歐等經(jīng)濟體高通脹形成鮮明對比。

在通脹方面，《報告》稱，短期看通脹壓力總體可控，當前我國經(jīng)濟還處于恢復發(fā)展過程中，有效需求不足仍是主要矛盾，產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈運轉通暢，PPI漲幅預計將總體維持低位。中長期看，物價水平具備保持基本穩(wěn)定的有利條件，我國經(jīng)濟供需大體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預期平穩(wěn)。

不過，由于需求端放水刺激以及能源危機等供給沖擊的“推波助瀾”，疫后海外掀起了“大通脹”浪潮。這也引發(fā)了學界對中國會否出現(xiàn)疫后“大通脹”這一話題的熱議。

《報告》指出，對未來國內(nèi)物價走勢的不確定性也需關注，疫情防控優(yōu)化后消費動能可能逐步升溫。各方面政策累積效果還在逐步顯現(xiàn)；主要發(fā)達經(jīng)濟體通脹較為頑固，大宗商品價格仍存上漲壓力，海外高通脹也可能通過生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié)向國內(nèi)傳導。要加強監(jiān)測研判，持續(xù)關注通脹反彈壓力。

“展望2023年，消費修復有可能帶動CPI漲幅階段性擴大，特別是與服務消費相關的文娛旅游、酒店機票等價格可能出現(xiàn)較快上漲。”東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，就我國宏觀經(jīng)濟指標的關聯(lián)性而言，經(jīng)濟增速加快通常會對物價有一定推升作用，預計2023年GDP增速有望從上年的3.0%左右反彈至5.5%。

王青認為，在3年疫情對居民收入影響明顯、前期財政貨幣政策均未大水漫灌的背景下，2023年消費反彈幅度以及由此帶動的物價上漲幅度都將較為溫和，高通脹風險不大。這也意味著物價因素不會對2023年宏觀政策的靈活調(diào)整構成掣肘。

《報告》稱，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力。要搞好跨周期調(diào)節(jié)，既著力支持擴大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供更有力支持，又兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，穩(wěn)固對實體經(jīng)濟的可持續(xù)支持力度。

標簽： 貨幣政策 資產(chǎn)負債表