美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的諸多不確定性正促使基金經(jīng)理轉(zhuǎn)向抗跌股和美國(guó)國(guó)債這類(lèi)避風(fēng)港，但他們同樣也擔(dān)心會(huì)錯(cuò)過(guò)股市反彈機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票的配置仍高于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，同時(shí)今年以來(lái)急劇上升的現(xiàn)金持有量也維持在歷史平均水平附近。

投資者正在押注，美聯(lián)儲(chǔ)上周三加息25個(gè)基點(diǎn)是本輪加息周期內(nèi)的最后一次加息，而且該央行將在今年年底前轉(zhuǎn)向降息。盡管降息對(duì)股市來(lái)說(shuō)是利好，但投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退正在逼近愈發(fā)深信不疑。

(資料圖片僅供參考)

“我們將進(jìn)入一個(gè)沒(méi)有多少先例的市場(chǎng)環(huán)境。”Standpoint首席投資官克里坦登（Eric Crittenden）說(shuō)，“沒(méi)人手上有可供參考的劇本或模型。”

與此同時(shí)，道富的機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)仍為負(fù)值，并已連續(xù)三個(gè)月如此，創(chuàng)下2015年以來(lái)最長(zhǎng)負(fù)值狀態(tài)。該指標(biāo)處于正值意味著投資者的冒險(xiǎn)意愿在增強(qiáng)，處于負(fù)值則表明投資者變得謹(jǐn)慎。

該指標(biāo)衡量相較于較安全交易的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)情況，涉及能源、金融板塊等周期性股票與公用事業(yè)、醫(yī)療健康板塊等防御型股票的資金流入對(duì)比。該指數(shù)還衡量資金對(duì)投資級(jí)公司債與高收益公司債興趣的對(duì)比情況，以及資金涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)美元的情況。

估值壓力

標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲8.2%。不少分析人士認(rèn)為，目前美股估值仍然較高，而估值通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退中回調(diào)。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司基于未來(lái)12個(gè)月預(yù)期收益的市盈率目前約為17.8倍，高于10年均值17.3倍。

盡管如此，Allspring Global Investments主動(dòng)型股票投資主管米萊特（Ann Miletti）仍然認(rèn)為，美股正在浮現(xiàn)出機(jī)會(huì)。

自硅谷銀行倒閉以來(lái)，地區(qū)性銀行股的暴跌以及圍繞地區(qū)性銀行貸款客戶(hù)的擔(dān)憂已經(jīng)導(dǎo)致小型公司的股票表現(xiàn)落后于大型同行。自3月8日以來(lái)，代表小盤(pán)股的羅素2000指數(shù)下跌了6.4%，而標(biāo)普500指數(shù)同期上漲了3.6%。

“當(dāng)通脹率下降時(shí)，小盤(pán)股往往表現(xiàn)得更好。”米萊特表示，“我對(duì)于短期前景保持謹(jǐn)慎，因?yàn)槲艺J(rèn)為銀行業(yè)的動(dòng)蕩還沒(méi)有完全結(jié)束，但不用等太長(zhǎng)時(shí)間就會(huì)看到結(jié)束的那一幕。”

盈利下行趨勢(shì)尚未結(jié)束

華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）表示，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟表明，與大多數(shù)分析師的預(yù)期相反，盈利下行趨勢(shì)將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)延續(xù)。威爾遜準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了2022年股市暴跌，在去年的機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查中排名第一，不過(guò)他對(duì)2023年股市大跌的預(yù)測(cè)尚未應(yīng)驗(yàn)。

外媒匯編的數(shù)據(jù)顯示，迄今為止，本季度近86%的標(biāo)普500指數(shù)成份股公司已公布業(yè)績(jī)，其中79%優(yōu)于預(yù)期。威爾遜對(duì)此稱(chēng)，1月和2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，以及本財(cái)報(bào)季開(kāi)始前市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)，都導(dǎo)致了這種整體上的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

他說(shuō)，分析師預(yù)測(cè)的盈利增長(zhǎng)取決于利潤(rùn)率改善，“我們對(duì)此持懷疑態(tài)度，因?yàn)閯趧?dòng)力成本繼續(xù)成為企業(yè)阻力，而且我們的領(lǐng)先利潤(rùn)率指標(biāo)顯示未來(lái)幾個(gè)月利潤(rùn)率將進(jìn)一步下行，且之后的復(fù)蘇勢(shì)頭不強(qiáng)。”另外，通脹放緩意味著企業(yè)的定價(jià)能力將減弱。

不過(guò)，這位策略師直言，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，那么他預(yù)測(cè)的2023年標(biāo)普500指數(shù)成分股的平均每股收益為195美元出現(xiàn)的可能性將下降。

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