1993年，青島啤酒在香港上市，開啟了兩地資本市場長達(dá)30年的合作、創(chuàng)新和互聯(lián)互通的歷程，更為2014年推出滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制(下稱“滬港通”)，2016年推出深港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制(下稱“深港通”)，以及2017年債券通的推出奠下基石，為中國與全球市場間的資金流動(dòng)打通渠道，徹底改變了全球市場的格局。

經(jīng)過近10年發(fā)展，互聯(lián)互通的市場規(guī)模持續(xù)攀升，活躍度也不斷提高，圍繞著互聯(lián)互通的交易機(jī)制也得到了全面的深化和改善。當(dāng)前，互聯(lián)互通機(jī)制已經(jīng)成為連接海內(nèi)外資本市場的重要的橋梁，促進(jìn)了雙向的資本流動(dòng)的同時(shí)，為資本發(fā)展提供了豐富的交易品種。這一切，得益于打造國際化、多層次資本市場的戰(zhàn)略目標(biāo)與舉措，也與滬深港三大交易所緊密聯(lián)系與合作息息相關(guān)。

【資料圖】

恰逢H股上市30周年之際，滬深港交易所齊聚首屆HKEX中國論壇，共同探討互聯(lián)互通之下的市場生態(tài)與機(jī)遇。

互聯(lián)互通成果顯著

回顧過往，互聯(lián)互通開通以來市場生態(tài)發(fā)生了怎樣的變化？首先，是上市企業(yè)增量和多元化。

數(shù)據(jù)顯示，目前已有超過1430家內(nèi)地企業(yè)在香港上市，占香港上市公司總數(shù)的比例超過55%。在過去18個(gè)月中，互聯(lián)互通所取得的突破性進(jìn)展，比過去8年累積的進(jìn)展還要多。截至今年6月30日，南向資金進(jìn)入港股市場達(dá)到2.3萬億港元，累計(jì)成交額達(dá)到35萬億港元。北向資金持股總市值達(dá)到2.4萬億元人民幣，累計(jì)成交額達(dá)到104萬億元人民幣。

滬市與深市也展現(xiàn)出較高的交易活躍度。根據(jù)交易所的數(shù)據(jù)，從2014年滬港通開通至2023年7月底，滬股通累計(jì)凈流入1.02萬億元，成交50.57萬億元；滬港通下港股通累計(jì)凈流入1.22萬億元，成交17.19萬億元。

深交所方面，自2016年深港通開通以來，深股通累計(jì)成交55.2萬億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計(jì)成交13.47萬億元，跨境資金凈流入1.13萬億元。

“通過不斷改進(jìn)上市框架，對創(chuàng)新等全球大趨勢采取更開放態(tài)度，港交所提升了市場的吸引力和競爭力，讓港股市場成為全球領(lǐng)先的新經(jīng)濟(jì)公司的首選市場之一。”香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升在會上稱。香港交易所聯(lián)席營運(yùn)總監(jiān)姚嘉仁也表示，過去幾年不只是歐美投資者，中東地區(qū)的新增投資也在不斷擴(kuò)大。

上海證券交易所國際合作部總監(jiān)張斌表示，不論從交易角度還是專業(yè)方面，都能看到互聯(lián)互通之后的市場在平穩(wěn)運(yùn)行的同時(shí)活躍度得到提升。此外，投資標(biāo)的范圍也不斷擴(kuò)大。張斌表示，不僅滬市股票數(shù)量從最初的568只拓展至1300余只，還包括76個(gè)ETF標(biāo)的。

“滬港通開通以來，除了在技術(shù)層面和監(jiān)管層面不斷完善外，我們也在通過一種交易所基礎(chǔ)設(shè)施層面的溝通來實(shí)現(xiàn)更深層次的創(chuàng)新，擴(kuò)展可包容的全球流動(dòng)性。”張斌稱。

深圳證券交易所會員管理部總監(jiān)丁曉東也表示，深交所一直在致力于為大灣區(qū)的高質(zhì)量發(fā)展注入新的發(fā)展動(dòng)能，同時(shí)服務(wù)好資本市場雙向開放的新格局，做到“三個(gè)持續(xù)”，即持續(xù)的優(yōu)化深港通的機(jī)制，持續(xù)地開發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)品，持續(xù)對接國際投資者。

丁曉東稱，當(dāng)前深市上市公司的股東名冊里面不乏香港結(jié)算身影，也側(cè)面說明國際投資者對我們的內(nèi)地的資本市場的關(guān)注度和參與度越來越高。對深交所的市場，那么它的關(guān)注度越來越高，而且參與度也越來越深。

“這些年我們與港交所、還有境外的機(jī)構(gòu)已經(jīng)建立了聯(lián)合的常態(tài)化路演機(jī)制，同時(shí)持續(xù)開展國際投資者走進(jìn)上市公司、跨境ETF大講堂等活動(dòng)，讓投資者更加熟悉認(rèn)知我們境內(nèi)的資本市場，為促進(jìn)資本市場的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展帶來新動(dòng)力。”丁曉東如是說道。

加速推進(jìn)創(chuàng)新舉措

近年來，不僅滬深港通相關(guān)標(biāo)的擴(kuò)容以及相關(guān)機(jī)制不斷優(yōu)化，互聯(lián)互通水平總體不斷提升，交易所也相繼推出創(chuàng)新舉措和產(chǎn)品，包括滬深港通、債券通、同股不同權(quán)、ETF互聯(lián)互通等。

歐冠升表示，過去18個(gè)月里，港交所以前所未有的速度推進(jìn)了一系列圍繞互聯(lián)互通機(jī)制的優(yōu)化措施。

今年6月19日，港交所正式推出“港幣-人民幣雙柜臺模式”及“雙柜臺莊家機(jī)制”，即港股市場設(shè)立港幣和人民幣兩個(gè)柜臺，分開交易兩種貨幣股票，允許投資者跨柜臺自由轉(zhuǎn)換以縮小價(jià)差。恒生銀行、中國移動(dòng)、中國海洋石油等24只證券成為首批雙柜臺證券。

姚嘉仁認(rèn)為，港交所啟動(dòng)“港幣-人民幣雙柜臺模式”，一方面是看到市場對貨幣多樣化的需求，資本市場和非資本市場都有這樣的需求；另一方面，中國GDP在全球的占比高達(dá)18%，人民幣具備成為國際市場儲備貨幣的條件。

姚嘉仁認(rèn)為，雙柜臺模式將進(jìn)一步豐富香港的人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈，有助深化人民幣的離岸資金池。下一步，港交所還將研究增加提供港幣柜臺及人民幣柜臺的證券的數(shù)目及將人民幣柜臺納入南向港股通。“相信不久的將來，內(nèi)地投資者可以更便捷地交易港股，如同交易A股一樣方便。”歐冠升表示。

境內(nèi)資本市場的創(chuàng)新也在提速。

2023年8月11日，中國證券監(jiān)督管理委員會、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布聯(lián)合公告，宣布就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對盤交易）納入互聯(lián)互通達(dá)成共識。

未來，境外投資者可以通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內(nèi)投資者通過港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動(dòng)對盤交易。通過滬股通和深股通進(jìn)行的大宗交易以及通過港股通進(jìn)行的非自動(dòng)對盤交易將同步開通。

今年5月，證監(jiān)會發(fā)布的境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證（GDR）指引，則是規(guī)范了境內(nèi)上市公司境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換為境內(nèi)基礎(chǔ)股份的存托憑證的行為，進(jìn)一步明確了境內(nèi)上市公司境外發(fā)行GDR的申請程序，以及規(guī)則適用、材料要求、實(shí)施安排等。

7月，滬深交易所相繼發(fā)布了與境外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法。根據(jù)證監(jiān)會境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案情況表，已有近百家企業(yè)遞交了備案材料，僅今年8月以來就超過10家。

張斌表示，上交所在完善和深化開放性融資舉措上不斷努力，目前已經(jīng)有21家A股上市公司順利在英國、瑞士發(fā)行GDR，其中13家為滬市上市公司，共計(jì)投資116億美元。

在張斌看來，互聯(lián)互通的機(jī)制不僅有助于企業(yè)拓寬境外的投資的渠道，也為境內(nèi)外投資者能夠提供更好的投資的方式。隨著注冊制和境外發(fā)行上市備案的管理落實(shí)以及配套規(guī)則的修訂和發(fā)布，“我們未來會不斷的去關(guān)注、跟蹤、研究互聯(lián)互通機(jī)制的運(yùn)行，與境外的調(diào)研所監(jiān)管機(jī)構(gòu)加深溝通與協(xié)作，完善互聯(lián)互通機(jī)制，以高水平的開放的開放去推動(dòng)和促進(jìn)高質(zhì)量的發(fā)展。”張斌進(jìn)一步表示。

丁曉東則提出，除了持續(xù)優(yōu)化拓展互聯(lián)互通機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)管能力建設(shè)，還要切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

以深交所為例，一是實(shí)現(xiàn)深股通交易“看穿式”監(jiān)管，更精準(zhǔn)地識別異常交易和跨境違法違規(guī)交易。

二是堅(jiān)持“主場原則”，維護(hù)主場秩序。對于內(nèi)地和深股通投資者一視同仁，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更加透明和規(guī)范，提升境外經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)控水平，交易合規(guī)程度進(jìn)一步加強(qiáng)。

三是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，定期召開聯(lián)席會議，配合順暢，為打擊異常交易、遏制跨境違法違規(guī)交易發(fā)揮了重要作用。

四是開展溝通交流，提高合規(guī)管理能力，通過開展交易培訓(xùn)活動(dòng)，提升投資者的合規(guī)意識。

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