富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A，作為“四大強(qiáng)勢(shì)基金”專題的第四家強(qiáng)勢(shì)基金，亦是該專題壓軸基金，其投資收益率與前三大強(qiáng)勢(shì)基金（中庚價(jià)值先鋒股票、創(chuàng)金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）相比，其投資收益率并非最佳，但其投資主線及投資邏輯是最耐人尋味的。

【資料圖】

富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A

作為“四大強(qiáng)勢(shì)基金”專題的第四家強(qiáng)勢(shì)基金，“富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A”與過(guò)去分析三大基金（中庚價(jià)值先鋒股票、創(chuàng)金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）形成了一個(gè)鮮明的對(duì)比，在于其配置的股票在估值層面是顯著高于市場(chǎng)個(gè)股中等以上的水平，那么在這樣的操作中，其如何獲得仍然不低的收益是值得思考的。

即無(wú)論這樣的操作思路是對(duì)還是錯(cuò)，基金投資者都可以從中找到理解這個(gè)市場(chǎng)的答案，或許如此才能跳脫價(jià)值投資的真空回到現(xiàn)實(shí)，在不純粹的環(huán)境中去理解什么是真正的價(jià)值投資。

富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A，該基金成立于2015年3月12日，截至2022年11月23日，取得收益為94.2%。但相較于其自身的過(guò)往表現(xiàn)，這個(gè)成績(jī)不算合格。因?yàn)榉謩e在2021年2月初前后、2021年11月末前后，收益就已經(jīng)達(dá)到了115%左右的水平，時(shí)隔1-2年后收益反而微微下降，這顯然讓人難以接受，即便基金參與者對(duì)自己的投資水平心知肚明。

除了眼下的收益并未超出歷史峰值以外，另一處讓人難以接受的在于產(chǎn)品的高波動(dòng)屬性。2021年初至2022年4月末，該基金的最大回撤達(dá)到了41.46%，這意味著好不容易在2-3年內(nèi)積攢的收益在半年內(nèi)就損失一半，試問(wèn)哪個(gè)基金投資者有這樣的承受能力，而有這樣承受能力的參與者還會(huì)買(mǎi)基金嗎？

然而這期間經(jīng)過(guò)人員替換，孫權(quán)上任后仍然取得了一定的成績(jī)，比如于2022年8月18日左右基金凈值突破前高。這至少體現(xiàn)了該基金經(jīng)理的膽識(shí)與階段出色的判斷，而這一部分正是值得基金投資者們學(xué)習(xí)的內(nèi)容。

如何上演困境反轉(zhuǎn)？

從最大回撤到實(shí)現(xiàn)近1倍的投資收益，孫權(quán)是如何做到的？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，按照慣例，從富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A過(guò)去投資報(bào)告找尋答案。

（當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn) 來(lái)源：富國(guó)基金）

2022年3月31日：“本基金投資目標(biāo)定位于新興產(chǎn)業(yè)。科技創(chuàng)新和自主安全是目前的兩大主要方向，包括智能汽車、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)。智能汽車是全球超級(jí)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈充分受益，電動(dòng)化是上半場(chǎng)，智能化是下半場(chǎng)。新能源行業(yè)的滲透率持續(xù)提升，距離碳中和的目標(biāo)還有很大空間。半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全保障，多個(gè)環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率處于快速提升階段。

一季度市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，從行業(yè)來(lái)看，表現(xiàn)較好的是穩(wěn)增長(zhǎng)方向，比如煤炭和地產(chǎn)。表現(xiàn)較差的是成長(zhǎng)板塊，電子、汽車和軍工等行業(yè)。本基金定位于新興產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的行業(yè)一季度表現(xiàn)都較差，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。但從長(zhǎng)期看，智能汽車、新能源、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間巨大，國(guó)內(nèi)可能會(huì)誕生一批競(jìng)爭(zhēng)極強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司，從而帶來(lái)較好的投資回報(bào)。”

回過(guò)頭來(lái)看，基于2022年一季度的持倉(cāng)，基本上后續(xù)能夠進(jìn)行新高演繹的個(gè)股很少，這也意味著市場(chǎng)共識(shí)的重要性，同時(shí)這也說(shuō)明，以富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票為代表的一部基金，他們?cè)谄髽I(yè)短期內(nèi)估值的容忍度非常高，或者說(shuō)他們更注重企業(yè)的長(zhǎng)期空間。

但需要注意的是，這種注重企業(yè)的長(zhǎng)期空間是在股票上漲初期就有這樣的想法，還是在中后段出現(xiàn)了這樣的想法，這是存在很大區(qū)別的。這也一定程度上解釋了為什么許多高估值的個(gè)股還能夠持續(xù)地突破天際，漲到投資者們懷疑人生，顯然這樣的投資策略也很難經(jīng)受住顯示的考驗(yàn)。

（當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn) 來(lái)源：富國(guó)基金）

2022年6月30日：“新能源行業(yè)的滲透率持續(xù)提升，電池、光伏、儲(chǔ)能的需求快速增長(zhǎng)，有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的基石，尋找下游景氣度高的細(xì)分行業(yè)和國(guó)產(chǎn)化率低的環(huán)節(jié)。”

透過(guò)二季度持倉(cāng)的變化，前面的判斷得到了印證，即一部分基金對(duì)估值的容忍力非比尋常，而這些個(gè)股在這一階段的大幅上漲又大幅提升了這類基金的話語(yǔ)權(quán)、影響力，即這類基金隨之增加的購(gòu)買(mǎi)力反過(guò)來(lái)延緩了價(jià)值回歸的速度，因此這個(gè)演繹的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將發(fā)生在這類基金持續(xù)跑輸同行之后。

因此，參與者若想在回撤與收益中達(dá)到平衡，可以依托的便是在持倉(cāng)中找到存在安全邊際機(jī)會(huì)的品種投入其中，而不是把那段已經(jīng)被證明的過(guò)眼云煙當(dāng)做真實(shí)可及的美景，否則復(fù)利的歷史將被改寫(xiě)。

（當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn) 來(lái)源：富國(guó)基金）

2022年9月30日：“本基金開(kāi)始關(guān)注軟件、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)的部分創(chuàng)新性投資機(jī)會(huì)”

實(shí)際上，結(jié)合此處，基金經(jīng)理的判斷與市場(chǎng)的表現(xiàn)，基金參與者應(yīng)該至少可以觀察到市場(chǎng)中存在的階段性機(jī)會(huì)在哪里。以及借由上述所提到的“在持倉(cāng)中找存在安全邊際機(jī)會(huì)的品種”原則，那么三季度持倉(cāng)中的部分品種也可以為投資者提供一份股票備選名單。

總體而言，透過(guò)強(qiáng)勢(shì)基金的評(píng)論及持倉(cāng)，基金參與者應(yīng)該區(qū)別哪些收益是可持續(xù)的，哪些收益是鏡花水月。學(xué)會(huì)基金管理者的思考方式、挖掘到為我所用的部分，便是這免費(fèi)報(bào)告最大的用處。

作者|周期

編輯|May

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