全球鞋服零售是一個龐大的市場，2021年市場規模達1.72萬億美元，差不多是韓國當年的GDP規模。

在全球鞋服市場的細分領域中，我們常見的標簽是往往被人遺忘的市場。但該市場亦不小，2021年規模為118億美元，折合人民幣約800億元。

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上世紀80年代，彼時正值國內改革開放如火如荼的時候，來自大陸的孫少文到香港謀生，其于1985年創辦了SMLGroupCorporation(以下簡稱“SML”)，該公司在當時成為國內標簽行業的先行者之一。

隨著業務規模的不斷擴大，市場份額的持續提升，SML具備了登陸資本市場的實力。在去年6月，SML向港交所遞交了招股說明書，但后來顯示失效。于2023年1月9日，SML二度港股遞表，擬于港交所主板掛牌上市。

有科技含量的鞋服標簽龍頭廠商

為幫助鞋服零售商和品牌商實現庫存管理、供應鏈優化和門店經營效率提升，SML為客戶提供的數碼識別解決方案主要包括兩大產品類型，其一是端對端的RFID解決方案，其二是產品識別標貼產品。

按照收入結構劃分，SNL有三大業務，分別是基礎標簽、RFID標簽以及RFID系統。其中，基礎標簽主要是常見的服裝吊牌和價格牌等；RFID標簽是具備射頻識別技術的基礎標簽，以幫助鞋服品牌商(RBO)管理庫存、優化供應鏈及門店經營效率；RFID系統則包括軟硬件產品銷售。

RFID標簽及RFID解決方案具有數字化特性，因此SML投入了不少資金進行研發。截至2022年8月底，公司有98名研發人員，研發開支1438.6萬港元。

通過將單品級RFID科技及應用與專業知識融合，SNL為顧客定制提供世界級業務解決方案，并成為一名提供在及RFID系統、服務全球RBO的全能型供應商。目前，SML擁有47款獲ARC計劃認證的RFID嵌體，數量高居行業第二。

在鞋服標簽市場，SML的業務除了中國市場外，還輻射到亞洲其他國家、歐中非和美洲等地區，業務遍及全球24個國家，擁有超過4,500名員工，由此成為全球鞋服標簽市場重要的玩家。

根據F&S，SML在服飾及鞋履行業基礎標簽以及RFID標簽領域均排名全球第二，于2021年分別占據市場份額2.4%及16.7%(按收益計)。因此，公司為全球服飾及鞋履行業第二大標簽供應商。

高客戶粘性也難擋市場需求風向變化

憑借良好的市場地位，SML獲得了全球范圍內的諸多知名客戶，包括了時裝、休閑裝、運動服、鞋履和百貨公司等領域的若干世界最大、最負盛名的零售商和品牌擁有人（RBO）。

目前，公司自主開發的訂單處理系統E-Platform系統服務了全球超過600家RBO。

值得注意的是，當下RBO及其OEM能否準確傳達產品信息、其供應商能否生產符合其規格的定制化產品是一項挑戰。

由于服裝產品種類豐富、不斷變化，SML的標簽須滿足RBO及其OEM所提供的精確、詳實的規格，同時公司須按時保質生產產品，力求微小誤差乃至零誤差，以供全球交付。公司為少數能夠完成此巨大挑戰的標簽生產商之一，帶來顯著的客戶粘性。

另一方面，SML的各種系統(包括E-platform系統)的差異化功能和公司作為一站式商店的廣泛產品組合共同增強了公司與現有客戶的粘性。

然而，綁定了全球多家客戶的SML也難擋鞋服市場需求波動帶來的挑戰，經營業績并不穩定。

2019年至2021年及2022年前8月，SML分別錄得收益29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元及23.26億港元，公司擁有人應占溢利分別為0.91億港元、0.22億港元、2.01億港元及1.36億港元。

毛利率方面，公司毛利率并不穩定，并且呈逐年下降趨勢，2019年至2021年及2022年前8月分別為31.7%、30.2%、30.9%及27.6%。

在2022年前8月，公司營收增長乏力，且利潤有所下滑，主要是由于全球范圍內通貨膨脹以及經濟放緩造成市場需求減弱，以及原料成本上升所致。

IPO前創始人給自己分紅近2億

SML由其創始人孫少文絕對控股，目前后者持有其95%股權，余下5%股權由RFID科技及解決方案供應商望遠谷(002161.SZ)持有。

于2016年，望遠谷斥資2.37億港元認購了SML1000萬股股份。后來于2021年，望遠谷又向孫少文全資持有的WiserInvestmentCorporation出售了SML500萬股股份。

孫少文的三個子女在SML中均擔任重要職位，其中大女兒孫燕華現年40歲，現任公司非執行董事；二女兒孫苑琳現年30歲，現任公司執行董事兼RFID及企業傳訊高級副總裁；小兒子孫明豐現年28歲，現任公司執行董事兼首席商務總監。

有意思的是，在IPO之前，SML進行了巨額分紅，而最大受益者自然是創始人孫少文。

2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬港元、1402.4萬港元及5500萬港元。更為重要的是，2022年前8月SML進行了突擊分紅，分紅總額竟高達2億港元。粗略換算，孫少文此次將1.9億港元的分紅收入了囊中。

最引人爭議的是，在突擊高分紅的背后，卻是SML因額外的融資開支及股息支付影響，公司在2022年前8月的銀行借款進一步增加至13.74億港元，創下近年來新高。

作者|遙遠

編輯|effie

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