三季度以來，市場再次步入震蕩區間，但定增市場的熱度卻有所回升。作為定增市場的重要參與者，近日有多家基金公司披露了旗下產品參與上市公司定增認購情況。其中，不乏明星基金經理掌管產品的身影。

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據第一財經記者統計，以定增截止日期為統計口徑（下同），截至2022年9月27日，今年以來已有532只基金產品（不同份額合并計算，下同）參與了99家上市公司定增，產品累計參與次數近980次，成本總額超251億元。不過，截止到目前，有超過5成的項目處于浮虧狀態。

多位受訪人士表示，對機構投資者而言，定增除了有一定的價格折扣外，還能夠帶來一次大量建倉、且沒有沖擊成本的機會。但市場持續調整的情況會影響到部分定增股的表現，目前仍偏謹慎態度。此外，機構投資者參與定增的投資邏輯和普通投資者不同，不建議投資者盲目“抄作業”。

定增市場熱度回升

9月27日，廣發基金發布關于產品參與定增的公告，旗下13只產品參與了愛爾眼科非公開發行股票的認購。其中，吳興武管理的廣發醫療保健A認購1132.5萬股，認購金額接近3億元。

記者查閱廣發醫療保健A的歷年重倉股情況發現，吳興武自2018年10月接手以來，已經連續15期重倉愛爾眼科。2022年中報數據顯示，愛爾眼科已經是廣發醫療保健A的第一重倉股，如今又通過定增繼續加倉，足見吳興武對愛爾眼科的看好。

據此前愛爾眼科公布的定增方案，此次定增發行價格26.49元/股，發行股數約為1.33億股，募集資金總額為35.36億元，其中有廣發基金、工銀瑞信基金7家公募基金參與。截至9月27日收盤，愛爾眼科報28.86元/股，較之定增價上漲近9%。這也意味著參與此次定增的基金公司已有浮盈。

無獨有偶，9月23日，富國基金的公告顯示，旗下5只基金以103元/股的價格認購中科創達非公開發行股票135.92萬股，合計認購金額接近1.4億元。其中也出現了知名基金經理朱少醒的身影，其管理的富國天惠認購48.54萬股，認購金額接近5000萬元。截至9月27日收盤，中科創達的收盤價為112.22元/股，富國基金認購后浮盈已超千萬元。

事實上，記者也注意到，今年下半年以來，公募基金參與定增的熱情有所回升，已有多家基金公司發布《關于旗下部分證券投資基金投資非公開發行股票的公告》。

Wind數據顯示，截至2022年9月27日，7月以來已有379只基金產品參與上市公司定增，成本總額合計為139.2億元。而在今年上半年中，有259只基金產品參與定增，成本總額近112.9億元。

換言之，在下半年不足3個月的時間中，公募基金參與定增的數量和成本金額均超上半年6個月的表現。截止目前，年內已有532只基金產品參與上市公司定增項目，成本總額達251.24億元。

那么。對于機構投資者而言，定增市場的吸引力在哪里？

“對機構投資者而言，定增除了有一定的價格折扣外，還能夠帶來一次大量建倉、且沒有沖擊成本的機會。”深創投創新投資研究院研究員林瑋接受記者采訪時指出。

另一位具有多年定增項目經驗的創投人士也表示：“在過去，定增項目會有一定的折價率，加上大盤下跌的風險也不是特別大，因此會有一定的套利空間，那機構也會有動力去參與。但今年的市場表現整體不佳，即使打折也不能覆蓋下跌的情況，發行人啟動、投資者參與意愿也相對不足。若市場邊際好轉，那定增市場啟動發行的項目數量、融資規模、折扣水平也會穩步恢復。”

從單次成本的角度來看，定增成本總額超過1億元的基金產品共有44只。其中，睿遠成長價值A參與金博股份定增項目時的成本金額最高，達5.5億元；興全合潤以4.19億元參與大全能源定增項目緊隨其后；排名第三的是廣發多因子，參與賽力斯時的定增成本總額為3.25億元。

此外，大部分基金產品單次參與的定增額都在在5000萬元以下。其中，單次定增成本在1000萬元以下的有463次，占總數的47.44%；定增成本總額在1000萬元至5000萬元之間的則有348次，二者合并占比超過8成。

據記者統計，上述參與定增的基金產品屬于43家基金公司（只計算基金產品），其中南方基金、嘉實基金、博時基金旗下參與的產品數量最多，分別有78只、34只、31只。在產品數量位居前十位的公司里，南方基金和興證全球基金的產品參與次數最多，分別為219次和103次。

具體到基金產品，華夏磐益一年定開今年以來共參與了29家上市公司的定增項目，合計金額為16.47億元；華夏磐銳一年定開A則以12.84億元的定增額次之，前后參與了24個定增項目。此外，睿遠成長價值A、興全合潤、睿遠均衡價值三年A、萬家行業優選雖然參與次數不多，但合計定增額度均超5億元。

華夏磐益一年定開基金經理張城源在半年報中表示，“從權益投資角度看，部分熱點板塊在二季度后期有了一定幅度的反彈，但目前大多數公司估值仍處于合理到合理偏低的水平，仍然有較多性價比較高的優質公司存在投資機會，值得市場進一步發掘。”

浮虧占比過半

一般而言，作為機構投資者，公募基金參與上市公司的定增項目，在一定程度上體現了對該公司的看好。這也從側面透露出基金經理的布局思路和投資偏好。那么，對于公募而言，哪些定增項目能獲得他們的青睞？

據第一財經記者統計，以中信一級行業分類為統計基準，基金參與的99家上市公司共涉及22個行業，基礎化工、電子、機械等行業數量居前，分別有19家、12家、11家；而醫藥、電力及公用事業、電力設備及新能源等熱門行業的數量也較多，分別為9家、7家、7家。

不過，受A股市場低迷的影響，目前有56家上市公司定增破發，即二級市場最新收盤價低于定增價，還有十余家公司的股價已經在定增價附近徘徊。這也意味著，在基金公司參與定增的項目中，有57%是處于浮虧狀態。

數據顯示，最新收盤價相比定增發行價跌幅超過40%的有7家。記者注意到，這些項目的定價基準日大多在今年1月前后的市場高位。即使按解禁日來計算，有60余只參與其中的基金產品有不同程度的浮虧。如果還未拋售，那虧損幅度在進一步擴大。

例如，諾安成長曾以41.48元/股的價格參與晶瑞電材的定增項目，8月8日定增股解禁當天的收盤價為21.03元/股，幾近腰斬，浮虧超3700萬元。若按9月27日15.91元/股的收盤價計算，其投資收益率跌幅超60%。

不過，并非所有的定增項目都被深套。據記者統計，目前有23家上市公司的股價較之定增價有超過10%的漲幅。其中，芯源微、開立醫療、安井食品、維力醫療、露笑科技等5家上市公司的上漲幅度超過30%，參與上述定增項目的機構投資者的投資收益率也相對樂觀。

以漲幅最大的半導體設備公司芯源微為例。其彼時的定增價格為124.29元/股，定增之后的股價節節升高，甚至曾一度攀升至248元/股。截至9月27日收盤，芯源微收報236.03元/股。這也意味著，參與認購的易方達基金和財通基金，目前在該定增項目上盈利近90%。

上述業內人士對記者表示，今年市場持續調整的情況確實影響到部分定增股的表現，導致多個定增項目破發，目前還未看到市場邊際好轉的跡象，暫時對定增市場維持謹慎態度。但另一個角度而言，股價下跌對于優質個股也許會是個機會，不過需要對公司基本面及定增募投項目進展情況進行綜合考量。

不過，他也強調，公募作為機構投資者，參與定增業務的邏輯和配置價值是中長期的，不建議普通投資者盲目“抄作業”。

深創投創新投資研究院研究員林瑋也有類似觀點。他對第一財經記者分析指出，這主要是出于兩方面的因素：一是公告出來后，這些消息相對會有一定的滯后性，此外普通投資者也沒有定增折扣的“優惠”；二是，公募作為機構投資者，參與定增項目的時點并不是純研究后主動進行的，而是交易機會主導的，投資邏輯和普通投資者進行二級市場投資有一定的區別。

林瑋進一步表示：“一般上市公司要開展項目后，如果機構投資者認為這個項目及價位是合適的，或者這家公司正好在自己的股票池里，那么定增打折就是個機會，可以在這個時候參與進去；但這并不是基于長期研究的擇時選擇。”

在張城源看來，下半年更需要做的，是在對市場已形成共識的熱點行業、公司持續跟蹤研究的基礎上，進一步拓展研究視野，拓寬投資標的覆蓋，尋找新的投資機會。他認為，目前定增待發行的項目數量仍然較多，項目質地也較好，在這樣的背景下，定增市場仍會有較好的投資機會。

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