今年以來，新冠疫情持續蔓延，全球經濟復蘇放緩等新舊因素交織，給全球并購市場帶來較大挑戰。中國企業海內外并購出現分化。

“中國企業海外并購大幅減少，國內并購數量保持高位但并購金額減少。并購活動主要集中在國企改革以及國有企業推動的產業升級、資本重組和集團整合。”中國企業國有產權交易機構協會黨委書記、秘書長夏忠仁表示。

11月11日下午，在上海聯合產權交易所牽頭舉辦的2022世界并購大會上，多方業內人士就并購市場出現的新變化以及并購新趨勢進行了分析和探討。

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“總的來看，過去并購的特點是政策驅動，蓬勃發展；未來并購的特點是產業引領，聚焦實體。”交通銀行黨委委員、副行長郝成總結稱。

今年國內并購仍活躍但金額減少

并購市場的發展與經濟周期和金融周期緊密相關。在當前形勢之下，今年中國并購市場情況如何？

“2022年，中國市場的并購數量依然較為活躍，因為資本市場進入新周期，很多小公司已經提前見底，并購機會展現，但金額受到資本市場的影響還沒有那么大。”復旦大學經濟學院金融學教授、案例中心主任沈紅波稱。

中國農業銀行上海市分行黨委委員、副行長朱衛峰也介紹稱，2022年上半年，國內并購交易量達到了6173宗，保持歷史高位，國企改革和產業升級持續推進。從并購標的的行業分布來看，在雙碳目標和政策推動下，科創及新能源領域成為了并購熱點。跨境方面，中資企業跨境熱門行業當中，科技、能源、礦產行業交易規模增速較快，國內企業發展正從規模擴張型向質量提升型、創新突破型轉變。

從產權市場的交易情況來看，據統計，今年1~10月，全國產權交易市場完成企業國有資產交易包括產權轉讓、資產轉讓和增資擴股項目近3萬宗，交易額超過4000億元，項目數和交易額同比增長均超過30%。

近年來，中國并購市場也正呈現出一些新的變化。沈紅波表示，中國經濟進入休養生息的新階段，在較多領域都有較強的發展動力，資本市場也成為資源優化的重要市場。不過，當前的企業并購較2018年以前的并購有很大區別，企業橫向并購以大企業為主，上下游縱向并購加速發展，跨界忽悠式并購減少。

商業銀行是投資并購領域的觀察者也是重要的參與者。郝成從商業銀行視角稱，過去十年投資并購的特點主要體現在四個方面，一是國企改革引領；二是資本市場并購呈現出新變化；三是不同區域的并購交易活躍度和區域發展戰略，與地域特點和配套政策出臺有比較密切的關聯關系；四是國際局勢重構對整個并購行業有一定影響。過去十年中資企業跨境并購規模呈現先升后降態勢，另外主體賽道和融資來源趨向于多元化，民營企業跨境并購日漸活躍，逐步成為并購的新動力。

其中，就證券市場并購的變化而言，郝成介紹道，一方面，上市公司并購投資在回歸理性，早期上市公司并購公司呈現粗放式發展，2017年之后，從IPO常態化，政策遏制盲目跨界并購，到注冊制推出，上市公司投資并購逐步回歸產業本源；另一方面，收購上市公司更重視協同，會依據區域發展差異、行業的協同性等方面挑選合適的投資標的。

除了證券市場之外，產權和要素市場等非標市場是非上市公司的一大并購渠道。“目前，我國有將近4000萬家非上市公司的資本流轉，亟待需要以產權和要素市場等非標市場為其提供平臺和渠道。同時，我國眾多處于成長發展階段的中小企業，每年有超過上萬億規模的融資需求，非標市場將成為服務這些企業融資的主陣地。”上海聯合產權交易所黨委書記、董事長周小全稱。

近十年來，全國產權行業累計交易金額91.08萬億元，年均復合增長率近30%。其中，2021年底上海產權和要素市場交易規模首次突破萬億大關，今年截至目前交易規模已超過萬億元，破萬億時間較去年大幅提前。

據周小全介紹，產權市場的交易品種已基本覆蓋了除上市公司流通股以外的絕大多數資本要素資源，以產權市場為主體的非標要素市場正在迎來跨越式發展，行業地位和影響力得到進一步提升。

未來十年并購趨勢

在新一輪經濟周期之下，并購投資將如何把握好新機遇，未來并購市場又將呈現怎樣的發展趨勢？

沈紅波從近年來的并購情況分析稱，中國優先扶持“專精特新”制造業，防止互聯網資本無序擴張，走高端制造業強國之路；大力推動國企混改，現在已經進入到了新階段，希望能夠在股權和公司治理上出現一些新的變化；支持細分行業龍頭通過并購重組進行資源整合。

從銀行視角展望未來十年并購趨勢，郝成認為有三個導向：一是科技導向。未來科技領域的并購會迎來新機遇。比如關鍵元器件領域，半導體設備企業種類眾多，適合平臺化的發展，有望出現并購整合新的發展趨勢；新材料領域，全球先進應用場景逐步向國內轉移，通過并購獲得關鍵核心材料的需求不斷升級，專精特新企業有望成為核心力量。

二是綠色導向。交通銀行關注的重點領域主要是能源提供端和能源使用端。其中，能源提供端的熱門標的，如業主資源優質、地理位置優越、區域協同管理效應突出的存量分布式光伏電站；能源使用端的熱門標的，如鋰電材料新方向和上游礦產資源。

三是消費導向。預計消費領域的并購未來將會持續活躍，比如食品餐飲領域，我國餐飲領域各個環節正在從零散化走向一體化，通過縱向并購整合原料采購、加工生產、倉儲物流等環節可以實現供應鏈集約化，帶動經營提質增效，提升餐飲集中度；農副產品領域，如乳制品龍頭企業布局上游畜牧養殖資源，獲取優質奶源。

朱衛峰也稱，未來商業銀行在并購領域，將始終把金融服務著力點放在實體經濟上；拓展并購業務產品鏈條，加強金融服務的創新能力；提升風險防控主動化解和智能管控能力，促進業務健康可持續發展。

“可以預見，各類產權流轉、資本流動、資金融通活動將越來越活躍，各類要素資源配置需求將越來越旺盛，各類所有制企業并購等市場化需求越來越多。這為產權交易資本市場的發展提供了新動力和新機遇，需要我們順勢而為，積極把握。”夏忠仁稱。

夏忠仁認為，產權交易資本市場將迎來戰略性轉型升級，不僅自身體制機制要進行變革，市場制度建設將得到完善，平臺功能將得到提升，而且在推動其他要素市場建設和制度完善中，將發揮更加重要的基礎支撐和先鋒引領作用。

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