在美聯儲釋放放緩加息的信號后，市場終于迎來了支持政策轉向的實質性依據。最新通脹數據顯示的物價壓力放緩跡象令市場風險偏好迅速回暖，受加息預期推動的美元指數和美債收益率應聲大跌，成長股卷土重來領銜三大股指迎來大幅反彈。

(資料圖片)

目前美股已經從10月創下的年內低位反彈超10%，道指距離牛市門口并不遙遠，場外資金躍躍欲試，隨著市場進一步消化預期，多頭需要更多的支持。

通脹降溫美聯儲壓力緩解

作為美聯儲眼前的最大挑戰，今年以來多次引發市場恐慌的通脹數據終于迎來了超預期回落。美國勞工部稱，10月美國CPI同比增長7.7%，創近一年來最低增速。作為美聯儲關注的未來通脹趨勢衡量標準，不包含能源和食品的核心CPI同比增長6.3%，增速較9月創下的40年高位回落0.3個百分點。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，通脹放緩可能會繼續，高峰已經過去，美聯儲加息的壓力有所減輕。一方面，支撐去年和今年年初價格上漲壓力的供給側瓶頸正在緩解。另一方面，由于家庭正在恢復正常的購買習慣，在服務上的消費緩解了商品價格壓力，疫情導致的消費者購買模式扭曲正在恢復。

有關美聯儲貨幣政策的定價迅速降溫。2年期美債收益率上周四重挫超30個基點，創2008年9月以來的最大單日跌幅，基準10年期美債收益率也回落到3.81%，為10月初以來低位。聯邦基金利率期貨顯示，在連續四次加息75個基點后，12月回落至50個基點的可能性已經升至80%以上。與此同時，資金押注美聯儲利率終點從此前的5.00%-5.25%下修至4.75%-5.00%，加息周期可能提前到明年一季度結束，隨后進入美聯儲的政策觀察期。

對于聯邦公開市場委員會FOMC而言，目前依然不能掉以輕心。通脹對經濟支柱消費的威脅仍在延續，美國密歇根大學11月消費者調查顯示，信心指數重回年內低位。受訪者對明年的通脹預期從上月的5.0%上升到5.1%。五年期通脹預期從10月份的2.9%升至3.0%。

美國銀行研究所表示，面對物價上漲壓力，10月份家庭可支配消費支出增長2.9%，低于9月份的3.2%。家庭的信用卡消費總額增長3.1%，低于9月份4.4%的同比增長。“ 因為低收入群體受到物價上漲的負面影響最大。”美銀稱。北方信托財富管理公司（Northern Trust Wealth Management）首席投資官尼克松（Katie Nixon）表示，消費者依然承受著壓力，整體經濟仍然非常脆弱。

施瓦茨向記者表示，未來美聯儲的政策路徑離不開更多數據的支持。他分析道，最新CPI報告無疑令人鼓舞，但需要更多時間證明是時候放慢甚至停止節奏，因為不少美聯儲官員提到過更擔心的是過早放松剎車。他提醒道，以前也看到過通脹周期的反復，2021年夏季在短暫放緩之后，價格指數再次大幅上漲。

施瓦茨認為，目前的情況下，美聯儲在12月的會議將會把加息幅度調整到50個基點，終點利率的上端指向5.00%。不過美聯儲將在下一次政策制定會議之前看到另一份CPI報告以及非農數據，這些都可能會對預期加息幅度產生影響。

利好漸消化市場挑戰猶存

上周美股受到了中期選舉和最新通脹數據兩大風險事件的合力推動，納指單周飆升超8%，創下3月以來的最大周漲幅，而標普500指數也刷新了6月以來最佳表現。

物價壓力放緩無疑是最大利好。施羅德投資策略師諾卡利（Karim El Nokali）表示：“投資者正試圖嗅出美聯儲鷹派的巔峰。這是一個極快的加息周期，也許我們已經接近尾聲，這當然是市場所喜歡的。”他認為，雖然預計美聯儲將繼續加息以應對通脹壓力，但投資者正在權衡，在10月份通脹出現緩和跡象后，加息步伐是否會開始放緩。“我確實認為已經看到了通脹的頂端。”

相比之下，中期選舉的影響正在消散。無黨派預測和民意調查均顯示，共和黨很有可能贏得眾議院多數席位，而民主黨則已經保住參議院。分析人士指出，民主黨不再一統國會至少會減輕有關對科技行業監管的擔憂，抑制增加企業稅的可能性，同時也意味著進一步政府支出受限，這有助于抑制通貨膨脹。美國合眾銀行首席股票策略師桑德文（Terry Sandven）表示：“總體來說，金融市場對這種局面持歡迎態度，分裂的國會有望帶來未來政策前景的變化。”

摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）認為，美股未來幾周應該會繼續上漲。“可能還能走到感恩節，甚至可能到12月初，我認為目前漲勢還沒有結束。投資者在通脹數據公布前押錯了方向，因此不得不調轉方向。利率預期開始下降將有助于減輕成長股等較長久期資產的壓力，進而推動股市的下一輪上漲。”

雖然有貨幣政策利好預期存在，但激進加息周期的經濟壓力對企業運營的影響或進一步顯現，進而限制反彈空間。截至上周五，標普500指數中85%的公司公布了第三季度業績。FactSet高級收益分析師巴特斯（John Butters）在一份報告中表示，累計有73家公司發布了第四季度指引，其中50家公司（68%）的假期指引未達到預期，高于5年和10年歷史平均水平。 FactSet預計，標普500指數第四季度將出現同比收益下滑，如果這一預測保持不變，這將打破大流行時期以來連續八個季度盈利增長的趨勢。

高盛首席股票策略師科斯丁（David Kostin）上周將標普500指數2023年的每股收益(EPS)增速預測下調至0，沒有能源部門，標普500指數的利潤率將低于2019年的水平。科斯丁預計，如果美國經濟陷入衰退，預計標普500指數的每股收益將下降11%。目前高盛2022年和2023年標普500指數的年底目標水平分別維持在3600點和4000點不變。

諾卡利表示，他預計標普500指數未來可能會繼續在3200至4100之間“波動”，因為烏克蘭地緣政治前景仍然“陰暗”，通脹因素即使在下跌時也仍然“粘滯”。“很難看漲，因為估值不太令人信服。”他補充道，“我認為問題將是美聯儲愿意容忍什么樣的通脹率，因為不太可能在短期內實現央行2%的目標。”

標簽： 中期選舉