今年以來，在美聯儲等主要央行同步激進加息的背景下，全球各類資產“泥沙俱下”，持續多年的“債牛”也戛然而止，轉而跌入70年一遇的熊市。

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不過，這一趨勢似乎有再度反轉的跡象：第三季度，全球債市吸引了大量散戶資金。一些債券基金經理認為，機構投資者對債市的興趣也正在重燃，隨著債券收益率達到多年新高，且美聯儲有放緩加息的跡象，投資者重回債市的時機似乎已成熟。

“若干年后，當我們回看過去時，2022年會是債市整體虧損和撤資的一年，而2023年絕對會是債市存在機遇和再投資的一年。”資本集團（Capital Group）固收主管吉特林（Mike Gitlin）如此斷言。

散戶投資者涌入債市

雖然美聯儲連續大幅加息打擊了債市，但隨著基準利率提高，債券正成為有風險偏好的散戶投資者的一種美股替代投資品。Interactive Brokers Group Inc.的零售債券平臺的交易數量在第三季度達到平均3000筆/日，比去年同期增加了三倍。散戶投資者正瘋狂涌入債市，希望獲取十多年來最高的債券收益率。雖然在由大型機構投資者主導的龐大美國債券市場中，散戶投資者是相對較小的參與者，但隨著散戶成為一種新的投資風向標，養老基金和保險公司等也會參考散戶資金的動向。

Interactive Brokers的市場營銷和產品開發執行副總裁桑德斯（Steve Sanders）稱：“投資者對債券的投資興趣在近期越來越濃厚。之前，當利率較低時，利率無法彌補債券下跌的損失，因而投資者對債券興趣寥寥。但現在，利率水平已回升，更多投資者認為有需要將債券作為投資組合的一部分。”

除了直接債券交易，兩只最大的垃圾債ETF也吸引了創紀錄的資金。上周，iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (HYG) 吸引了11.5億美元的新現金流入，為自3月以來的最大流入量，也是有紀錄以來的第六大流入量。SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK) 吸引了逾10億美元的資金流入，創下歷史最高單周流入量。兩者疊加吸引的單周資金流量也創下有史以來最高水平。

美聯儲激進的加息政策使得10年期美債收益率在達到2007年以來的最高水平后持續徘徊在4%左右，而企業債較之基準國債利率還能提供可觀的溢價。比如，有外媒追蹤的一攬子評級最高的企業債的平均收益率為5.6%，僅僅略低于13年來的最高水平。

富達投資（Fidelity Investments）固收副總裁卡特（Richard Carter）表示，隨著美聯儲連續加息，各類債券收益率對投資者而言都越來越具有吸引力，尤其是對那些此前曾爭搶通脹保值儲蓄債券“I系列債券”（I Bonds）的散戶投資者而言。“I系列債券”由美國財政部發行，稍早時一度提供高達9.62%的收益率。美國財政部的“TreasuryDirect”網站是投資人唯一能夠直接購買I系列債券的渠道，因為太多投資者涌入搶購，曾導致網站癱瘓。為此，11月1日起，I系列債券支付的利率被調降至約6.47%。

債基經理：重返債市時機將至

在散戶瘋狂涌入的同時，隨著上周美國10月消費者物價指數（CPI）顯露出通脹放緩跡象且債券收益率吸引力提升，不少基金經理也認為，無論是機構投資者還是散戶投資者，重返債市的時機都已臨近。

“我們看到投資者對我們的債券收益策略重新產生了興趣。”全球最大的債基投資管理公司太平洋管理（Pimco）首席投資官伊瓦辛（Dan Ivasyn）稱，“我們看到了某些債券類別資金外流情況緩解，一些債券類別甚至錄得了資金凈流入，我們旗下的主動管理債券基金也開始上漲。”在他看來，背后的原因很簡單，今年稍早，由于利率上漲令債券下跌，且債券多年來罕見地與股票齊跌，債券投資者損失慘重，也對債券對沖股市的作用產生了懷疑，但對于新投資者而言，各類債券投資品眼下都能提供多年來少有的高收益率。

貝萊德（BlackRock）全球固收策略團隊負責人沃森（Marilyn Watson）也表示：“如今，固收投資者所處的環境與我們此前一段時間以來所看到的已截然不同。債券投資者現在可以通過風險可控的方式獲得有吸引力的收益水平，特別是從那些期限較短、評級較高的債券品類中。”

景順（Invesco）首席投資官巴切（Stephanie Butcher）則表示，公司的固收團隊現在非常樂觀，“因為投資級企業債和垃圾債的收益率目前都已達到多年來的最高水平。終于，投資者能夠為承擔的更高風險獲取額外收益了”。

聯博基金公司（Alliance-Bernstein）固收聯席主管迪斯菲爾德（Gershon Distenfeld）指出，債券市場的快速復蘇是有先例的：2008年金融危機后，企業債的價格反彈速度快于股票。他表示：“基金經理們都預計，市場上的流動資金將很快回到固收領域，因而不少債基經理已經在爭搶倉位。大家都在等待美聯儲停止加息，一旦加息暫緩，投資者就會大舉涌入固收類資產。”

標簽： 散戶投資者 資金流入 創紀錄新高