期科創板動力電池概念股——孚能科技（688567.SH）的定增結果出爐，發行1.4億股，對應的發行價格23.70元/股，最后募集資金33.18億元。

廣州工業投資控股集團有限公司、廣州產業投資控股集團有限公司、廣州創興新能源投資合伙企業分別以11.71億元、11.01億元、10.46億元參與了此次定增。

交易完成后，這三家公司將成為孚能科技的第三、第四、第五大股東，持股比例分別為4.08%、3.84%和3.65%，（如下表所示，數據來源：公司公告）：

(資料圖片僅供參考)

這三家公司都是廣州開頭，應該不是巧合，經查發現，都隸屬于同一個實控人——廣州市國資委。

這意味著廣州國資委合計持有孚能科技11.57%的股份，一躍成為其第三大股東。

01廣州方面需要填補電池短板

廣州國資入股孚能科技初衷或是為了彌補動力電池方面的短板，急需落戶一家動力電池企業。

俯瞰廣州整個新能源汽車產業鏈，下游有的車企有廣汽集團、小鵬汽車等，廣汽埃安的銷量近幾個月屢次奪冠，處于行業的頭部位置，小鵬下半年以來表現有些滑坡但整體規模也不算差。

然而這兩家車企的電池供應商并不是來自廣州本地，而是外省，無論是早先的寧德時代，還是后來成為主供的中創新航、欣旺達等，均不是來自廣州的企業。

盡管中創新航在廣州有建廠，但也只是全國十個生產基地中的一個而已，廣州能分到的產能畢竟有限，存在感并不強。

有望成為電池黑馬的后起之秀欣旺達，其總部坐落于深圳，這也是讓廣州眼紅的事。

上海通過引入特斯拉也盤活了新能源產業鏈這盤棋；合肥不僅有蔚來這樣的明星車企，還有國軒高科這種優質的動力電池廠商；深圳在比亞迪上已經發展出相對完整的動力電池生產模式。

但就廣東省來看，如果以動力電池企業數量計算，深圳以205家居于首位，其次是東莞的143家和惠州的44家，身為省會的廣州僅有6家，既然短板明顯，因此，從投資抓起或是不錯的開始。

根據封裝方式和形狀，動力電池主要分為圓柱、方形和軟包三種，核心差異在于圓柱和方形電池采用金屬材料作為外殼，而軟包電池采用鋁塑膜作為外殼。

動力電池的三大要素是——性能、安全、成本，軟包電池在這三方面的優勢正逐漸顯現。

性能方面，主要是看能量密度。根據GGII數據，當前業內量產的三元軟包動力電池平均電芯能量密度已達240-250Wh/kg，比三元方形平均高10%-15%。

安全性層面，軟包電池的鋁塑膜外殼并不堅硬，當發生熱失控的情況，會脹氣沖破封裝而帶走熱量，從而避免電池發生爆炸；而方形、圓柱電池由于采用硬殼包裝，熱量過大無法釋放則面臨爆炸的風險較高。

盡管性能、安全性都有優勢，但由于高昂的成本，軟包電池并未成為主流路線，目前在國內動力電池中的占比不到10%。

成本方面的掣肘是鋁塑膜材料，該材料的成本占比高達20%左右，過去價格居高不下的原因是被日韓壟斷。

如今隨著的本土勢力崛起，鋁塑膜價格快速下調，軟包電池的成本自然就大大降低，同等電池容量下，如今軟包電池要比方形電池包裝材料成本低66%。

孚能科技雖然在整個電池行業的排名并不靠前，但卻是軟包電池的佼佼者，2021年市占率為21.9%，在軟包動力電池裝機量方面連續五年排名第一名。

孚能科技在9月份推出新技術成果—— SPS 軟包動力電池系統，能量密度達到 330Wh/kg，支持 800V、4C 快充，充電 10 分鐘可獲得 400 公里的續航里程，重點是材料成本降低33%。

由于寧德時代主打的是方形電池，因此，軟包電池在國內的市占率并不如方形電池高，但是，在海外卻比較受寵。比如，在2020年歐洲最暢銷的20款新能源乘用車中，就有15款搭載軟包動力電池，包括雷諾、大眾、現代、奧迪、日產、奔馳、沃爾沃等，市場占比超70%。

隨著成本的不斷降低，那么軟包電池會不會取代方形電池成為裝車量最高的動力電池呢？

廣州方面應該是愿意下這樣的賭注，而且在廣汽旗下的幾款車型中已經搭載了孚能科技的電池，對其知根知底，希望借助孚能科技來激活整個新能源車的產業鏈。

02孚能科技需要打開市場

在國內所有的電池廠商中，孚能科技的特殊之處在于實際控制人不僅是個人（王瑀），而且還是外籍。

孚能科技引入的第一個車企合作伙伴是奔馳，目前奔馳持股3%，雙方的合作是共同研發電池。后來，孚能科技相繼為奔馳旗下的EQS、EQA、EQB等車型配套了三元軟包電池。

孚能科技此次定增引入廣州國資委，目的是緩解產能擴建所需的資金壓力。產能擴建之前先定增，這是電池廠商們的一貫套路，比如，寧德時代之前定增募集450億元、欣旺達定增募資39.15億元、億緯鋰能的90億元定增被實控人自掏腰包承攬。

按照孚能科技此前公告的定增預案，募投資金將投向“高性能動力鋰電池項目”，主要用于安徽蕪湖產能的建設，達產后將具備年產12GWh動力電池系統的制造能力。

目前孚能科技尚未實現盈利。今年前三季度，公司實現營業收入86.30億元，同比增長3倍多；歸母凈利潤-2.78億元，依然面臨著增收不增利尷尬局面，經營活動產生的現金流量凈額為-5.88億元。截至三季度末，公司資產負債率為65.88%。

公司坦言，“本次發行使得公司整體資金實力和償債能力得到提升，資本結構得到優化，資產負債率將有所下降。”

廣汽集團是廣州國資旗下重點扶持的車企，而廣汽已成為孚能科技的金主之一，貢獻超過四成營收。2020-2021年，廣汽均為孚能科技第一大客戶，對其銷售收入占主營業務收入比重分別為38%、43%。

而廣汽沒有直接參與定增而是由廣州國資委出面的原因或許是規避關聯交易。

另外，好產品需要通過市場驗證。但是，孚能科技客戶層面的優勢并不突出，相對單薄，目前涵蓋了奔馳、廣汽、吉利、TOGG、東風、江鈴、長城等車企。

孚能科技此次推出的新產品急需要第一個吃螃蟹的車企來搭載，因此寄希望于廣汽。

2018年，孚能科技就進入廣汽供應鏈，2021年拿下廣汽三菱LE車型項目定點，2022年又進入廣汽埃安的供應鏈。

廣汽背后金主是廣州國資，引入廣州國資等于是間接的提升了公司與廣汽的戰略合作關系，為日后的電池裝車量做好鋪墊。

作者|慧澤李

編輯|May

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