自去年11月以來，A股市場持續(xù)保持震蕩上揚態(tài)勢。截至2月9日收盤，上證指數(shù)報收3270.38點，區(qū)間上漲13.03%；深成指報收12048.27點，區(qū)間漲幅15.88%；創(chuàng)業(yè)板指上漲17.73%至2569.73點。而港股市場同樣實現(xiàn)回暖，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)自去年11月以來的累計漲幅分別為47.24%、60.33%。

A股市場底部反彈至今已經(jīng)持續(xù)3個多月時間，不少主動權(quán)益類基金產(chǎn)品凈值漲幅明顯，有超過130只產(chǎn)品區(qū)間漲幅超過30%。在持續(xù)的反彈行情中，主動權(quán)益類基金產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)分化，有部分產(chǎn)品不僅“顆粒無收”，甚至跌超15%。

【資料圖】

反彈業(yè)績已出現(xiàn)分化

自去年11月以來，A股市場走出了一波反彈行情。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月9日，上證指數(shù)、深證成指、滬深300區(qū)間分別上漲13.03%、15.88%、17.73%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，絕大多數(shù)行業(yè)實現(xiàn)普漲，在中信一級30個行業(yè)板塊中，除了國防軍工板塊區(qū)間下跌3.6%，其余29個板塊均實現(xiàn)上漲。

在區(qū)間反彈幅度超過10%的24個板塊中，食品飲料板塊以35.95%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲，傳媒、消費者服務(wù)、家電、建材等8個行業(yè)也有不俗表現(xiàn)，自去年11月以來的累計回報均超過20%。

受益于行情的回暖，不少主動權(quán)益類基金產(chǎn)品凈值漲幅明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月8日，有可比數(shù)據(jù)的6594只主動權(quán)益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型；不同份額分開計算，下同），5334只產(chǎn)品自去年11月以來收益率為正，占比超過8成。

其中，超過640只主動權(quán)益類產(chǎn)品的凈值反彈幅度超過20%，133只產(chǎn)品的區(qū)間凈值回報超過30%，不少基金抓住此番行情，實現(xiàn)凈值的快速“回血”。例如，在2022年11月1日至2023年2月8日，中融滬港深大消費A/C作為區(qū)間收益率最高的產(chǎn)品，累計回報達(dá)50.09%、50.02%。

該產(chǎn)品的最新四季報持倉顯示，中融滬港深大消費在四季度加大了對港股中的消費股和醫(yī)藥股的配置，而這兩個方向也是在本輪反彈行情中表現(xiàn)較優(yōu)的板塊，為基金凈利的上漲提供了不少助力。

此外，匯添富滬港深優(yōu)勢精選自去年11月以來的凈值漲幅達(dá)48.72%，該基金同樣在去年四季度增配了港股的消費股和醫(yī)藥股。在A股加倉了同樣方向的基金產(chǎn)品也有不俗表現(xiàn)，例如招商核心競爭力A上述區(qū)間內(nèi)凈值上漲41.92%。

數(shù)據(jù)顯示，在區(qū)間凈值居前的主動權(quán)益類產(chǎn)品中，大部分含“港”量相對較高，領(lǐng)先表現(xiàn)或受益于港股市場的行情反哺。數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)自去年11月以來的累計漲幅分別為47.24%、60.33%。

在排名前十的產(chǎn)品（不同份額合并計算）中，除了光大保德信品質(zhì)生活A(yù)、招商核心競爭力A的港股投資市值占基金資產(chǎn)凈值比在3成至4成之間，其余7只產(chǎn)品的含“港”量均在70%至95%。

另一方面，上述業(yè)績領(lǐng)先的基金產(chǎn)品規(guī)模并不大，普遍呈現(xiàn)“小而美”的特點。在排名前十的產(chǎn)品（不同份額合并計算）中，有9只的基金規(guī)模不足10億元。只有招商核心競爭力A在2022年底的規(guī)模為61.75億元，該產(chǎn)品今年開年以來陸續(xù)發(fā)布三道“限購令”，據(jù)渠道信息透露，目前該產(chǎn)品的規(guī)模已在百億元上下。

不過，即使行情反彈已有3個月余，但仍有不少基金產(chǎn)品跌幅明顯。就算僅計算初始基金，仍有57只主動權(quán)益類基金在上述區(qū)間中的累計跌幅超過10%。富安達(dá)科技領(lǐng)航、富國軍工主題A、富安達(dá)新興成長A、東吳多策略A等多只基金的跌幅超過16%。這也意味著，在這波反彈行情中，主動權(quán)益類基金產(chǎn)品的首尾已經(jīng)拉開了近70%的差距。

當(dāng)前市場怎么看？

2023年開年以來，A股市場逐漸回暖，盤面交投活躍，不少板塊輪番表現(xiàn)，熱點也不斷涌現(xiàn)。近日，“ChatGPT”概念的討論熱度越來越高，相關(guān)概念股不斷上漲，漢王科技等熱門股連續(xù)漲停。

“人工智能領(lǐng)域的每一次重大突破，都會引起全社會的廣泛關(guān)注，所以在A股市場掀起相關(guān)概念股上漲的浪潮也是順理成章的事情。”長城基金基金經(jīng)理趙鳳飛受訪指出，ChatGPT的大熱是源于其驚艷用戶體驗，而在機(jī)智的聊天表現(xiàn)背后是人工智能技術(shù)的長足發(fā)展，以及NLP（自然語言處理）技術(shù)的不斷成熟。

趙鳳飛認(rèn)為，目前市場的上出現(xiàn)的概念股大漲，有較強的主題催化成分，具有一定的博弈色彩。“底層技術(shù)尤其算法的進(jìn)步，具有很大的不確定性和不可控性，人們往往容易對AI技術(shù)的兌現(xiàn)節(jié)奏過于樂觀，這是短期最大的風(fēng)險。”他提醒道。

對于在此波反彈行情中表現(xiàn)居前的大消費板塊，永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)李永興對記者表示，“春節(jié)期間出行消費的相關(guān)數(shù)據(jù)都恢復(fù)得較好，但部分行業(yè)的恢復(fù)體現(xiàn)出量增價跌的局面”。

在李永興看來，如白酒行業(yè)100元價格帶的消費數(shù)據(jù)恢復(fù)情況，明顯好于次高端白酒、電影票房增長的背景是票價的同比下降。“這在一定程度上反映出居民的消費意愿在快速恢復(fù)，但消費能力尚未明顯恢復(fù)，因此預(yù)計消費數(shù)據(jù)有望持續(xù)恢復(fù)但短期可能也很難看到大幅的增長”。

“白酒是2023年消費復(fù)蘇直接受益的投資主線。”在招商基金資深策略分析師鄧和權(quán)看來，白酒板塊是疫情放開后消費復(fù)蘇中比較明確的品種，可以考慮逢低定投分批布局。“短期白酒板塊受‘限酒令’傳聞疊加前期反彈幅度過大影響，各價格帶的白酒公司均面臨一定調(diào)整下跌，這為中長期布局白酒板塊提供了良好時機(jī)。”鄧和權(quán)說。

站在當(dāng)前時點，華南一位主動權(quán)益類基金經(jīng)理告訴記者，“投資者對中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)信心的定價已比較充分，指數(shù)估值驅(qū)動的修復(fù)行情或?qū)⒏嬉欢温洹?rdquo;在他看來，短期調(diào)整后隨著開工旺季超預(yù)期指數(shù)仍有往上的空間，但速度或?qū)⒎怕叨然蛴邢蓿罂词袌鰰鸩较蚱髽I(yè)盈利的超預(yù)期增長及未來政策的重點轉(zhuǎn)換。

該基金經(jīng)理認(rèn)為，2023年權(quán)益市場的核心矛盾在于，過去兩年中深度挫傷預(yù)期的疫情、經(jīng)濟(jì)、地緣政治等關(guān)鍵因素的不確定性將在2023年出現(xiàn)系統(tǒng)性下降。“行情的機(jī)會首先或?qū)⒊霈F(xiàn)在困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)板塊。”他稱。

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