國美零售（00493.HK）3月27日晚公告透露，當天召開的公司股東特別大會上，其債轉權方案獲得78.96%的贊成票而被通過。此次債轉股方案實施后，黃光裕及其關聯方在國美零售的持股比例將增至25.66%。當天，國美零售的股價下跌2.34%至0.125港元/股。

據其業績預告，2022年國美零售的歸母凈利預虧170億-190億元人民幣。一位國美電器區域分公司的內部人士向第一財經記者表示，國美正想辦法充盈現金流，“這兩個月相當關鍵”。

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降低負債率與提高控制權并舉

3月27日國美零售召開股東特別大會，審議的是其今年1月18日提出的債務資本化（即債轉股）方案。據1月18日的公告，此次債轉股涉及的債權人為國美零售創始人、大股東黃光裕全資擁有的兩家公司Shinning Crown和國美管理。通過債轉股的形式，Shinning Crown和國美管理把借給國美零售的共7.8億港元貸款，以及國美零售欠國美管理的1.1927億元人民幣供應商結款，認購國美零售新發行的股份。此次債轉股后，黃光裕及其關聯方在國美零售的持股比例將從10.74%提升至25.66%；寰亞國際資本在國美零售的持股比例將從10.21%降至8.51%。

之前，黃光裕在國美零售的股權一路不斷稀釋。2022年12月29日至2023年1月11日，黃光裕多次減持，在國美零售中的持股比例降到10.79%；2023年1月2日，國美零售提出其今年首個債轉股的方案，其所欠約4.16億港元廣告費的債權人寰亞國際資本擬以債務金額認購國美零售增發股份，將占認購后國美零售總股本的10.21%。3月27日國美零售股東會通過的新的債轉股方案，無疑將有助于黃光裕重新提高在國美零售中的控制權。

而國美零售3月10日的盈利預警公告透露，國美零售預計2022年銷售收入與上年同期相比將下滑約55%-65%之間，歸母凈利潤預虧170億-190億元人民幣，其中包括將部分經營未達預期的業務進行商譽減值的金額約65億-85億元，而國美零售2021年虧損44億元人民幣。如果剔除非經營性開支，其中包括商譽減值、使用權資產減值、其他資產減值、借款逾期罰息、關店損失、股份支付確認費用、員工辭退福利及按公允價值計入損益的金融資產虧損等，國美零售2022年的經營性歸母凈利潤虧損預計將在45億-55億元人民幣之間。

另據國美零售3月10日發布的獨立財務顧問函件，2022年6月30日，國美零售的資產凈值比2021年12月31日減少6.4%至202.28億元；現金及現金等價物24億元，比2021年12月31日減少45%；流動負債凈值250.17億元，較2021年12月31日的213.49億元大幅增加。基于以上數據，獨立財務顧問認為國美零售的營運資金及流動資金面臨巨大壓力。

獨立財務顧問認為，此次債務資本化將使國美零售的凈資產狀況得到改善。2022年6月30日，國美零售的負債與權益總額比率約為176.4%，此次債務資本化完成后，國美零售的借貸總額將減少約9.18億港元。

國美充盈資金“這兩個月相當關鍵”

國美零售今年2月28日曾公告透露，截至2023年2月3日，國美零售及其附屬公司尚未償還的逾期貸款總額約人民幣68.9億元，其在南京鵬澤投資有限公司、國美供應鏈科技有限公司和國美通信（浙江）有限公司的股權被凍結。國美零售稱，正在與貸款方就再融資或延長還款期限進行積極磋商。

在資金緊張的壓力下，國美零售3月10日公告透露，將繼續推進戰略重心聚焦，以垂類模式，專注做深做透做好家用電器及消費電子產品零售等主業。國美零售管理層將以降本增效為主要戰略目標，通過關停低效門店、重組業務板塊、優化組織結構等方式，努力實現公司經營能力的提升，以科技化手段來助力企業數字化轉型，全流程提升消費者服務體驗。

3月3日晚，國美電器董事長黃秀虹再次領銜在國美APP上做直播，直播開場20分鐘，國美直播間的銷售額突破17萬元，當天直播GMV環比增長18%，該場直播的觀看人次近4萬人。接近國美的人士透露，國美在3月份將與多家MCN機構簽訂協議，引入主播和網紅達人，計劃月直播場次將超百場。據了解，國美電器在全國200多家直營門店和2000多家的加盟店均在直播，國美電器計劃為每一家門店設置一個相應的直播賬號，以發力本地特色的生活服務。

關閉低效門店、發力直播電商，國美零售旗下的核心子公司國美電器正在“瘦身”轉型、積極“自救”。像在廣州，國美電器原來在江南西商圈的艦艇店今年已經關閉，其廣州分公司的工作人員目前轉到位于琶洲的國美智慧城辦公。一位國美電器區域分公司的內部人士向第一財經記者表示，現在國美陸續關閉不盈利的門店，還是在想辦法“轉起來”、積極解決運營問題，“想辦法充盈現金流，這兩個月相當關鍵”。

為了拯救國美，黃光裕也在“割肉”地產項目。公開信息顯示，國美控股集團將三亞國美旅業有限公司100%股份轉讓給中融國際信托有限公司，三亞國美旅業今年3月已完成股東變更。國美控股還退出了位于湖南長沙的湘江玖號項目。

國美的困境也給競爭對手提供了擴張的機會。蘇寧易購煥新潮活動將從3月持續至5月，聯手30個品牌推出10億煥新補貼。未來三年，京東家電家居計劃在全國布局超過2.5萬家京東家電專賣店和家居專賣店。而紅星美凱龍在全國的智能電器館，2023年也力爭從150家增加到200家，計劃高端電器零售在其全國賣場面積中的占比今年提高到10%。

國美零售董事會將于3月31日審議公司2022年度的財報。國美怎樣度過資金、經營困境，還需進一步觀察。

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