3月，北上資金合計凈買入逾354億元，累計凈買入連創歷史新高。即使在歐美銀行業危機之際，加倉資金不減反增。

上周，北上資金凈買入104.64億元，連續第3周加倉A股超百億元，成交量自滬深港通大擴容來連續4周增加，達5797億元，為年內次高。與此同時，A股仍處于區間震蕩模式，是否市場將迎轉機？

目前市場對此仍存分歧，企業盈利的復蘇進程和地緣政治局勢仍是主要觀察點，不過多個基金銷售渠道對記者反饋，銷售情況有所回暖，上周飲料、汽車等行業都被陸股通資金大幅加倉。專業對沖基金平臺PriviumFundManagement董事總經理ClaytonHeijman對第一財經記者表示：“此輪反彈由國際對沖基金等‘熱錢’引領，MSCI中國指數一度反彈近59%，但近期回調之際，不少長線投資機構亦有興趣逐步布局。鑒于中國市場環境的特殊性，目前更多國際資金對于國內的專業本土投資人亦有濃厚興趣。”

(資料圖)

北向資金加倉汽車、半導體、飲料等

根據Choice數據，過去20日，獲得陸股通資金增持的板塊（根據增持市值排序）分別為飲料、電子元件、電氣器件、互聯網服務、電子設備制造等。

就上周的情況而言，被北上資金增持的行業（按增持市值）分別為汽車（31.94億元），半導體（19.68億元），飲料（17.24億元），其他電器設備（12.46億元），中藥生產（11.6億元）等。

可見，與經濟復蘇相關的板塊以及前期一些下挫的行業皆有所反彈。摩根大通方面對記者表示，互聯網平臺、運動服飾、餐飲、啤酒有望受益于經濟重啟，家電和部分材料可能會受益于出口訂單和地產竣工。而對于汽車整車制造來說，在目前競爭加劇的狀態下，更青睞行業龍頭，以獲得相對的韌性。

以食品飲料為例，過去一周，“A股之王”貴州茅臺位列增持榜首位，陸股通資金凈買入15.98億元。3月30日晚間，貴州茅臺交出了2022年成績單，全年業績再次刷新歷史紀錄。公司的2022年年報顯示，公司實現營業總收入1275.54億元，同比增長16.53%；歸屬于母公司所有者凈利潤627.16億元，同比增長19.55%，日賺1.72億元；公司擬每10股派發現金紅利259.11元（含稅），合計擬分紅325億元，約為去年凈利潤的51.8%，再次刷新公司上市以來的分紅紀錄。

當下汽車行業價格戰正酣，但上周北上資金卻大幅加倉汽車行業，為本周唯一凈買入超30億元的行業。其中，北上資金本周斥資4.41億元加倉宇通客車3787萬股，增持股份占到流通股的1.71%，總持倉較上周末大幅提升逾67%。宇通客車上周一度漲停，全周累計大漲20.65%。當周該公司公布2022年年報，實現營收217.99億元，同比下降6.17%；凈利潤7.59億元，同比增加23.68%。其中，第四季度的業績尤為亮眼，實現營收86.85億元，同比增加14.72%，環比增加78.92%；凈利潤6.28億元，同比增加78.41%，環比增加220.46%。

此外，比亞迪上周是北上資金增持市值前三大的公司。3月28日晚上，比亞迪公布了自家的2022年全年業績。最大的亮點就在于，受益于新能源汽車產品銷量和價格的雙重提升，使得比亞迪此前增收不增利的標簽已經徹底成為歷史，全年單車利潤逐季度增長直逼萬元大關，同時也帶動了毛利率的有效提升。該公司全年歸母凈利潤166.22億元，同比增長445.86%，處于此前預告的中值。其中，比亞迪的2022年第四季度單季度中，歸母凈利潤為73.11億元，同比增長1114.3%，環比增長36.32%。不過，今年2月伯克希爾哈撒韋再次減持比亞迪，持有比亞迪H股的比例已經從13.04%降至12.9%。

震蕩后國際機構看好市場復蘇

接受第一財經記者采訪的多家國際機構普遍認為，中國股市存在上行動能。

摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑日前對記者表示，“中國股票或在4~5月出現反彈。進入4月，宏觀數據和業績期公司發布的指引或使市場更加關注中國的增長和盈利復蘇。經過三年的盈利下行周期后，中國的經濟增長在疫情后正在恢復，中國股票處于盈利周期底部反轉向上階段。”

目前，市場一致預期預測MSCI中國指數、MSCI亞洲（除日本之外）指數、MSCI全球指數的每股收益分別同比增長15%、2%、0.6%。

然而，市場仍持觀望態度，春節后A股市場總體呈弱勢震蕩態勢，行業輪動加速。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者表示，投資者的擔憂主要集中在以下兩個方面——經濟復蘇最快的階段可能已過，且調研顯示全國經濟復蘇節奏并不均勻；場外資金流入股市的節奏放緩。

但孟磊也表示，即便在經歷去年底和今年初的反彈后，目前滬深300的靜態市盈率僅為12倍，仍低于2017年以來的均值0.7個標準差。在基準情景下，瑞銀預計經濟復蘇以及下游利潤率改善將帶動滬深300指數的每股盈利增速在2023年回升至15%，疊加估值回升有望為市場帶來可觀的上行空間。

在機構看來，一些正面因素正在不斷累積。高盛在研報中提及，阿里巴巴宣布擬分拆成六大業務集團，每個業務集團都獨立運營并有上市的可能。隨后京東也宣布計劃在香港上市兩個子公司。

瑞銀亦認為多個正面因素已在積聚——PMI、信貸增速和房地產銷售等領先經濟指標均繼續反彈；3月地鐵客運量和交通擁堵指數均較1~2月進一步反彈，遠超2019年同期水平；市場對A股盈利增速一致預期不斷上調；2月底以來公募新發基金已經出現邊際改善，而北向資金有望持續凈流入；宏觀政策保持支持基調，央行降準的時間點甚至早于市場預期；對民營經濟的支持力度進一步加大。

上周公布的中國3月制造業采購經理指數（PMI）比上月下降0.7個百分點至51.9，顯示實體復蘇仍有待強化，但略高于市場預期的51.6，且仍在榮枯線上。非制造業PMI進一步走高至58.2，比上月上升1.9個百分點，創下自2011年5月以來新高，也明顯優于市場預期的55，可見服務業領跑復蘇。

行業配置上，基于分析師的評估，摩根大通優選那些可能實現每股收益增長環比改善的板塊，包括消費、工業、材料、通信。具體來看，建議超配工業（在制造資本支出尚未回升的情況下，優先選擇復蘇受益標的）、可選消費（零售、汽車、耐用消費品、服裝）、通信（互聯網媒體、電信）和材料（化工、水泥、有色）。在房地產方面，現有政策不變/沒有超強刺激措施或使2023年新開工和合同銷售數字維持低位，而地產市場會利用這段時間來自我調整和消化二級市場庫存。

在投資主題上，瑞銀則繼續看好數字經濟、自主可控和高股息個股。具體而言，該機構建議超配休閑服務、家用電器、食品飲料、醫藥、自動化和計算機，并低配銀行、能源、材料、紡織和農林牧漁。

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