寬貨幣托舉經(jīng)濟(jì)的必要性和可行性回升，MLF降息落地。

6月15日，央行網(wǎng)站公告表示，中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展20億元7天期逆回購(gòu)操作和2370億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率分別為1.9%、2.65%，上次分別為1.9%、2.75%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購(gòu)和2000億元MLF到期。

【資料圖】

兩天前，7天逆回購(gòu)利率、常備借貸便利（SLF）隔夜、7天期、一個(gè)月期品種利率，均下調(diào)10BP，提前于MLF單獨(dú)操作。

綜合市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場(chǎng)信心，有效降低實(shí)體融資成本，刺激融資需求回升。預(yù)計(jì)20日LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)，5年以上LPR不排除調(diào)整幅度更大。

LPR將跟進(jìn)下調(diào)

6月15日人民銀行開(kāi)展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。其中，MLF利率實(shí)現(xiàn)10bps幅度的降息。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，MLF利率調(diào)降將推動(dòng)短期與中長(zhǎng)期利率同步下行，支持商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR，繼續(xù)推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，加快需求恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動(dòng)消費(fèi)和投資提速。

在逆回購(gòu)、SLF、MLF利率下調(diào)后，市場(chǎng)也在關(guān)注后續(xù)LPR利率如何調(diào)整。

自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報(bào)價(jià)和2022年5月5年期以上LPR報(bào)價(jià)做過(guò)兩次單獨(dú)下調(diào)，其他月份兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，基于MLF利率跟隨下調(diào)10bps的預(yù)期，以及今年以來(lái)各類銀行連續(xù)調(diào)整存款利率，預(yù)計(jì)6月份1年期及5年以上LPR亦將跟隨10bps，5年以上LPR不排除調(diào)整幅度更大。

王青認(rèn)為，鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，若6月MLF操作利率下調(diào)，20日LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷本月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)（0.05個(gè)百分點(diǎn)），5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)（0.15個(gè)百分點(diǎn)）。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超也預(yù)計(jì)，LPR仍然將延續(xù)去年以來(lái)的期限非對(duì)稱式調(diào)降，預(yù)計(jì)1年期LPR下降5BP、5年期以上LPR下降15BP的概率更大，體現(xiàn)當(dāng)前著重拉動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款及居民按揭貸款的政策基調(diào)。

后續(xù)降準(zhǔn)降息還有多大可能？

二季度以來(lái),經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策適時(shí)發(fā)力。

市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，本次政策利率下調(diào)再次表明，在國(guó)內(nèi)與海外物價(jià)形勢(shì)存在根本差異的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策具有很強(qiáng)的獨(dú)立性。

“這樣來(lái)看，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)6月及下半年是否繼續(xù)加息，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響都將較為有限。”王青說(shuō)。與此同時(shí)，在近期人民幣出現(xiàn)一定貶值走勢(shì)的背景下，央行仍實(shí)施政策利率下調(diào)，背后是2015年“811”匯改以來(lái)，監(jiān)管層已構(gòu)建了完善的匯市調(diào)控政策工具體系，必要時(shí)將及時(shí)出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。接下來(lái)人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大。

李超認(rèn)為，下半年貨幣政策將采取總量+結(jié)構(gòu)雙重寬松，預(yù)計(jì)仍有降準(zhǔn)、降息，結(jié)構(gòu)性政策工具仍將持續(xù)發(fā)力。對(duì)于降息，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在四季度進(jìn)入降息周期，中美兩國(guó)基本面差+貨幣政策差收斂，我國(guó)將出現(xiàn)國(guó)際收支、匯率改善機(jī)會(huì)，貨幣政策寬松空間進(jìn)一步打開(kāi)，形成降息預(yù)期。

截至今年3月末，我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額68219億元，去年末是64465億元，增加了3754億元。此外，央行于1月、2月分別新創(chuàng)設(shè)房企紓困專項(xiàng)再貸款、租賃住房貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具，額度分別800、1000億元

李超預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具將繼續(xù)發(fā)力，再貸款仍將發(fā)揮主導(dǎo)作用。央行后續(xù)將繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)制造業(yè)、科技、小微、綠色等領(lǐng)域的信貸支持，結(jié)構(gòu)性政策將繼續(xù)強(qiáng)化使用。

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