回歸傳統經濟政策的跡象，令多個新興市場國家主權債券迎來高光時刻。

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從薩爾瓦多到尼日利亞再到土耳其，本月這些國家的垃圾級美元政府債券表現在主權債務市場遙遙領先。不過，分析人士認為，隨著主要央行重申抗通脹決心，新興經濟體政策轉向的期待能否繼續吸引資本，將面臨挑戰。

“這些資產（高收益主權債）仍有很大的上漲空間，但下一波漲勢可能會更加艱難，因為風險資產如何應對全球流動性持續收緊仍存在不確定性。”Ninety One UK投資組合經理勞（Thys Louw）如是說。

回歸傳統經濟政策成為趨勢？

隨著全球經濟復蘇勢頭減弱以及主要央行利率居高不下，發展中市場資產未能上演分析師此前預測的2023年耀眼漲勢。與此同時，新興國家政府違約數量升至創紀錄水平，導致主權債務重組進程明顯提速。

這被認為是本月高風險債券表現出眾的原因。6月迄今，新興市場高收益債券的回報率接近3%，其中CCC（垃圾級）評級國家的債券漲幅最大。根據彭博截至上周收集的數據，薩爾瓦多、阿根廷、突尼斯主權債6月份迄今的回報率分別達到13.1%、11.1%、9.8%，在所有新興市場主權債中位居前三。

富國銀行駐紐約策略師麥凱納（Brendan McKenna）稱，轉向更傳統和市場友好型的政策，推動土耳其、尼日利亞等國主權債近期取得優異表現，而“這種趨勢在新興市場可能會持續下去”。

無獨有偶，土耳其債券上漲也得益于經濟政策轉向的預期。土耳其總統埃爾多安贏得連任后委任兩位前華爾街銀行家來管理財政，引發市場對該國將采取更傳統政策的樂觀情緒。

此外，由于投資者正在為即將舉行的總統大選做準備，在外債評級為C（準違約）的阿根廷，美元債也在6月走高。在通脹率超過100%、政府資金枯竭的背景下，現總統費爾南德斯已經排除了競選連任的可能性，這為一屆可能采取市場友好型政策的新政府上臺打開了大門。

高風險高回報共存

與此同時，隨著主要央行維持鷹派立場，華爾街圍繞新興市場資產投資策略的爭論日益激烈。美聯儲和歐洲央行均暗示需要進一步加息以平抑通脹，再次引發了人們對全球經濟前景的擔憂。

另一方面，非投資級主權債投資風險固然很高。其中許多債券的交易水平仍然處于或接近投資者認為“不良水平”，意味著最終違約的風險較大。外媒收集的數據顯示，16個新興市場的美元債券交易量仍較美國國債至少低10個百分點。

盡管如此，富蘭克林·鄧普頓固定收益公司首席投資官德賽（Sonal Desai）仍然認為新興市場高收益債券具吸引力。“我要指出，前沿市場總是伴隨著風險。但我們仍然發現一些有吸引力的機會，部分原因是一些估值過于極端。”她說。

花旗集團也繼續看多新興市場主權債券。該行新興市場戰略主管德克·威勒向第一財經記者表示，“我們的波動率指標一直處于看漲區域，該指標預示著新興市場信貸出現更大幅度回撤的可能性不大。阿根廷大選對今年的新興市場信貸來說很重要。由于許多負面因素已經定價，該國選舉為這些國家信貸創造了潛在的上行空間。”

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