派息股風(fēng)光不再，遭投資者拋棄，該類(lèi)股票創(chuàng)十多年以來(lái)的最差上半年表現(xiàn)。

據(jù)投資研究機(jī)構(gòu)Ned Davis Research的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成份股當(dāng)中約有400只個(gè)股目前正在支付股息，今年上半年，派息股僅上漲4%，與之形成鮮明對(duì)比的是，非派息股同期累計(jì)上揚(yáng)18%，前者較后者的落后幅度創(chuàng)2009年以來(lái)的最大。

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渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“我們上半年在多資產(chǎn)收益策略中，調(diào)低了高派息股的權(quán)重，主要原因是預(yù)期美國(guó)將會(huì)陷入衰退，并考慮到了金融業(yè)所面臨的壓力。”

衰退延后

王昕杰進(jìn)一步解釋了上半年調(diào)倉(cāng)的原因：“以往高通脹時(shí)期，高息股總能跑贏全球股票，但衰退時(shí)期則不一定，有贏有輸。此外，雖然全球派息股的收益率為4.2%，略高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資級(jí)政府債3.6%的收益率，前者大幅投資于金融、工業(yè)及原材料板塊，在衰退情景下可能存在下行風(fēng)險(xiǎn)，故調(diào)低了高息股的配置。”

事實(shí)上，能源股和銀行股今年表現(xiàn)的確差強(qiáng)人意。去年，能源股一騎絕塵，以近60%的漲幅成為當(dāng)年唯一逆勢(shì)上漲的板塊，同期，通訊服務(wù)板塊暴跌四成，為表現(xiàn)最差板塊，非必需消費(fèi)品同樣跌幅居前，累計(jì)重挫37.6%，科技股累計(jì)跌幅為28.9%。

今年，能源股同樣逆向而行，標(biāo)普500指數(shù)能源板塊半年下滑7.3%，其中，西方石油股價(jià)跌幅為6.7%，埃克森美孚下跌2.8%；金融板塊受區(qū)域銀行流動(dòng)性危機(jī)影響，年初至今累計(jì)下跌1.5%，其中，錫安銀行（Zions Bancorp）暴跌45.4%，聯(lián)信銀行 (Comerica Bank) 和公民金融集團(tuán) (Citizens Financial Group) 股價(jià)分別下挫36.6%和33.8%。

資金輪換

派息股回報(bào)落后，還源于成長(zhǎng)股實(shí)現(xiàn)華麗逆襲。

2022年熊市期間，美國(guó)通脹頑固居于40多年高位不下，投資者尋求穩(wěn)健的現(xiàn)金回報(bào)，美股派息股頗受青睞，高股息公司成為去年最受歡迎的交易標(biāo)的，例如銀行、石油、電信公司等等。然而，形勢(shì)在今年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，科技股強(qiáng)勢(shì)反彈改善了市場(chǎng)對(duì)這類(lèi)股票的前景預(yù)期，同時(shí)投資者押注人工智能繁榮將在未來(lái)帶來(lái)顯著利潤(rùn)提升，科技板塊重拾升勢(shì)，資金出現(xiàn)輪換，由派息股流向通常不派發(fā)股息的科技股。

1～6月，納指累計(jì)勁升31.7%，是自1983年以來(lái)的最大上半年漲幅，標(biāo)普500指數(shù)同期上漲15.9%，錄得2019年以來(lái)的最佳上半年表現(xiàn)。大型科技股領(lǐng)跑，臉書(shū)母公司Meta和特斯拉股價(jià)均實(shí)現(xiàn)翻番，亞馬遜大漲55.2%，微軟上漲42.0%。

當(dāng)然，也有科技巨頭采用了分紅機(jī)制，例如芯片龍頭企業(yè)英偉達(dá)股息率為 0.04%，該公司股價(jià)半年漲幅接近兩倍，蘋(píng)果股價(jià)大漲約50%至紀(jì)錄新高，其股息率為0.5%，微軟股息率為0.8%。

策略調(diào)整

盡管上半年科技股漲勢(shì)不俗，但今年剩余時(shí)間的市場(chǎng)前景仍不明朗，利空因素包括：美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)稱(chēng)計(jì)劃繼續(xù)加息；市場(chǎng)普遍相信經(jīng)濟(jì)正在放緩；權(quán)重科技股主導(dǎo)大盤(pán)走高，上漲面過(guò)窄引發(fā)市場(chǎng)對(duì)漲勢(shì)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

隨之而來(lái)的是，配置策略也可能再次發(fā)生轉(zhuǎn)變。

人們?nèi)匀黄毡閾?dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息將最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)步入衰退，如果成為現(xiàn)實(shí)，股息豐厚的防御型公司可能再次跑贏大盤(pán)，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，消費(fèi)者通常會(huì)優(yōu)先考慮水電、家庭用品、醫(yī)療等方面的開(kāi)支，而不是消費(fèi)非必需品。

此外，衰退情形之下，科技股首當(dāng)其沖，因其交易價(jià)格和估值過(guò)高。例如，英偉達(dá)市盈率高達(dá)47.2倍，Meta和特斯拉市盈率分別為21.1倍和62.7倍，而標(biāo)普500指數(shù)市盈率為19倍。

“經(jīng)過(guò)上半年的行情之后，我們把低配的高派息股票又調(diào)升了回來(lái)，盈利修正改善及衰退時(shí)間延后都將支持高息股的表現(xiàn)。”王昕杰告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

渣打于稍早前更新了下半年多資產(chǎn)策略，以提高收益率和潛在資本利得，主要變化是增加高派息股的配置，除了全球高派息股指數(shù)之外，還涵蓋進(jìn)亞洲、歐洲地區(qū)的高派息股，“納入這些資產(chǎn)，是因?yàn)槠溟L(zhǎng)期預(yù)期回報(bào)率更高，可能提升多資產(chǎn)收益策略組合的長(zhǎng)期潛在回報(bào)。”

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