盡管?chē)?guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)此前將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，但投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債仍然熱情不減。

【資料圖】

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新公布的周度報(bào)告顯示，在截至8月9日當(dāng)周，該機(jī)構(gòu)追蹤的美國(guó)國(guó)債基金吸引了44億美元的資金凈流入，使得年內(nèi)流入規(guī)模達(dá)到1270億美元。按照目前趨勢(shì)，今年該資產(chǎn)吸引資金規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2060億美元，創(chuàng)歷史新高。

強(qiáng)勁的需求表明，即使去年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)債券漲勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期未能兌現(xiàn)，固定收益市場(chǎng)仍具吸引力。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間11日收盤(pán)，基準(zhǔn)10年期美債收益率為4.168%，與4月份低點(diǎn)高出逾90個(gè)基點(diǎn)，接近去年11月觸及的15年高位。

分析人士表示，惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)和美國(guó)上調(diào)第三季度發(fā)債規(guī)模預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美債需求的擔(dān)憂，從而推高了收益率。盡管短期內(nèi)美債仍有貶值空間，但鑒于目前收益率之高，對(duì)于戰(zhàn)略投資者來(lái)說(shuō)，仍是逢低配置的好時(shí)機(jī)。

美國(guó)銀行利率策略師馬克·卡巴納（Mark Cabana）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“過(guò)去 10 年的歷史表明，全球（國(guó)債）利率往往會(huì)在8月初反彈，并在8月底或9月初之前保持漲勢(shì)，然后在9月底大幅下行。”

卡巴納表示，由于美國(guó)通脹可能再次抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)明年初無(wú)望降息，預(yù)計(jì)中期10年期美債收益率維持在3.75%至4.25%區(qū)間震蕩，建議區(qū)間交易。

長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)

匯豐固定收益研究全球主管梅杰（Steven Major）在一份研報(bào)中寫(xiě)道，“基準(zhǔn)10年期美債收益率再次回到區(qū)間頂部，為專(zhuān)注于更長(zhǎng)期價(jià)值的債券投資者提供了機(jī)會(huì)。”

分析人士認(rèn)為，惠譽(yù)調(diào)降美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)和對(duì)美國(guó)國(guó)債供應(yīng)增加的擔(dān)憂不太可能對(duì)市場(chǎng)造成持續(xù)的干擾，市場(chǎng)目光聚焦在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟時(shí)間、節(jié)奏以及中性利率（既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率水平）。

而且，如果以2011年當(dāng)作參照，惠譽(yù)的降級(jí)決定反而會(huì)推動(dòng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)走高。根據(jù)摩根大通匯編的數(shù)據(jù)，2011年美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)歷史上首次遭下調(diào)的當(dāng)月及之后的月份，10年期美債收益率從同年8月1日的2.74%降至9月22日的52周新低1.72%。

繼最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹進(jìn)一步降溫的跡象之后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在9月的下次會(huì)議上“按兵不動(dòng)”幾乎板上釘釘。

美國(guó)勞工部10日公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源成本的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）7月份連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上升0.2%，為兩年多來(lái)最小漲幅，延續(xù)了近月來(lái)通脹持續(xù)放緩的勢(shì)頭。

“這些數(shù)據(jù)足以讓美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)按兵不動(dòng)。”嘉信理財(cái)首席固定收益策略師瓊斯（Kathy Jones）表示，“如果月度環(huán)比增幅維持在0.2%附近，這意味著年化通脹率下降。這應(yīng)會(huì)使聯(lián)儲(chǔ)更加確信通脹率將降至目標(biāo)水平。”

盡管如此，分析人士表示，9月后的貨幣政策走向仍不明朗。由于能源價(jià)格反彈疊加高基數(shù)效應(yīng)減弱，美國(guó)通脹可能再次抬頭。因此，不能排除美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步升息的可能性。

Renaissance Macro Research經(jīng)濟(jì)主管杜塔（Neil Dutta）表示，鑒于經(jīng)濟(jì)可能再度加速，美聯(lián)儲(chǔ)可能希望保留晚些時(shí)候加息的選項(xiàng)。

“經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)高于趨勢(shì)水平。”杜塔表示：“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)做得還不夠。存在一種風(fēng)險(xiǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)在年底前便躊躇滿志，結(jié)果通脹可能再度回升。”

基于7月通脹數(shù)據(jù)，美銀分析師將美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪加息周期時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)期從此前的9月推遲到了11月。

收益率將緩慢下行

美銀分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月開(kāi)始降息，降息節(jié)奏為每季度25個(gè)基點(diǎn)?？ò图{表示，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，然后最終以慢于市場(chǎng)預(yù)期的步伐降息，預(yù)計(jì)美債收益率未來(lái)將小幅走低。

“我們?cè)O(shè)想10年期美債收益率達(dá)到5%要比降至3%的難度大得多。”卡巴納日前接受外媒采訪時(shí)表示，“你不會(huì)看到利率迅速下降，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為將隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息而下滑，只是降息速度會(huì)慢于市場(chǎng)預(yù)期。”

他表示，建議以“戰(zhàn)術(shù)性多頭傾向”交易收益率曲線的后端。

美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期顯示，交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為40%左右，但到明年年底，預(yù)期的累計(jì)降息幅度超過(guò)125個(gè)基點(diǎn)。

卡巴納對(duì)一財(cái)經(jīng)記者表示，拉長(zhǎng)久期和增持對(duì)收益率曲線陡峭化敞口的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然是通脹重新加速，該行認(rèn)為“通脹下行之路比市場(chǎng)預(yù)期的更加艱難”。

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