“現在只買寬基指數ETF了。”面對近來不斷調整的市場，有投資者表示，現在對主動權益類基金產品的業績回暖仍沒有信心，因此選擇將ETF產品作為資金配置的首選。

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記者注意到，基民轉投被動指數類產品顯然不是個例。三季度以來，ETF產品持續受到市場關注，多只基金獲得資金大幅流入，甚至規模創下新高。與此同時，新發市場也在不斷“上架”新品。不過，在各路資金的熱情申購下，行業分化亦在不斷加劇，頭部玩家“跑馬圈地”搶占先發的同時，部分公司選擇“避其鋒芒”甚至放棄這一賽道。

兩極分化明顯

今年上半年，A股市場結構性行情顯著，賺錢效應減弱明顯，主動權益類產品（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）的規模減少超過2000億元；與之相反的是，ETF產品上半年的份額合計增加了近2470億份，約有1800億元資金入場。

記者注意到，三季度以來，資金仍在大手筆買入ETF產品。Choice數據顯示，截至8月11日，全市場股票型ETF產品份額7月初以來合計增加了668.33億份，若以區間成交均價粗略計算，入場資金已經超過千億元，約為1063.29億元。

在業內人士看來，已有越來越多機構投資者和個人投資者借道ETF進行長期配置或波段操作，資金的動向越發理性。“整體來看投資者情緒有回暖趨勢，但資金避險情緒仍較為明顯，投資者信心偏弱。”一位基金投研人士對記者表示，當投資者對于獲取超額收益信心不足時，可能通過指數化投資來暫時分散風險，并選擇交易成本更低的工具。

“對普通投資者而言，主動型產品比較考驗投資者對特定基金經理的信賴，但基金經理的Alpha的可持續性未可知。”他認為，現在市場并非沒有資金，重要的是如何重獲投資者的信任。

據記者采訪了解，部分轉投ETF產品的個人投資者有類似心態。例如投資者王曉告訴記者，由于手上持有的基金產品仍在持續虧損，現在對基金經理已經產生了不信任的情緒，選擇ETF產品一方面是基于這類產品跟蹤特定的指數且交易靈活等特點，相對比較安心；另一方面則是出于“我命由我不由基金經理”的心態。

從數據上看，這一舉動顯然不是個例。Choice數據顯示，截至8月11日，市場659只可統計的股票型ETF的份額合計為1.18萬億份，以最新單位凈值計算約1.35萬億元。其中，全市場份額超過百億元的股票型ETF數量共有26只，合計規模超過7714億元，占比已經超過一半。

其中，華泰柏瑞滬深300ETF總份額為268.48億份，按最新份額凈值計算，該基金規模已經突破千億元，達1063.18億元，是目前市場上規模最大的非貨幣基金。此外，華夏上證科創板50成份ETF、華夏上證50ETF、南方中證500ETF等產品三季度以來也分別獲得170億元、30億元、38億元的資金流入，8月11日的基金規模已經超過500億元。

在各路資金的熱情申購下，不同產品之間的規模分化也愈加明顯。據第一財經計算，截至8月11日，目前基金規模低于10億元的股票型ETF產品有479只，其中有298只低于2億元。若將這近300只產品視作一個整體，合計份額仍不足250億元；值得注意的是，這些產品大多在三季度以來仍在持續“縮水”。

對于股票型基金規模兩極分化的現場，南方基金指數投資部人士認為是市場化競爭、投資者選擇的結果。“ETF強者恒強的背后是投資者的認可和選擇。”他告訴記者，作為被動型基金產品，ETF的優勢還是在于其規模和流動性，因為流動性好、規模偏大、交易量大的ETF更容易吸引機構和投資大戶參與。ETF的規模大小不僅反映了市場的認可程度，也更是其流動性優劣的表現。

流動性被視為ETF的“生命力”，不僅僅是市場上表現的顯性成交量，容量上限取決于底層指數成份股的整體容量。南方基金指數投資部人士對記者表示，“規模較大的ETF意味著其流通份額較多，當市場在短期內出現大額申贖時，ETF不容易出現流動性匱乏”。

“ETF產品同質化嚴重，意味著相同的產品去分流有限的市場，那大多數投資者可能會優先選擇場內已成立并且流動性較好的ETF。”在前述基金投研人士看來，除了“優勝劣汰”以外，ETF產品的業績和板塊的表現息息相關，遭遇大量贖回就面臨“迷你基”的局面。

“貧富差距”拉大

作為資產配置的重要工具之一，ETF市場近年來呈現“高歌猛進”的態勢。在基金公司的持續發力下，布局ETF產品的領域不僅更加細分化、差異化，在獲批和發行節奏上也存在“短兵相接”“拼手速”的情況。

例如，8月14日，易方達上證科創板成長ETF、廣發上證科創板成長ETF等首批跟蹤科創成長指數的ETF產品正式發行，距離獲批僅一周。8月11日，中證2000指數正式發布，同日就有易方達基金、華夏基金、廣發基金、南方基金等十家基金公司上報跟蹤中證2000指數的ETF產品。8月10日晚，銀華基金、博時基金、鵬華基金、國泰基金等四家基金公司也申報了首批科創100ETF產品，距離該指數正式發布僅差3天。

“ETF推出的時間較早，為ETF產品占領市場提供先機，即使后續有同質產品推出，由于先發產品已形成對資金的虹吸效應、馬太效應現象較為明顯，容易體現為ETF領域強者恒強的產品特點。”南方基金指數投資部人士表示。

記者注意到，自2004年首只ETF產品出現以來，這一賽道經過多年的發展，頭部效應越發突出，“貧富差距”更加明顯。據第一財經統計，截至8月11日，目前共有51家基金公司布局股票型ETF，前十強的合計規模已經超過總規模的80%，還有24家基金公司的規模不足10億元。

具體而言，有5家基金公司的股票型ETF規模超過千億元，分別是華夏基金（2839億元）、易方達基金（1706億元）、華泰柏瑞基金（1494億元）、國泰基金（1079億元）、南方基金（1051億元），此外，華寶基金、廣發基金、嘉實基金的規模均超500億元。

可以看到的是，在頭部公司“熱火朝天”的同時，還有更多基金公司“淺嘗輒止”甚至還未踏足這一領域。一位中小型基金公司總經理告訴記者，ETF產品確實是基金公司規模快速增長的方式之一，但ETF領域中主流寬基ETF、行業主題ETF的競爭已是一片“紅海”。

“中小基金公司與頭部相比競爭力不夠。”在他看來，同質化競爭意味著投研實力的競爭。此外，運營ETF產品相比其他被動型產品需要花費更多成本，容易存在投入太多卻沒能達到預計效果的情況，因此暫時并沒有相關布局計劃。

那么，對于投資者而言，又該如何面對層出不窮的創新型產品？前述基金人士認為，創新型ETF產品能夠迎合投資者越發復雜的投資需求，尤其是短期追逐市場不同板塊、主題、熱點等的需求。但投資者需要警惕過度自信帶來的非理性交易行為，以及審慎選擇行業主題基金。

招商基金量化投資部基金經理蘇燕青則對記者表示，我國的個人投資者占比較高，A股市場波動較大，指數產品的彈性吸引了很多投資者的關注，但大多數投資者很難把握市場節奏去參與。

“一方面是個人投資者本身也缺乏專業性，行業主題以及風格的把握本身存在很高的壁壘；另一方面現有指數產品以工具化為主，如何提高持有人的體驗度是管理人需要去解決的問題。”蘇燕青稱。

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