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（以下內容從中國銀河《2023年6月通脹分析：3季度CPI觸底PPI回升，終端需求決定回升斜率》研報附件原文摘錄）

6月份物價再次低迷，終端需求影響價格6月份CPI同比0%，環比-0.2%。第一、6月份農產品價格走低有季節性因素,高溫對蔬菜的影響發酵。第二、工業品價格持續回落，下游消費不景氣繼續影響物價。家用器具價格下滑速度加快。交通工具價格連續5個月回落，電子產業鏈的消費也并未好轉。第三、服裝和醫藥價格穩定，中藥仍然一枝獨秀。第四、能源受到基數影響，房租保持微弱變動。原油價格波動下，6月份交通工具用燃料同比去年價格下滑17.6%。第五、服務類價格仍然在分化，通用服務和場景類服務價格6月份均保持小幅波動。交通工具維修、通訊和郵遞服務、醫療服務、教育服務、家庭服務保持小幅變化。旅游服務環比下行0.3%，今年以來價格上行7.1%，暑假季到來仍然會推動旅游價格上行。與旅游類似，五一假期后其他用品和服務1-6月份價格上行2.9%，恢復速度較快。
6月份CPI運行比我們預期要低首先，對豬肉的下行幅度預計不足；其次，炎熱天氣下水產品和水果價格繼續下行，這種價格有時滯；再次，對于商品價格，如汽車、手機等的降價預計不足；最后，場景類服務價格的下行幅度超出預期。
7月份預計CPI環比上行，同比預計在-0.1%左右運行7月份翹尾水平在-0.5%左右。7月份北方天氣炎熱，南方降雨，蔬菜、水果、水產品價格上行。非食品價格方面，商品類價格下降幅度減弱，由于暑假到來，7月份旅游等服務價格上行。能源價格小幅回升，車用燃料價格回升。2023年全年物價低位運行，物價可能在4季度回升，3、4季度CPI預計分別為0%和0.2%，全年物價水平在0.5%左右。
需求弱勢下價格時滯出現6月份全國工業生產者出廠價格（PPI）同比-5.4%，環比下跌0.8%。能源、化工、鋼鐵等價格繼續走低，這是5月份價格大幅下行的延續：（1）原油價格繼續走低，帶動了國內燃料和化工價格回落；（2）煤炭出廠價格仍然大幅走低，但期貨價格走低速度偏緩；（3）黑色系價格下跌，但期貨價格回彈；（4）下游價格回落。
7月份PPI反彈對于商品來說，連續的回落已經讓下行動能減弱，PPI連續大幅回落的動能已經不足，這就意味著7月份PPI環比很難有超過0.5%的回落。而翹尾影響會快速回升，帶動PPI上行。下半年PPI回升速度可能低于預期：（1）黑色系產品仍然有壓力，尤其是房地產的下行沒有停滯；（2）產品價格的穩定需要后續需求的支持，下半年需求恢復是否平穩也影響PPI走勢。
政策保持平穩，需要等待經濟同比下滑物價已經顯示下游需求的疲軟，下半年物價回升有賴于需求的恢復。政策層對于經濟下行的確定需要等待同比數據的走低，預計在4季度才會到來。

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