隨著10月進入尾聲，不少醫(yī)藥公司紛紛向市場秀起了肌肉。

在醫(yī)藥上市企業(yè)中，CXO企業(yè)(俗稱“醫(yī)藥外包”)是我們不得不提的一個領(lǐng)域。受益于新冠相關(guān)CDMO(在醫(yī)藥領(lǐng)域定制研發(fā)生產(chǎn))大體量訂單以及國內(nèi)外市場創(chuàng)新藥不斷進入收獲期，CXO企業(yè)的業(yè)績確定性較高。

(資料圖)

目前，已有數(shù)家CXO上市公司披露了三季報預(yù)告，整體業(yè)績十分可觀，一些企業(yè)凈利潤還實現(xiàn)了翻倍增長。

如一體化龍頭藥明康德(02359.HK，603259.SH)預(yù)計今年前三季度實現(xiàn)凈利潤73.78億元，同比增長107.12%。

本文的主角凱萊英(06821.HK，002821.SZ)，作為國內(nèi)甚至全球CDMO市場的龍頭企業(yè)，公司去年以來海外訂單相當(dāng)充沛，今年進入了收獲期。今年前三季度，凱萊英預(yù)計實現(xiàn)營收約78億元，同比增長超過165%；歸母凈利潤約27億元，同比大幅增長約290%，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于同處CDMO賽道的九洲藥業(yè)(603456.SH)，后者預(yù)計前三季歸母凈利潤增幅為55%-60%。

令人意外的是，如此靚麗的成績單，竟未能帶動公司股價的狂歡。10月24日，凱萊英A股及港股的股價雙雙下挫，分別收跌4.53%及6.04%。

大單不斷

凱萊英為國內(nèi)小分子CDMO龍頭企業(yè)，主要致力于為國內(nèi)外制藥公司、生物技術(shù)公司提供藥品全生命周期的一站式CMC服務(wù)和研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)，實現(xiàn)加快創(chuàng)新藥的臨床研究與商業(yè)化應(yīng)用。特別是在CDMO后端服務(wù)方面，凱萊英的競爭實力較強。

凱萊英在業(yè)績預(yù)告中表示，公司訂單持續(xù)增長，項目交付如期推進，在保持小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時，新興業(yè)務(wù)板塊的加速增長勢頭進一步顯現(xiàn)。

公司的小分子業(yè)務(wù)重點服務(wù)的藥物覆蓋了病毒、感染、腫瘤、心血管、神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病等多個重大疾病治療領(lǐng)域，新興業(yè)務(wù)則覆蓋了多肽、寡核苷酸、單克隆抗體(mAb)、抗體偶聯(lián)藥物(ADC)及信使 RNA (mRNA)，以及其他服務(wù)范圍，包括藥物制劑解決方案、合成生物解決方案和臨床CRO解決方案。

小分子業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)，組成了凱萊英“雙輪驅(qū)動”的發(fā)展格局。

值得留意的是，歐美醫(yī)藥巨頭眾多，創(chuàng)新藥賽道寬又長，對于海外醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)而言，我國國內(nèi)CXO供應(yīng)鏈完善，且在項目價格和交付效率方面擁有強勁的競爭力。

凱萊英就是其中最大的受益者之一，去年以來簽約了多個大單。

在去年11月，凱萊英分別公告獲得了兩筆重大合同訂單。第一筆是與美國某大型制藥公司、同時也是凱萊英2020年最大客戶簽署了約31億元人民幣合同，業(yè)內(nèi)普遍猜測，這筆大訂單來自輝瑞的新冠口服藥Paxlovid；第二筆是27.2億元人民幣的訂單，因保密需要公司未披露客戶公司名稱。

于今年2月，凱萊英再獲巨額訂單，簽訂了35.42億元人民幣的合同訂單。

關(guān)于供貨時間，凱萊英的第一筆訂單供貨時間是2021年及2022年，第二筆及第三筆訂單的供貨時間則均是2022年，供的貨均是小分子藥物。

這三筆合同訂單的累計金額超過了90億元人民幣，而凱萊英2021年的營收只為46.39億元，可見這些訂單對今年前三季公司業(yè)績起到很大的推動作用。

凱萊英在手的訂單十分充裕，截至2022年6月30日，公司在手訂單金額14.7億美元，折合人民幣約106.6億元。

擴產(chǎn)不止

凱萊英近來的大訂單，主要是來自新冠藥訂單。根據(jù)西南證券研報，凱萊英2021年有15億元的收入是來自于新冠藥，占公司總營收的近1/3。

不可否認(rèn)，新冠藥的市場需求推動了小分子CDMO領(lǐng)域的高景氣度。在此背景下，凱萊英大幅擴產(chǎn)，雖然公司未說明擴產(chǎn)是為了推動新冠藥訂單的交付，但顯然是為新冠藥有備而來。

對于CDMO企業(yè)而言，企業(yè)是否具備相應(yīng)的生產(chǎn)能力是其能否按時交付訂單、能否承接更多訂單促進業(yè)績持續(xù)增長的關(guān)鍵。而在2021年，凱萊英有提到其產(chǎn)能較為緊張。

在2022年半年報中，凱萊英表示，報告期內(nèi)，公司有序推進小分子產(chǎn)能建設(shè)，并結(jié)合大訂單逐步進入穩(wěn)態(tài)化生產(chǎn)及項目排產(chǎn)計劃合理安排產(chǎn)能釋放節(jié)奏。公司同時預(yù)計今年全年在敦化、天津、長三角地區(qū)實現(xiàn)新增小分子批次產(chǎn)能超過2000m3，并對部分車間和生產(chǎn)線進行升級完善，加大連續(xù)性反應(yīng)為代表的新技術(shù)應(yīng)用，提高產(chǎn)能效率。

今年9月，凱萊英發(fā)布公告稱，擬投資40-50億元在泰興投資生物醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)一體化基地項目，項目建設(shè)內(nèi)容為小分子CDMO(指醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn))化學(xué)原料及原料藥的研發(fā)及生產(chǎn)。

根據(jù)西南證券研報，凱萊英的產(chǎn)能規(guī)模遠(yuǎn)高于博騰股份，預(yù)計2023年公司產(chǎn)能將達(dá)6862平米，較現(xiàn)有產(chǎn)能提升1562平米，其中在長三角地區(qū)的新生產(chǎn)基地預(yù)計在明年交付。

除了小分子產(chǎn)能外，凱萊英在大分子以及制劑業(yè)務(wù)等板塊也同步在擴張產(chǎn)能，進入產(chǎn)能加速建設(shè)階段。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|May

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