5月10日，中國出版（601949.SH）繼續(xù)漲停，目前報收15.77元/股，市值達287.4億元。自4月中旬以來，在大盤萎靡不振的背景下，中國出版的股價卻連續(xù)攀升，累計漲幅已超160%。機構、游資瘋狂追捧，公司的證券代碼“1949”也是頗有辨識度。

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AI浪潮下的“賣水人”，出版業(yè)面臨價值重估

不止是中國出版，近期整個出版板塊較為活躍，中國科傳（601858.SH）、中信出版（300788.SZ）、世紀天鴻（300654.SZ）、讀者傳媒（603999.SH）、南方傳媒（601900.SH）、山東出版（601019.SH）等個股走勢都很強勁。

大漲背后的邏輯是，自ChatGPT問世以來，AI行業(yè)被摁下了加速鍵，全球都開始了“模型大戰(zhàn)”，國內的百度文心一言、華為盤古、360智腦、商湯日日新、阿里通義千問、京東靈犀、昆侖萬維天工等大模型先后登場。而各家模型廠商的數(shù)量越多、競爭越激烈，也都將有利于上游版權和數(shù)據(jù)資源方。出版行業(yè)的資源價值將重估，相關公司有望直接受益。

受益的方式有多種，首先，出版企業(yè)作為數(shù)據(jù)之源，將其IP和數(shù)據(jù)集直接提供給大模型廠商，并參與收入分成；第二，AIGC賦能出版企業(yè)，原有的出版、發(fā)行、銷售等業(yè)務被重塑，相關公司有望深度參與AI+教育的產(chǎn)業(yè)變革；第三，AIGC變革傳統(tǒng)圖書形式，圖書、影視劇和游戲的邊界逐漸消融，優(yōu)質IP成為核心流量入口。

長遠來看，AI+教育+版權，三者相互融合、擦出火花，未來想象空間很大。在技術變革的推動下，出版企業(yè)有望實現(xiàn)降本增效，打開第二增長曲線。

政策方面也在保駕護航，此前，國家網(wǎng)信辦就《生成式人工智能服務管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，其中就提到，生成式人工智能服務提供者應當對產(chǎn)品的預訓練數(shù)據(jù)、優(yōu)化訓練數(shù)據(jù)來源的合法性負責。國信證券張衡表示，《征求意見稿》明確了版權方內容資源在預訓練以及優(yōu)化訓練中的法律權益，有利于保障IP內容數(shù)據(jù)要素擁有者權益并充分釋放其要素價值，影視、出版、閱讀等視頻/文本版權商將成為面向大模型廠商的“賣水人”。

此外，歐洲議會提出的《人工智能法案》的提案中亦要求，ChatGPT等人工智能模型開發(fā)商披露使用的版權材料。從目前各國的監(jiān)管思路來看，數(shù)據(jù)/版權方在人工智能中的重要地位得到認可，其權益也將獲得進一步保護。

不僅如此，海外近期已有公司提出向大型AI開發(fā)商收取數(shù)據(jù)訪問費。全球知名圖庫商Getty Image因Stability AI未經(jīng)授權復制和處理數(shù)百萬受版權保護的圖像以訓練其名下Stable Diffusion對其展開訴訟；微軟、谷歌和OpenAI等公司一直將Reddit論壇上的聊天內容作為數(shù)據(jù)訓練其AI模型，Reddit明確打算向這些公司收取數(shù)據(jù)費用，相關商業(yè)模式已然落地，國內有望很快效仿。

出版界的國家隊，業(yè)績較為穩(wěn)健

中國出版算是出版界的國家隊，其市場占有率常年位居全國第一。公司以圖書、報紙、期刊等出版物出版為主業(yè)，主打的是“大而全”，出版物品類豐富，沒有明顯的內容傾向，旗下著名的出版機構包括商務印書館、中華書局、三聯(lián)書店等耳熟能詳?shù)拿郑哂袕姶蟮奈幕绊懥Α?/p>

公司的營收規(guī)模在同行中位于前列，2022年中國出版實現(xiàn)營收61.41億元，明顯高于中國科傳和中信出版，后兩者分別是國內科技和財經(jīng)領域的出版龍頭。

2022年中國出版盈利有所下滑，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.51億元，同比下降16.66%。背后原因或是受大環(huán)境影響，根據(jù)開卷發(fā)布的《2022年圖書零售市場年度報告》，2022年圖書零售市場較2021年同比下降了11.77%。

反觀中國科傳和中信出版，其2022年歸母凈利潤同比下滑分別為3.63%、47.81%。中信出版有線下書店業(yè)務，業(yè)績下滑幅度大或是由于受疫情影響。

2023年一季度中國出版實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元，同比增長22.56%，歸母凈利潤0.33億元，同比增長838.10%，在去年低基數(shù)基礎上大幅提升。

結語——

值得一提的是，自去年年末以來，A股的中特估之風盛行，不少央國企的股價隨之飆升。而中國出版作為出版界的中字頭企業(yè)，自然也是頗受關注。

中金公司認為，受益于業(yè)績穩(wěn)健、“中特估”以及AIGC概念等因素，出版板塊自2022年4月來股價上漲超100%，估值水平回升至近十年歷史中位水平。展望未來，新技術或帶來業(yè)務增量，板塊或仍有較大配置價值。

作者|飛魚

編輯|Effie

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