5月10日，中國出版（601949.SH）繼續(xù)漲停，目前報收15.77元/股，市值達(dá)287.4億元。自4月中旬以來，在大盤萎靡不振的背景下，中國出版的股價卻連續(xù)攀升，累計漲幅已超160%。機(jī)構(gòu)、游資瘋狂追捧，公司的證券代碼“1949”也是頗有辨識度。

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AI浪潮下的“賣水人”，出版業(yè)面臨價值重估

不止是中國出版，近期整個出版板塊較為活躍，中國科傳（601858.SH）、中信出版（300788.SZ）、世紀(jì)天鴻（300654.SZ）、讀者傳媒（603999.SH）、南方傳媒（601900.SH）、山東出版（601019.SH）等個股走勢都很強(qiáng)勁。

大漲背后的邏輯是，自ChatGPT問世以來，AI行業(yè)被摁下了加速鍵，全球都開始了“模型大戰(zhàn)”，國內(nèi)的百度文心一言、華為盤古、360智腦、商湯日日新、阿里通義千問、京東靈犀、昆侖萬維天工等大模型先后登場。而各家模型廠商的數(shù)量越多、競爭越激烈，也都將有利于上游版權(quán)和數(shù)據(jù)資源方。出版行業(yè)的資源價值將重估，相關(guān)公司有望直接受益。

受益的方式有多種，首先，出版企業(yè)作為數(shù)據(jù)之源，將其IP和數(shù)據(jù)集直接提供給大模型廠商，并參與收入分成；第二，AIGC賦能出版企業(yè)，原有的出版、發(fā)行、銷售等業(yè)務(wù)被重塑，相關(guān)公司有望深度參與AI+教育的產(chǎn)業(yè)變革；第三，AIGC變革傳統(tǒng)圖書形式，圖書、影視劇和游戲的邊界逐漸消融，優(yōu)質(zhì)IP成為核心流量入口。

長遠(yuǎn)來看，AI+教育+版權(quán)，三者相互融合、擦出火花，未來想象空間很大。在技術(shù)變革的推動下，出版企業(yè)有望實現(xiàn)降本增效，打開第二增長曲線。

政策方面也在保駕護(hù)航，此前，國家網(wǎng)信辦就《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，其中就提到，生成式人工智能服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)對產(chǎn)品的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)、優(yōu)化訓(xùn)練數(shù)據(jù)來源的合法性負(fù)責(zé)。國信證券張衡表示，《征求意見稿》明確了版權(quán)方內(nèi)容資源在預(yù)訓(xùn)練以及優(yōu)化訓(xùn)練中的法律權(quán)益，有利于保障IP內(nèi)容數(shù)據(jù)要素?fù)碛姓邫?quán)益并充分釋放其要素價值，影視、出版、閱讀等視頻/文本版權(quán)商將成為面向大模型廠商的“賣水人”。

此外，歐洲議會提出的《人工智能法案》的提案中亦要求，ChatGPT等人工智能模型開發(fā)商披露使用的版權(quán)材料。從目前各國的監(jiān)管思路來看，數(shù)據(jù)/版權(quán)方在人工智能中的重要地位得到認(rèn)可，其權(quán)益也將獲得進(jìn)一步保護(hù)。

不僅如此，海外近期已有公司提出向大型AI開發(fā)商收取數(shù)據(jù)訪問費(fèi)。全球知名圖庫商Getty Image因Stability AI未經(jīng)授權(quán)復(fù)制和處理數(shù)百萬受版權(quán)保護(hù)的圖像以訓(xùn)練其名下Stable Diffusion對其展開訴訟；微軟、谷歌和OpenAI等公司一直將Reddit論壇上的聊天內(nèi)容作為數(shù)據(jù)訓(xùn)練其AI模型，Reddit明確打算向這些公司收取數(shù)據(jù)費(fèi)用，相關(guān)商業(yè)模式已然落地，國內(nèi)有望很快效仿。

出版界的國家隊，業(yè)績較為穩(wěn)健

中國出版算是出版界的國家隊，其市場占有率常年位居全國第一。公司以圖書、報紙、期刊等出版物出版為主業(yè)，主打的是“大而全”，出版物品類豐富，沒有明顯的內(nèi)容傾向，旗下著名的出版機(jī)構(gòu)包括商務(wù)印書館、中華書局、三聯(lián)書店等耳熟能詳?shù)拿郑哂袕?qiáng)大的文化影響力。

公司的營收規(guī)模在同行中位于前列，2022年中國出版實現(xiàn)營收61.41億元，明顯高于中國科傳和中信出版，后兩者分別是國內(nèi)科技和財經(jīng)領(lǐng)域的出版龍頭。

2022年中國出版盈利有所下滑，實現(xiàn)歸母凈利潤為6.51億元，同比下降16.66%。背后原因或是受大環(huán)境影響，根據(jù)開卷發(fā)布的《2022年圖書零售市場年度報告》，2022年圖書零售市場較2021年同比下降了11.77%。

反觀中國科傳和中信出版，其2022年歸母凈利潤同比下滑分別為3.63%、47.81%。中信出版有線下書店業(yè)務(wù)，業(yè)績下滑幅度大或是由于受疫情影響。

2023年一季度中國出版實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元，同比增長22.56%，歸母凈利潤0.33億元，同比增長838.10%，在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上大幅提升。

結(jié)語——

值得一提的是，自去年年末以來，A股的中特估之風(fēng)盛行，不少央國企的股價隨之飆升。而中國出版作為出版界的中字頭企業(yè)，自然也是頗受關(guān)注。

中金公司認(rèn)為，受益于業(yè)績穩(wěn)健、“中特估”以及AIGC概念等因素，出版板塊自2022年4月來股價上漲超100%，估值水平回升至近十年歷史中位水平。展望未來，新技術(shù)或帶來業(yè)務(wù)增量，板塊或仍有較大配置價值。

作者|飛魚

編輯|Effie

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