中國下半年貨幣政策的方向目標(biāo)正式確立！

“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。”近日召開的中央政治局會(huì)議提出，貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。

隨后，中國央行召開下半年工作會(huì)議，對下半年重點(diǎn)工作作出部署，“保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長”位居七項(xiàng)重點(diǎn)工作之首。

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信號已經(jīng)明確，貨幣政策帶動(dòng)下，下半年“錢”會(huì)流向哪里？

保持政策連續(xù)性

加大力度精確方向

現(xiàn)有政策的執(zhí)行落地會(huì)是下半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的中流砥柱。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，從此次政治局會(huì)議的表述來看，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將繼續(xù)保持連續(xù)性，在加大信貸支持的同時(shí)，重點(diǎn)通過政策性銀行新增信貸和基建投資基金加大寬信用力度。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，政策方向已經(jīng)進(jìn)一步明確。

中央對貨幣政策有三方面要求：其一是維持銀行間流動(dòng)性合理充裕，其二是加大對企業(yè)的信貸投放，其三是用好金融對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持。從表述內(nèi)容看，不同于2022年4月政治局會(huì)議提到的“用好各類貨幣政策工具”，而是明確聚焦在流動(dòng)性環(huán)境、加大企業(yè)信貸投放和準(zhǔn)財(cái)政支持基建投資三個(gè)方面。

明明還提到，此次政治局會(huì)議提出“鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢，著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)”。由此可以看出，宏觀政策的目標(biāo)在于穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價(jià)，并不需要提前透支總量政策空間。

“預(yù)計(jì)下半年CPI同比回升趨勢將在貨幣政策決策權(quán)重中有所提升，重點(diǎn)在加大企業(yè)信貸支持、用好準(zhǔn)財(cái)政支持基建投資等擴(kuò)大內(nèi)需和寬信用場面。”明明說。

不超發(fā)貨幣，不預(yù)支未來

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平表示，宏觀政策需要著力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，優(yōu)先保障穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；既要精準(zhǔn)有力又要合理適度，不會(huì)出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施，不超發(fā)貨幣，不預(yù)支未來。

他進(jìn)一步稱，7月專項(xiàng)債資金等財(cái)政支出進(jìn)一步加快，且央行逆回購回籠資金量相對較小，3000億元金融工具、8000億元政策性銀行信貸額度等也將投放部分資金，8月市場流動(dòng)性仍可能維持相對寬裕局面。

“年內(nèi)大幅度收縮流動(dòng)性的可能性較小。”連平認(rèn)為，當(dāng)前全球通脹仍處高位，8月中國下調(diào)政策利率的概率仍然較低。房地產(chǎn)市場恢復(fù)、企業(yè)紓困都需要金融領(lǐng)域持續(xù)支持，貨幣政策工具的使用將更加注重對需求的拉動(dòng)作用，尤其是三季度對重點(diǎn)項(xiàng)目的融資支持。

資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域

穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤

宏觀政策要在擴(kuò)大需求上做文章，發(fā)力點(diǎn)應(yīng)該在哪？

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，要拉動(dòng)總需求，無非是投資、出口、消費(fèi)三駕馬車，其中相對更具備政策彈性的主要是固定資產(chǎn)投資，而固定資產(chǎn)投資中政策可控度最高的就是基建。此次政治局會(huì)議提到，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金。

此前，中國官方已調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度，推動(dòng)設(shè)立3000億元政策性開發(fā)性金融工具，支持中長期基礎(chǔ)設(shè)施貸款投放。

“傳統(tǒng)基建領(lǐng)域有必要發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，也可能成為中長期貸款投放的重要抓手之一。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生稱，下半年8000億元政策性銀行的新增貸款額度或?qū)I(lǐng)域貸款投放形成較大提振。

鐘正生團(tuán)隊(duì)估算，2019年至2021年三家政策性銀行新增境內(nèi)貸款的規(guī)模分別為1.35萬億元、2.13萬億元和1.65萬億元。考慮到8000億元的新增貸款額度，2022年政策性銀行的新增貸款或可達(dá)2.4萬億元至2.6萬億元。

鐘正生稱，在政策性銀行中，國開行更聚焦于基建領(lǐng)域，2021年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國開行投向基建相關(guān)行業(yè)的貸款余額占比高達(dá)54%。2021年基建投資的體量約18.87萬億元，假設(shè)政策性銀行新增的8000億元貸款額度中，約5000億元投向于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，那么將提振基建投資增速2.65個(gè)百分點(diǎn)，成為“穩(wěn)增長”和“穩(wěn)信用”的重要引擎。

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