俄烏沖突之后大宗商品價格持續高位運行，在上市公司半年報業績上已有體現。

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就火力發電產業鏈而言，因為煤炭價格大漲，以煤炭上游開采為主的兗礦能源（600188.SH）上半年凈利飆升近兩倍；而以火力發電為主營業務的華能國際（600011.SH），則因為煤炭采購成本過高而導致“扭贏為虧”，產業鏈上下游不同企業形成了很鮮明的對比。

8月26日，兗礦能源股價盤中突破51元，刷新歷史高點（51.01元/股），過去18個月里漲幅接近4倍（后復權計算）。

兗礦能源上半年凈利潤增兩倍

煤炭價格上漲讓上游煤炭生產商利潤飆升。

首創證券分析師翟緒麗表示，受俄烏沖突影響，俄羅斯出口歐洲能源受到抵制，導致歐洲對于俄羅斯以外市場能源商品需求暴增，歐盟多國重啟燃煤發電，煤炭需求大幅增長。

兗礦能源是中國和澳大利亞主要的煤炭生產商、銷售商和貿易商之一，產品主要包括動力煤、噴吹煤、焦煤，適用于電力、冶金及化工等行業；煤炭產品主要銷往中國的華東、華北、華中、華南、西北等地區及日本、韓國、泰國、越南、澳大利亞等國家。

2022年8月26日晚間，兗礦能源發布2022年半年度報告，報告期內實現營業收入1002.85億元，同比增長53.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤180.37億元，同比增長198.54%。上半年銷售煤炭5307萬噸，同比增加215萬噸或4.2%。其中：銷售自產煤4684萬噸，完成本年度自產煤銷售計劃的46.8%。上半年實現煤炭業務銷售收入612.82億元，同比增加303.28億元或98.0%。

民生證券表示，上半年海外分部表現優異，由于海外煤價持續上漲，兗煤澳大利亞上半年實現凈利潤80.33億元，而去年同期則虧損6.38億元，業績大幅釋放，考慮兗礦能源持有其約62.26%股權，兗煤澳大利亞上半年為公司創利50.01億元，占上半年兗礦能源歸母凈利潤的27.73%。

兗礦能源表示，2022年上半年，煤炭行業深入落實能源保供和綠色轉型雙重任務，著力推動產業結構優化升級，煤炭優質產能快速釋放，行業供應保障能力穩步提升。受國際能源供需形勢錯綜復雜、安全環保約束增強等因素影響，煤炭供需呈緊平衡態勢，價格維持在中高位。

中國神華（601088.SH）公布的半年報情況也類似，2022年上半年營業收入1655.79億元，完成年度經營目標的55.8%，同比增長15.0%；實現營業利潤 542.08億元，同比增長44.7%；歸屬于本公司股東的凈利潤 411.44億元，基本每股收益2.071元/股，同比增長58.1%。

中國神華表示，2022年上半年煤炭市場需求旺盛，煤炭價格上漲，煤炭平均銷售價格同比增長26.9%；自2021年下半年以來本集團多臺機組陸續投運，以及受電價政策調整影響，售電量和平均售電價格同比分別增長10.5%和23.7%。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強向第一財經記者表示，現階段的“支撐性電源”所指的主要是火電項目。由于“十四五”期間，國內電力需求仍將穩步增加，因此理順煤與電的價格關系、保障煤炭供應，適度穩定控制煤電裝機，是保障能源供應“壓艙石”的重要舉措。

電價微漲難以覆蓋煤炭采購成本，華能國際“扭贏為虧”

在上半年燃料成本上漲約四成的背景下，電價上漲幅度有限，火力發電企業則呈現出截然不同的命運，華能國際慘遭“扭贏為虧”。

2022年上半年，華能國際實現營業利潤-43.98 億元，較上年同期下降167.47%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤-30.09億元，較上年同期下降了167.60%；利潤同比下降，主要由于燃料價格同比大幅上漲影響公司燃料成本增加。

2022年上半年，華能國際營業收入、營業成本均同比上升：實現營業收入1168.69億元，較上年同期上升了22.68%；實現營業成本1146.12億元，較上年同期上升了38.92%。營業收入較上年同期增長22.68%，主要由于境內平均上網結算電價同比上升。

2022年上半年，華能國際共采購煤炭8821萬噸。面對高企的煤價，加強與重點大礦合作的力度，提前鎖定優質資源，積極有效地應對煤價高漲的挑戰，持續履行為社會提供充足、可靠環保電能的職責。2022年上半年，華能國際原煤采購綜合價為840.27元/噸，同比上漲41.20%。境內火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時，同比上漲50.49%。

西南證券分析師王穎婷表示，7月發改委再次呼吁煤炭保供，華能國際努力提升長協簽約及兌現率，不斷推進合同換改簽工作，中長期合同覆蓋率有望進一步提升，預計隨著政策持續發力，煤價將趨于穩定，煤電業績有望修復。

華潤電力（00836.HK）半年報顯示，火電業務虧損20.3億港元，去年同期盈利8億港元。上半年公司附屬燃煤電廠平均標煤單價為每噸人民幣1135.2元，較去年同期增長39.7%。

天風證券分析師郭麗麗表示，展望下半年，收入端來看，電價市場化改革推進，預計后期各省份電力市場化交易電價上漲幅度或將持續高位；成本端來看，煤價管控政策頻出，7月1 日，國家發改委召開涉煤視頻會議，并提出要嚴格落實三個100%（簽約率、履約率、價格政策執行）。未來隨著政策的逐步落地，火電業務盈利能力有望回歸合理水平。

標簽： 兗礦能源 華能國際 中國神華 火力發電