美國近期公布的一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，令市場對美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀感到困惑。

(資料圖)

強(qiáng)勁的就業(yè)市場與韌性的消費顯示經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，但房市與制造業(yè)卻繼續(xù)萎縮。對此現(xiàn)象，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家給出的解釋是，美國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷“滾動式衰退”，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中多個產(chǎn)業(yè)輪流而非同時萎縮。

洛約拉馬利蒙特大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授孫圣源（Sung Won Sohn）日前發(fā)布報告指出，美國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷滾動式衰退，但最糟糕的時刻已經(jīng)過去，美聯(lián)儲為遏制通脹的多項措施正逐漸對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

華爾街知名策略師亞德尼（Edward Yardeni）也同意這種看法。“該詞準(zhǔn)確地描述了去年年初以來美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。”亞德尼說。

亞德尼研究公司是最早提出今年美國經(jīng)濟(jì)或“不著陸”的公司之一。“不著陸”的情景是指經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)，但央行將在更長時間內(nèi)保持限制性貨幣政策。該公司于1月9日發(fā)布的報告稱，今年美國經(jīng)濟(jì)可能不會“著陸”；相反，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長2.0%及以上。與此同時，在沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，美聯(lián)儲青睞的通脹指標(biāo)PCE同比增速將放緩至3%~4%，并到今年年底接近這一區(qū)間的低端。

“盡管軟著陸仍是美國經(jīng)濟(jì)最有可能的結(jié)果，但是2月份以來公布的一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)讓我們不得不著手評估不著陸的概率。1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，預(yù)示經(jīng)濟(jì)不著陸的數(shù)據(jù)蓋過了預(yù)示軟著陸或硬著陸的。”亞德尼說。

亞德尼團(tuán)隊推演出了今年美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的四種情景，以及股市可能作出的反應(yīng)。

情景一：軟著陸（概率為40%）

今年經(jīng)濟(jì)增長將顯著放緩，實際GDP增長約0.5%-1.5%。PCE同比增速將放緩至3.0%-4.0%，到年底接近這一區(qū)間的低端。美聯(lián)儲將再進(jìn)行2次25個基點的加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至5.00%-5.25%，并維持這一水平到今年年底。標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計在今夏升至4500點，并在今年年底創(chuàng)下4800點的新高，因投資者憧憬企業(yè)盈利于明年顯著改善。

情景二：通脹回落下的經(jīng)濟(jì)“不著陸”(概率為20%)

今年美國的實際GDP增長約2.0%-3.0%，同時通脹持續(xù)緩慢回落，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到疫情前的水平。薪資增長的速度快于通脹回落的速度；在就業(yè)增長放緩的情況下，實際工資的增長為消費者提供了更多的購買力。美聯(lián)儲年內(nèi)將再進(jìn)行三次25個基點的加息，將利率升至5.50%-5.75%的峰值，并維持在這一水平。預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)全年大部分時間在4000點至4500點之間波動。

情景三：硬著陸(概率為20%)

經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，但這一風(fēng)險正在下行。“硬著陸可能是美聯(lián)儲去年超常規(guī)貨幣緊縮滯后效應(yīng)的必然結(jié)果。 也可能因為美聯(lián)儲犯了一個典型錯誤，那就是過度行事。”亞德尼說。

情景四：通脹反復(fù)下的經(jīng)濟(jì)“不著陸”(概率為20%)

通脹持續(xù)居高不下或反彈。“這可能是最悲觀的情況，因為美聯(lián)儲官員將不得不把利率提高至更高水平以抗擊通脹，甚至不惜將經(jīng)濟(jì)帶入衰退。換句話說，高通脹下不著陸的情景將是硬著陸的‘漫長版本’，將導(dǎo)致更嚴(yán)重的衰退和更慘淡的股市表現(xiàn)。”亞德尼說。

據(jù)美聯(lián)儲去年12月公布的最新經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)今年將僅增長0.5%。今年P(guān)CE物價指數(shù)同比增速將降至3.1%。點陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計聯(lián)邦基金利率到2023年底將達(dá)到5.1%，然后在2024年降至4.1%，2025年降至3.1%。

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