4月份經(jīng)濟表現(xiàn)是判斷二季度及全年經(jīng)濟走勢的重要參考。此前一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，主要還是修復(fù)性、補償性的增長，隨著積壓的需求不斷釋放，能否轉(zhuǎn)變?yōu)槿娉志谩?nèi)生動能推動的經(jīng)濟復(fù)蘇還有待觀察。

(資料圖)

海關(guān)總署5月9日發(fā)布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，4月中國進出口3.43萬億元人民幣，同比增長8.9%，增速較3月回落6.6個百分點。其中，出口同比增長16.8%，進口同比下降0.8%。盡管2022年同期受疫情影響基數(shù)較低，4月中國出口未能延續(xù)3月的兩位數(shù)增長，增速略有放緩。國際大宗商品價格下降疊加內(nèi)需不振，4月進口表現(xiàn)也低于市場預(yù)期。

國家統(tǒng)計局將于5月16日發(fā)布工業(yè)、消費、投資等數(shù)據(jù)。此外，中國人民銀行也將于近期發(fā)布社融、信貸等金融數(shù)據(jù)。機構(gòu)預(yù)計，在2022年同期低基數(shù)的支撐下，4月工業(yè)生產(chǎn)和內(nèi)需同比增速將繼續(xù)上行，消費同比或增長20%以上。一季度信貸投放節(jié)奏前置，4月的新增信貸可能有所降溫，不過因為基數(shù)較低，仍有望保持較高的同比增速，社融增速或于近期迎來階段性高點后趨緩。

多位專家對第一財經(jīng)分析，二季度經(jīng)濟呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢，出行、旅游等消費需求逐步釋放，但企業(yè)信心仍存不足，經(jīng)濟總體尚未回歸潛在增速，制造業(yè)或面臨較多挑戰(zhàn)，后續(xù)民間投資還面臨企業(yè)效益下滑、市場預(yù)期不穩(wěn)等制約因素。下階段宏觀政策仍需保持一定力度，積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，形成擴大需求的合力。

低基數(shù)致工業(yè)增速或加快

第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期第一財經(jīng)首席調(diào)研結(jié)果顯示，4月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為9.64%，高于上月公布數(shù)據(jù)（3.9%）。

從先行指標來看，4月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，較上月下降2.7個百分點，在連續(xù)3個月運行在50%以上后落入收縮區(qū)間。反映市場需求不足的企業(yè)比重為56.9%，較上月上升1.6個百分點，創(chuàng)36個月以來的新高。

中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群表示，4月份PMI指數(shù)較大幅度回落，且已低于榮枯線水平，既有季節(jié)性因素影響，更主要的是一種經(jīng)濟從恢復(fù)性增長轉(zhuǎn)入全面回升過程的短期現(xiàn)象，不改變經(jīng)濟持續(xù)回升的大趨勢。

張立群表示，疫情防控政策積極調(diào)整后，經(jīng)濟運行的各個方面，從供給到需求、從產(chǎn)業(yè)鏈各個節(jié)點到消費、投資各領(lǐng)域，相關(guān)經(jīng)濟活動都出現(xiàn)手腳放開后的快速反彈，其性質(zhì)總體屬補償性、恢復(fù)性。這是去年12月份以來PMI指數(shù)持續(xù)較快回升的主要原因。當(dāng)達到常態(tài)水平后，消費、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域恢復(fù)性、補償性的增長就會明顯減弱。

中金公司研報稱，受前期積壓需求已集中釋放、新增需求不足以及季節(jié)性因素等影響，4月工業(yè)生產(chǎn)景氣回落。不過低基數(shù)對同比增速形成一定支撐，預(yù)計4月工業(yè)增加值同比增速反彈至9%，但以2019年為基期的四年復(fù)合增速放緩。

從高頻數(shù)據(jù)上看，由于去年同期低基數(shù)影響多數(shù)指標同比大幅高增，但多數(shù)指標環(huán)比走弱。浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超分析，4月高爐開工率、焦爐生產(chǎn)率沖高回落，汽車半鋼胎開工率、螺紋鋼產(chǎn)量、煉油產(chǎn)開工率環(huán)比上月小幅回落，南方八省電廠、全國重點電廠日均耗煤量環(huán)比大幅回落。總體來看，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利增速面臨較大壓力，工業(yè)庫存周期處于去庫過程，內(nèi)外需求對工業(yè)生產(chǎn)的支撐仍然分化，工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)預(yù)期強信心。

植信投資研究院院長連平的預(yù)測更為樂觀。他認為，4月工業(yè)生產(chǎn)增速有望修復(fù)至常態(tài)化水平。盡管外需疲軟帶來一定阻礙，但內(nèi)需回暖和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級對工業(yè)生產(chǎn)有較大推動。預(yù)計4月工業(yè)生產(chǎn)增長5.0%。5月在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、消費需求持續(xù)釋放、基建項目穩(wěn)步推進和房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升等因素的共同帶動下，工業(yè)生產(chǎn)增速保持在常態(tài)化水平上下。

內(nèi)需加速修復(fù)

受疫情拖累最大的消費，在低基數(shù)的推動下，修復(fù)幅度或最為顯著。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對4月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為21.69%，較上月大幅上升（上月公布值為10.6%）。

野村首席中國經(jīng)濟學(xué)家陸挺預(yù)計，4月社零同比增速將顯著上升至23.1%，主要是受2022年基數(shù)較低、汽車價格戰(zhàn)帶動銷量暫時增加，以及餐飲服務(wù)消費持續(xù)改善等因素拉動。其中，4月汽車銷售額同比增速將從3月的11.5%飆升至59.2%；餐飲消費額同比將從3月的26.3%上行至36.4%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，今年以來，消費領(lǐng)域復(fù)蘇呈現(xiàn)分化行情。在基數(shù)效應(yīng)下，4月社零同比漲幅或進一步放大，但需更加關(guān)注餐飲與商品、限額以上和限額以下消費之間的分化演繹。餐飲收入方面，修復(fù)動能已明顯減弱。以相對平穩(wěn)的2019年作為基期，2023年1~2月餐飲收入較2019年同期四年復(fù)合增速為3.4%；進入3月，當(dāng)月餐飲收入四年復(fù)合增速已降至1.9%。盡管商務(wù)活動明顯恢復(fù)，但居民部門餐飲活動在收入和供給雙重約束下仍較疲軟。

投資方面，參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家們對4月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為5.35%。

4月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為63.9%，連續(xù)三個月位于高位景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)高于70.0%，表明隨著重大工程建設(shè)有序推進，土木工程建筑業(yè)施工進度不斷加快。

中信證券發(fā)布的研報稱，預(yù)計1~4月投資同比增速將上行至7.1%，分項指標有望普遍改善。基建投資方面，4月統(tǒng)計局建筑業(yè)PMI維持63.9的高位水平，疊加基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計單月基建投資同比增速回歸12%以上。

制造業(yè)投資方面，上述研報分析，一季度工業(yè)企業(yè)利潤降幅仍然較大、4月PPI高基數(shù)效應(yīng)猶存，都將拖累傳統(tǒng)制造業(yè)投資，不過在符合產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)方向的高技術(shù)制造業(yè)、新基建領(lǐng)域投資較快增長的帶動下，預(yù)計制造業(yè)單月投資增速較前值（6.2%）回升。

海通證券首席宏觀分析師梁中華表示，2~3月受前期積壓需求集中釋放的帶動，國內(nèi)房地產(chǎn)經(jīng)濟出現(xiàn)明顯回暖，但4月以來，房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)已明顯回落，二季度房地產(chǎn)經(jīng)濟或邊際走低。中信證券指出，從房地產(chǎn)投資先行指標看，4月30城商品房日均成交面積同比增長28%，二手房價降幅收窄，但百城土地成交面積、成交額同比均大幅下降，拿地端特別是拿地價仍然偏弱，預(yù)計4月地產(chǎn)投資有望小幅正增長。

宏觀政策仍需保持一定力度

中國中小企業(yè)協(xié)會9日發(fā)布的4月中國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)（SMEDI）為89.0，比上月下降0.3點，仍處在景氣臨界值100以下。從分行業(yè)指數(shù)來看，4月份國民經(jīng)濟八大行業(yè)中，建筑業(yè)指數(shù)和住宿餐飲業(yè)指數(shù)有所上升，批發(fā)零售業(yè)指數(shù)為持平，工業(yè)、交通運輸業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)和信息傳輸軟件業(yè)指數(shù)有所回落。

4月28日的中央政治局會議分析當(dāng)前經(jīng)濟形勢時，既肯定了“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預(yù)期”，也提醒“當(dāng)前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)”，并強調(diào)“恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”。

關(guān)于下階段政策重點，中央政治局會議提出，財政、貨幣政策要“形成擴大需求的合力”，要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，促進文化旅游等服務(wù)消費；要發(fā)揮好政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效帶動激發(fā)民間投資。同時重申堅持“兩個毫不動搖”，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心，幫助企業(yè)恢復(fù)元氣，并鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新；全面深化改革、擴大高水平對外開放。

上海財經(jīng)大學(xué)校長劉元春提到，政策制定者對于環(huán)比、同比的認識要把握得更清楚，對于補償性恢復(fù)和常規(guī)性恢復(fù)也要有很好的區(qū)分，否則就會出現(xiàn)一些政策對象的失誤。

他表示，要改善民營企業(yè)對投資長期的安全性和短期可盈利性的預(yù)期。目前民營投資不振，很重要是因為對未來投資收益率下滑的擔(dān)憂。在擴內(nèi)需上，可在訂單和資金上面，對民營企業(yè)特別是中小企業(yè)有所傾斜，從而使它們的盈利性得到改善，扭轉(zhuǎn)它們的預(yù)期。目前預(yù)期的改善和經(jīng)濟復(fù)蘇的進程是相互匹配、相互促進的。

畢馬威中國首席經(jīng)濟學(xué)家康勇在參與第一財經(jīng)首席調(diào)研時表示，我國經(jīng)濟復(fù)蘇依然處于早期，各行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢并不均衡，服務(wù)業(yè)恢復(fù)速度快于工業(yè)，大企業(yè)景氣度的修復(fù)好于中小企業(yè)，民營企業(yè)信心依然有待提升，經(jīng)濟回升基礎(chǔ)仍需鞏固。同時國際環(huán)境仍然復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟放緩將制約中國出口未來增速。未來一段時間，宏觀政策依然需要保持一定力度，加大釋放內(nèi)需潛力，支撐經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

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