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“下半年，隨著經(jīng)濟持續(xù)慢復(fù)蘇，預(yù)計A股市場波動中樞將回上移。”這是5月10日的中信建投證券的2023年中期資本市場投資峰會上，該公司首席策略分析師陳果，對今年下半年A股走勢的看法。

陳果認(rèn)為，根據(jù)東亞經(jīng)濟體的疫后修復(fù)經(jīng)驗，疫情結(jié)束后的前兩個月為“快速復(fù)常”階段，兩個月后消費復(fù)蘇速度逐步放緩，當(dāng)下的經(jīng)濟“快復(fù)常慢復(fù)蘇”也得到驗證。“復(fù)蘇在需求端是慢慢積累的，供給端是慢慢去化的，GDP環(huán)比改善很快，但企業(yè)盈利改善沒那么快，往后需求慢慢改善，企業(yè)基本也會有更明顯的改善，但是這個過程相對比較緩慢的。預(yù)計下半年市場會由‘局部牛’向 ‘全牛’過渡。”陳果說。

陳果認(rèn)為，宏觀變量的顯著變化信號主要關(guān)注聯(lián)儲降息、國內(nèi)政策加碼以及A股增量資金，如果發(fā)生，那么順周期景氣度投資機會上升。他進一步表示，待復(fù)蘇從商業(yè)活動和企業(yè)生產(chǎn)端傳導(dǎo)至居民收入端后，整體宏觀經(jīng)濟的活力會迎來真正復(fù)蘇，北向資金可能繼續(xù)加大對復(fù)蘇鏈的參與程度，屆時北向資金也可能成為影響市場的重要增量資金之一。

陳果說，投資方面，如下半年宏觀變量無顯著變化，結(jié)構(gòu)線索主要還是在于價值股重估挖掘和科技股機會把握，但需要圍繞基本面邊際變化進一步深化優(yōu)選，且整體來看預(yù)計漲幅居前的主要來自后者。陳果建議，優(yōu)選“科技景氣+經(jīng)濟彈性”，考慮到科技估值已經(jīng)歷初步修復(fù)，同時做多“科技+經(jīng)濟”或是更好的思路，科技企業(yè)的業(yè)績驗證與經(jīng)濟復(fù)蘇彈性這兩大因子決定倉位占比變化。

陳果表示，一季度計算機、通信、傳媒加總后的盈利同比已然出現(xiàn)明顯回暖。基本面看，算力硬件、游戲Q2預(yù)計能夠逐步兌現(xiàn)業(yè)績，半導(dǎo)體下半年盈利周期有望反轉(zhuǎn)，是目前確定的三個業(yè)績向上方向;后續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)大模型+其他應(yīng)用等細(xì)分的鋪開。

此外，陳果表示，給予價值重估和股息率，以“中特估”為代表的個股“演繹”還有空間，但縱深演繹會開始分化。

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