央行5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。

【資料圖】

初步統(tǒng)計，2023年4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少319億元，同比少減441億元。

M2增速回落至12.4%

4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。4月份，人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元；人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元。

申萬宏源認為，M2同比回落，主因居民存款13個月以來同比首次轉(zhuǎn)為減少，但更可能重回表外資產(chǎn)，而非用于消費，消費在二季度同樣處于“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3個百分點至12.4%，核心在于居民貸款13個月以來首次轉(zhuǎn)負。4月居民存款減少1.2萬億，同比減少5000億，拖累M2同比0.2個百分點。

中信證券表示，在經(jīng)歷了一季度的爆發(fā)式增長后，信貸在4月明顯回落。從結(jié)構(gòu)上來看，居民部門再次“縮表”，不過企業(yè)中長期貸款有較強韌性。信貸回落可能是因為一季度透支了部分銀行信貸額度和企業(yè)信貸需求，而且4月地產(chǎn)銷售也邊際走弱。社融增速與上月持平，非標融資持續(xù)好轉(zhuǎn)。M2增速在高基數(shù)下回落。

中航基金首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清分析則認為，歷年4月份均為信貸投放“小月”，而且前3個月信貸的連續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)也透支了后續(xù)信貸投放的潛力，4月份回落是正常的和符合預(yù)期的。他認為，票據(jù)規(guī)模的同比大幅少增說明真正投入到了實體經(jīng)濟中。

對于4月居民存款大幅減少的問題，中信證券表示是季節(jié)性波動。因為銀行傾向于讓理財產(chǎn)品在季末到期，使資金回流成存款，以應(yīng)對考核，然后在下季初發(fā)行新的理財產(chǎn)品承接。因此居民存款在季末季初常出現(xiàn)波動。4月M1增速為5.3%，比上月提高0.2個百分點，或許反映了企業(yè)經(jīng)營活躍度有所提升。

社融增速維持平穩(wěn)

4月份，社會融資規(guī)模存量同比增長10%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)，社會融資規(guī)模增量也保持同比多增。

“由于去年同期基數(shù)明顯偏低，4月新增社融各分項普遍實現(xiàn)同比多增，僅企業(yè)債券融資和股票融資同比有所少增。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月企業(yè)債券融資同比、環(huán)比均為少增，這主要受城投融資監(jiān)管趨嚴，以及貸款利率偏低導(dǎo)致企業(yè)債券融資需求下降影響。

申萬宏源表示，4月新增社融1.2萬億，低于市場預(yù)期，主要源于信貸走弱。除此之外，持續(xù)高增的企業(yè)中長貸令企業(yè)對債券融資需求下降，當(dāng)月新增2843億，同比少增規(guī)模擴大。社融中的結(jié)構(gòu)亮點仍在于表外融資的延續(xù)性改善，其中未貼現(xiàn)匯票新增-1347億，同比少減1210億，小幅弱于3月，但仍表征企業(yè)生產(chǎn)活躍性的提升。此外委托貸款和信托貸款雙雙增長，表外融資持續(xù)對地產(chǎn)和基建提供資金支持。政府債券新增4548億，同比多增636億，主要源于新增專項債發(fā)行高于去年同期。

未來數(shù)據(jù)走向如何？

申萬宏源認為，4月金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出需求遞延式釋放后居民信心仍磨底，二季度仍有下行風(fēng)險。同時，該機構(gòu)預(yù)計進入三四季度，隨著居民收入的持續(xù)改善，以及今年上半年“保交樓”對地產(chǎn)竣工的推動，將帶動消費尤其是可選商品消費的改善將在三季度啟動。在下半年消費帶動經(jīng)濟內(nèi)生增長動能恢復(fù)后，預(yù)計十年國債收益率又將回到流動性和經(jīng)濟增長雙重決定的框架之中，重拾升勢。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，接下來宏觀政策有望延續(xù)：偏積極財政政策與穩(wěn)健貨幣政策組合，并結(jié)合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在激發(fā)微觀主體活力，促進經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)同時，推動高質(zhì)量發(fā)展。

“預(yù)計下半年貨幣政策不會出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，在保持信貸總量適度增長，市場流動性合理充裕情況下，更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，突出支持重點，加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，重點新興領(lǐng)域支持，提升政策精準質(zhì)效。促進經(jīng)濟加快恢復(fù)平衡。”周茂華稱。

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