5月17日，離岸人民幣時隔近8個月再度對美元跌破7關口。截至北京時間同日13:30，美元/離岸人民幣報7.0144，美元/人民幣報6.9978。16時左右，在岸人民幣也跌破7關口，報7.0017， 美元/離岸人民幣維持在7.0168附近。

一方面，美國違約竟然變得可以想象，唯一原因是該國及其國會內部存在深層次分歧，分裂的國會導致債務上限談判一波三折，加劇了市場避險情緒，美元指數過去一周持續反彈，回到102.5上方；另一方面，中國經濟數據走弱，16日公布的中國4月規模以上工業增加值同比增長5.6%，大幅低于預期的11%，當日人民幣已經顯著走弱。

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某股份行外匯交易員對記者表示，“結售匯的意愿可能是對近期人民幣匯率走勢影響較大的一個因素，美元存款利率高位運行使企業增加了觀望的意愿。6.99上方有一個去年末遺留的下行跳空缺口，極端情況下，不排除回補缺口的可能性。”不過，巴克萊提及，壓力因素可能會在下半年緩和，隨著中美利差收斂，預計下半年人民幣有望回升。

經濟數據走弱引發關注

周二公布的一系列中國經濟數據引發市場關注。數據顯示，中國固定資產投資同比增長4.7%，低于前值5.1%和預期的5.5%；中國規模以上工業增加值同比增長5.6%，前值3.9%，預期為10.9%；中國社會消費品零售總額同比增長18.4%，高于前值10.6%但低于預期的21%。

此外，中國國家統計局發布的數據顯示，雖然4月城鎮調查失業率降至5.2%，但16-24歲青年調查失業率從3月的19.6%上升至20.4%。

更早前公布的4月制造業PMI環比下滑，并來到了50榮枯線以下的位置，4月外貿數據、信貸數據多數大幅不及預期，市場對于降息的預期再次被點燃。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示，工業生產未達預期是全球宏觀需求疲軟的明確跡象。工業生產是中國過去幾年經濟增長的一項主要動力，而由于西方經濟體在今年余下時間面臨更大的增長阻力，這一引擎可能開始放緩。早些時候的貿易數據顯示，中國對主要貿易合作伙伴的出口額連續下降，表明工業生產的勢頭很可能進一步放緩。

“我們認為，由于4月份信貸增長放緩，通脹溫和，中國央行預計將很快下調存款準備金率。考慮到年輕人口失業率，中國央行不太可能下調貸款利率，但降準概率相對更高。”他稱。

16日開始，經濟數據和政策寬松的預期同時推動人民幣再度走弱，逼近7關口。此前人民幣在幾周內一直盤踞在6.9附近。

出口商結匯意愿低拖累匯率

影響匯率的最關鍵因素永遠是“真金白銀”。盡管中國的出口數據仍強于預期，但出口商結匯意愿低下，這導致人民幣的走勢有所脫節。

“這個數據（出口商結匯）較為滯后，4月數據暫未披露，但我們認為可能與3月類似，出現較明顯的逆差。一方面掉期點倒掛使企業遠期結匯的價格較差；另一方面，美元存款利率高位運行使企業增加了觀望的意愿。盡管許多企業也預計后續人民幣升值概率較高，但出于現時短期利益的考慮，也不愿意很快平掉手中的美元存款。”某大行國際業務專家朱延樺告訴記者。

無獨有偶，此前巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙也對記者表示，中國出口商囤積美元應收款項的跡象明顯，而不將其兌換成人民幣。這種行為是受到內地美元存款利率提高的影響。“出口商只兌換足夠支付必要開支（如物流和工資）的部分金額。據企業反饋，剩余的金額被存入銀行。這一情況在外匯結算數據中得到了反映。”

張蒙此前在報告中也提及，外管局的數據顯示，按美元計值，2023年3月，銀行代客涉外收入5691億美元，對外付款5663億美元。在上述銀行代客涉外收入中，非人民幣幣種的收入已達2980億美元，這略高于其12個月移動平均水平（2940億美元），遠高于2019年的月均水平（2230億美元）。中國企業的外匯售出/收款比率降至60.5%，是過去一年中最低的水平。

“我們認為6.95是美元/人民幣的首個阻力水平，因為出口商可能會在這個水平上出售其美元持倉。”她稱，“實際上，我們的外匯存款敏感性分析表明，人民幣因素往往比利率差異具有更強的解釋力。美元/人民幣匯率下降1個百分點，可能會導致外匯存款在一個月內下降80億美元。我們認為這更可能是下半年的故事，更強的經濟和更高的收益率或推動人民幣重新走強。”

短期來看，有外匯交易員對記者提及，人民幣在6.99上方有一個去年末遺留的下行跳空缺口，極端情況下，不排除回補缺口的可能性。

“美元走弱”共識的實現需要時間

未來，美元指數的變化也將對人民幣匯率產生影響。

5月10日發布的美國CPI數據略低于預期(同比4.9%，預期5.0%)，核心數據符合預期(同比5.5%)，導致當日美元出現了驚人的拋售壓力，不過美元此后又收復了失地，華爾街對于“美元走弱”共識的實現之路可能并不平坦。

“上周四美元指數錄得3月以來最大單日漲幅。6月加息依然是非常小概率事件，但對于過于激進的降息預期的修正近期或將利好于美元的反彈。”嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者。

此外，一些避險資金流入美元，也導致美元暫時難以走弱——對美國債務上限的擔憂正在上升。最新消息顯示，拜登可能縮短參加G7峰會的行程，從而在有限的時間內（6月1日前）繼續與國會的談判。

目前，看多和看空美國經濟增長的人正在激烈辯論，這也導致美元區間震蕩。貨幣增長已經崩潰，信貸沖動是負的，銀行接連倒閉，但勞動力市場過于緊俏。法興銀行外匯策略師Kit Juckes表示，經濟增長停滯需要多長時間是很難量化的，這意味著，盡管美元的下行趨勢是具有確定性的，目前它將繼續是一個“下降4步，然后再上升3步”的故事。

朱延樺告訴記者，自2022年10月美元指數見頂以來，人民幣追隨美元下跌的路徑被動升值，但升值的幅度相對于美元的貶值幅度落后較多，且時間線上也有滯后。這一現象在3月中下旬更加明顯一些。從歷史走勢來看，這種現象在美元貶值初期是較為常見的。他表示，從技術面看，102.7與104.9為細分級別阻力位，而美元指數的前期高點105.8為后續大阻力位。

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