一場史無前例的上市公司“清退計劃”正在A股市場展開。

自2020年底滬深交易所發(fā)布了一系列退市新規(guī)，構(gòu)建常態(tài)化退出機制以來，A股市場的退市節(jié)奏正在日漸加快。

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第一財經(jīng)結(jié)合Wind數(shù)據(jù)、上市公司公告統(tǒng)計顯示：2021年有17家上市公司被強制退市，2022年有42家，而今年大概率將有43家左右的上市公司被強制退市，不斷創(chuàng)下歷史新高，“僵尸空殼”企業(yè)集中出清。

通過對這40余家正在退出資本市場的上市公司的解析，也可以洞察一些現(xiàn)象，如面值退市正在成為強制退市的主流、房地產(chǎn)行業(yè)高危預(yù)警、可轉(zhuǎn)債受正股退市影響違約風(fēng)險乍現(xiàn)、“ST敢死隊”退出“江湖”……

退市節(jié)奏加速度

5月底，*ST紫晶、*ST澤達雙雙發(fā)布公告，收到交易所出具的股票終止上市決定，因欺詐發(fā)行、信息披露違法違規(guī)，將被實施重大違法強制退市，公司股票將于6月8日進入退市整理期，預(yù)計最后交易日期為6月30日。

這也是科創(chuàng)板開板3年多以來的首批退市企業(yè)，標志著科創(chuàng)板同樣進入了“退市常態(tài)化”階段。

事實上，在退市新規(guī)發(fā)布之后，監(jiān)管層也在不斷強化加快形成優(yōu)勝劣汰的資本市場生態(tài)。

2022年11月，證監(jiān)會印發(fā)的《推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》，將“優(yōu)化上市公司整體結(jié)構(gòu)”列為工作重點，在出口端，鞏固深化常態(tài)化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示：在1999年~2019年的20年間，僅有64家公司被強制退市。而從2020年開始，A股市場被強制退市的公司數(shù)量逐年增加，分別為2020年16家、2021年17家、2022年42家，不斷創(chuàng)下歷史新高。

截至目前，年內(nèi)已有7家公司被強制退市，而多數(shù)上市公司則處于等待退市或者在退市路上。

第一財經(jīng)根據(jù)上市公告公告梳理發(fā)現(xiàn)，除了上述7家外，還有8家上市公司因觸及交易類退市規(guī)定已被提前鎖定退市；13家上市公司因觸及財務(wù)類退市規(guī)定，已經(jīng)收到了交易所擬決定終止股票上市的《事先告知書》；6家上市公司已經(jīng)或即將進入退市整理期。

另外，還有9家上市公司已連續(xù)10個交易日以上收盤價低于1元/股，退市幾乎沒有懸念。也就是說，在大概率情況下，今年至少有43家上市公司將“揮淚”告別資本市場，退市力度前所未有。

除此以外，有40余家被實施退市風(fēng)險警示的股票還在賣力自救，如*ST榕泰正積極處置閑置的1500余畝土地及相關(guān)資產(chǎn)，盡快實現(xiàn)資金回籠，用于償還相關(guān)債務(wù)，制訂生產(chǎn)經(jīng)營計劃，增強持續(xù)經(jīng)營能力與盈利能力；*ST金山在籌劃重大資產(chǎn)重組，寄希望于借此實現(xiàn)脫胎換骨。

面值退市數(shù)量激增

強制退市分為交易類強制退市、財務(wù)類強制退市、規(guī)范類強制退市和重大違法類強制退市四類情形。

在退市流程上，最為直接的莫過于交易類強制退市。其他情形下，上市公司股票被交易所強制退市后，就要進入退市整理期，但觸及交易類強制退市情形而終止上市的除外，其不進入退市整理期，直接摘牌。

除了“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于1元”的常見交易類退市指標外，還包括連續(xù)120個交易日股票累計成交量低于500萬股；股東數(shù)量連續(xù)20個交易日每日均低于2000人；連續(xù)20個交易日每日股票收盤總市值均低于3億元。

今年已經(jīng)被強制退市的7家公司中，就有4家公司屬于面值退市，而更多的還在路上，包括8家上市公司已經(jīng)觸及交易類強制退市規(guī)定而被提前鎖定，另外還有9家屬于高危預(yù)警階段，其股價至少連續(xù)10個交易日低于1元/股。

總體來看，在今年或有的43家退市公司中，就有21家屬于面值退市，占比已經(jīng)達到了50%。

而在2022年被強制退市的42家公司中，財務(wù)類退市是絕對的主流，有40家公司是觸及了財務(wù)類強制退市指標，1家公司觸及重大違法類強制退市指標，僅1家公司觸及交易類強制退市指標。

對此，鑫鼎基金首席經(jīng)濟學(xué)家胡宇接受第一財經(jīng)采訪時表示，這也說明了今年在全面注冊制推出之后，市場更加重視基本面因素對股價的作用，優(yōu)勝劣汰的機制得到了市場強化。

“市場化的新陳代謝正在加快，有利于資本市場長期健康發(fā)展。”他說。

交易類強制退市的公司中，房企占據(jù)了較大的份額。5月30日晚間，昔日千億房企*ST藍光發(fā)布公告稱，公司股票不進入退市整理期，并將于6月6日終止上市暨摘牌，*ST藍光也成為了A股市場首家房地產(chǎn)類退市企業(yè)。

公告顯示，*ST藍光股票已連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于1元，觸及交易類強制退市情形，而除了*ST藍光外，還有一批昔日千億房企正游走在退市邊緣。

比如，5月31日，ST泰禾發(fā)布公告稱，截至2023年5月31日，公司股票收盤價連續(xù) 18個交易日低于1元/股，預(yù)計將連續(xù)20個交易日低于1元/股。

另外，*ST宋都已連續(xù)11個交易日低于1元/股；*ST泛海連續(xù)14個交易日低于1元/股；ST陽光城連續(xù)13個交易日低于1元/股。而*ST中天、*ST嘉凱、ST美置已經(jīng)被鎖定了交易類強制退市。

股債“連坐”風(fēng)險乍現(xiàn)

在全面注冊制下，正股退市現(xiàn)象顯著增加，股債“連坐”的情況，讓轉(zhuǎn)債市場也進入了需要考慮違約風(fēng)險的新時代。

因連續(xù)20個交易日收盤價均低于1元，觸及交易類退市規(guī)定，從5月23日起，*ST搜特股票及搜特轉(zhuǎn)債停牌，停牌期間搜特轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股，搜特轉(zhuǎn)債也因此將成為歷史上首只強制退市的可轉(zhuǎn)債。

在存續(xù)的可轉(zhuǎn)債中，除*ST搜特和*ST藍盾明確觸發(fā)退市風(fēng)險之外，*ST紅相、*ST 全筑、*ST正邦也被實施退市風(fēng)險警示；ST花王、ST龍凈、ST起步被實施其他風(fēng)險警示。

華寶證券分析師蔡夢苑認為，隨著全面注冊制落地，A股上市更便捷，可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件也在放松，但同時股票退市也更便捷了，越來越多的股票退市風(fēng)險加大，這意味著可轉(zhuǎn)債整體的信用違約風(fēng)險提升，藍盾、搜特等轉(zhuǎn)債的問題也正式給可轉(zhuǎn)債市場敲響了警鐘。

事實上，在此之前，A股市場還未出現(xiàn)過違約的可轉(zhuǎn)債，但確實曾經(jīng)出現(xiàn)過一些正股存在高危風(fēng)險的可轉(zhuǎn)債，比如輝豐轉(zhuǎn)債，正股為輝豐股份，但最后也以強制贖回收尾。

隨著搜特轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債的相繼退市，以及后續(xù)有可能發(fā)生的違約風(fēng)險，一些此前從未觸及的盲點正在暴露出來。比如，可轉(zhuǎn)債是否還存在轉(zhuǎn)股功能、是否也跟隨正股進入退市整理期以及違約以后可轉(zhuǎn)債的清償順序等等。

“確實存在一些空白點，這要看具體標的的公告。”廣州璞一投資創(chuàng)始人羊衛(wèi)輝對第一財經(jīng)說，比如，*ST搜特昨日晚間公告顯示，停牌期間搜特轉(zhuǎn)債暫停轉(zhuǎn)股，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券不進入退市整理期。

另外，在可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險暴露后，投資者對低評級弱資質(zhì)發(fā)行主體的信用風(fēng)險擔憂情緒也擾動整個轉(zhuǎn)債市場。

中證鵬元評級認為，5月以來，各級別可轉(zhuǎn)債價格均出現(xiàn)下行，但下行幅度具有明顯層次性特征，呈現(xiàn)債項級別越低均價下行越明顯的態(tài)勢，對弱資質(zhì)發(fā)行主體的避險情緒或?qū)⒃诙唐趦?nèi)進一步釋放。

“末日玩法”血虧

隨著全面注冊制的實施以及劣質(zhì)公司加速出清，A股市場新陳代謝正在加速，市場“炒垃圾”的熱情明顯減退，過去所謂的“殼價值”也正在成為歷史。

Wind數(shù)據(jù)顯示：2022年，ST板塊區(qū)間跌幅為8.99%，今年為19.33%；*ST區(qū)間跌幅為19.67%，今年為22.96%，區(qū)間日均換手率也從去年的2.65%下滑至今年的2.58%。

在過去，A股市場有一批激進的投資者，被稱為“ST敢死隊”，比如，長生生物在遭遇強制退市停牌前曾連拉了7個漲停板，這是典型的末日玩法。

如今這種投資方式將面臨血虧，以押注ST股聞名的超級牛散徐莉蓉在一季度持有的*ST藍光和*ST搜特，或被交易所終止上市，或已提前鎖定面值退市。

注冊制全面實施后，市場交易邏輯進一步回歸基本面，資金將向頭部、優(yōu)質(zhì)、藍籌標的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風(fēng)險。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛認為，個人投資者應(yīng)以中長線視角看待國內(nèi)經(jīng)濟基本面與企業(yè)估值，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的投資回報。

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