6月28日（周三）16時左右，離岸人民幣對美元跌破7.25關口。上午公布的人民幣對美元中間價與市場模型的預測基本保持一致，但第一財經記者也觀察到，27日中間價的偏離程度較大。多位交易員和策略師對記者表示，27日中間價釋放穩定信號，比模型預測的偏強超100點，這是今年以來罕見的偏離程度。

“27日中間價比模型預測要強出近110點，似乎釋放了央行的穩定信號，但28日基本沒出現偏離，說明似乎7.2附近仍是較為合意的水平。”某外資行外匯策略師告訴記者。截至北京時間28日17:00，美元/人民幣報7.2458，美元/離岸人民幣報7.2565。今年以來，人民幣貶值都由市場驅動，罕有干預跡象，未來的匯率走勢仍將取決于經濟基本面和美聯儲貨幣政策走向。

中間價罕見釋放穩定信號

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中國央行周二將在岸人民幣對美元中間價設在7.2098，這一中間價意味著匯率處于7個月來的最弱水平。但這一中間價仍強于許多市場參與者的預期，不能完全用美元的整體走勢來解釋。

匯豐外匯策略師陳敬陽表示，人們由此猜測，中國央行可能在中間價報價模型中重新引入了“逆周期因子”。當日，人民幣對美元基本保持穩定，并未大幅偏離7.2，早盤一度升值。

不過，中間價偏離的情況并未在周三持續，離岸人民幣對美元繼續下跌。信達證券首席宏觀分析師解運亮對第一財經記者表示，4月17日-6月21日，人民幣匯率累計貶值超過3400點，其中，市場力量累計對貶值方向貢獻超過3600點，中間價累計對升值方向貢獻近200點。中間價對沖市場貶值幅度非常有限，這或許表明，政策部門對人民幣貶值的容忍度較高。

亦有觀點認為，從年度波動來看，今年上半年人民幣波動幅度僅為3.85%，2014年、2020年和2022年的波動遠超于此。

“逆周期因子”是一種調節工具，旨在緩和羊群效應，但早前該因子退出后并未被官宣回歸，因此交易員僅通過觀察中間價的偏離度來判斷信號。此前在匯率貶值壓力較大時，中國央行會酌情在每日人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入“逆周期因子”。中國央行上一次動用這一工具是在去年11月，當時在岸人民幣跌至7.3左右，中間價的累計偏離度一度達到幾千點。

中國央行行長易綱今年3月表示，作為推動人民幣國際化努力的一部分，央行打算逐漸減少對人民幣匯率的干預。

業內人士也多次對記者表示，通過收緊離岸流動性、推高人民幣HIBOR利率的方式弊大于利，盡管可以暫時震懾空頭，但會影響離岸人民幣融資以及人民幣國際化的發展。

美聯儲加息進程尚未結束

就目前來看，人民幣面臨的海外壓力尚未緩和，美國經濟衰退概率下降，美聯儲繼續加息的概率提升。

隔夜數據顯示，美國5月耐用品訂單量意外上升，環比增長1.7%，預期為下降0.9%。同時，4月數據由增長1.1%上修為1.2%，耐用品訂單量已連續3個月增長。這暗示美國經濟依舊具有韌性。

摩根士丹利最新預計，美聯儲7月加息25BP，2023年末聯邦基金利率將達到5.375%。該機構在6月FOMC會議后曾預計，加息進程已經結束。

目前，主流觀點預計，美聯儲年內還將加息2次，分別為25BP，且降息起碼要到明年二季度。

近期，國際清算銀行（BIS）暗示加息進程不應該過早逆轉。BIS總經理阿古斯丁·卡斯滕斯（Agustín Carstens）稱：“不及時采取行動的風險在長期來看將更加嚴重。央行應致力于堅持原有路線，恢復價格穩定，保護民眾的購買力。”

該機構在6月25日最新發布的旗艦年度經濟報告中指出，勞動力市場仍然緊張，服務業價格增長難以控制。風險在于，通脹預期會占據主導地位，工資和價格的增長開始相互強化，利率可能需要在較高水平維持更長時間。同時，該機構也呼吁財政和審慎政策發揮作用，幫助維護經濟和金融體系的穩定。

除了海外的壓力，目前外貿商結匯意愿較弱的情況并未改變。對此，大型襪業出口企業、上海中昊針織董事長高寶霖對記者表示，面對外部形勢的壓力，出口創匯獲得的美元存款目前利息相對更高，“藏匯于民”也是緩解外貿人壓力的一種方式。

渣打還提及，二、三季度離岸中國企業分紅將導致人民幣存在季節性貶值壓力，而中美息差較大（倒掛幅度為2~3個百分點）仍是人民幣匯率較弱的主因。

根據各大機構的預測，目前為匯率季節性貶值壓力最大的時期，而四季度可能壓力將會有所緩和。巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙對記者表示，對美元/人民幣的最新預測分別是7.2、7、6.9、6.8（從今年三季度開始的預測）。未來，中國政策放松措施的時機和力度或決定匯率的表現。

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