可轉債市場有很多價格低于100元的可轉債，最低的亞藥轉債僅有66.758元。俗話說，一分錢一分貨，便宜的可轉債并不意味著有超額收益的可能。

先看正股亞太藥業，公司股價從2019年最高的22.1元一路下跌至現在的3.15元，那么現在行權價16.25元的亞藥轉債實際上沒有什么行權的價值，所以亞藥轉債也就呈現出完全的債券屬性，而對于一家每股凈資產只有0.6元、2020年前三季度虧損0.2元的上市公司來說，償債能力受到了投資者的懷疑，那么它的債券也就會受到投資者的拋售。現在的持債者，已經來不及幻想公司降低轉股價的可能性，大家首先要擔心的公司是否會違約，一旦公司被破產清算，那么這些可轉債的價值也將大幅跳水，現在不足67元的價格正是投資者博弈的結果。

除了亞太藥業這類可轉債外，還有一些債券價格在90多元，存在一定轉股可能性的可轉債，例如萬順轉2，公司的股價已經低于轉股價很多，可轉債的價格也低于100元，如果正股股價走強，公司可轉債還是有轉股機會的，這樣的可轉債就體現出較強的債券屬性和較弱的股票屬性。

但是這并不代表萬順轉2就具備足夠的投資價值，因為想讓萬順轉2具有股票的屬性，需要股價從當前的4.57元上漲到6.24元以上，漲幅需要30%以上，那么投資者如果真的看好萬順新材的未來走勢，最好的策略應該是逢低買入萬順新材，而非去買入深水的萬順轉2。

有沒有可能讓這些深水可轉債重新具備投資價值?方法當然是有的，一是剛才說的股價漲上去，二是上市公司主動降低轉股價格，這兩個渠道都能讓可轉債具有足夠的投資價值。而其中投資者對于降低轉股價的預期也能夠支撐住可轉債的股價。

現在的可轉債市場，已經不能簡單地用一種估值邏輯來衡量，其中有一類可轉債，它們理論上沒什么投資價值，但是卻因為剩余數量稀少，所以股價高高在上，其估值邏輯只有物以稀為貴這一條，而流通量相對較大的可轉債，能夠反映出可轉債的真實價值。

股價低于100元的可轉債，股價越低，事實上風險也越大，而其中最有可能存在較高投資價值的可轉債，恰恰是那些價格在100元左右的可轉債，因為它們還具有一定的股票屬性，股價并不需要上漲太多就能出現轉股價值，這樣的可轉債中出現價值黑馬的概率也最大。

標簽： 可轉債 超額收益