土耳其金融市場正在經歷一場“風暴”。

在土耳其央行上周五宣布降息后，土耳其里拉開啟暴跌模式，該國股市也幾度熔斷，引起全球投資者關注。為挽救里拉，土耳其總統埃爾多安隨后公布了一系列新政以緩解匯市擔憂，里拉隨即暴漲近30%。

在外界看來，土耳其一系列經濟新政雖然短期提振了里拉表現，但在“降息抗通脹”的非常規貨幣政策框架下，里拉的漫漫貶值之路暫時還看不到盡頭，土耳其的外部融資成本和難度將進一步上升，跨境資本或會大幅流出。

股市再度熔斷

土耳其里拉坐上“過山車”

北京時間21日下午，土耳其股市開盤后下跌5%，再次觸發熔斷，這已經是近三個交易日該國股市第五次觸發熔斷。

土耳其里拉也持續貶值。上周五，土耳其央行降息100個基點引發里拉兌美元匯率跌至歷史低位一幕：當天，里拉兌美元匯率一度跌破0.06關口至0.054。今年以來，里拉兌美元匯率累計跌幅近50%。

投資者經歷的市場大幅波動，說到底都是政策惹的禍。

今年以來，迫于通脹壓力，土耳其延續低利率政策。9月以來，土耳其央行連續4個月降息，將基準利率從19%下調500個基點至14%。

“在全球加息周期開啟之際，土耳其央行迫于壓力，多次干預利率市場，連續壓降土耳其利率，直接打擊了里拉的幣值，也損害了市場對土耳其央行的信心。”中國銀行研究院博士后鄒子昂告訴上海證券報記者。

貨幣危機下，土耳其經濟前景更加不穩。為挽救這場危機，土耳其總統埃爾多安公布了一系列新政，包括：為本幣儲蓄因里拉貶值而蒙受的損失提供補償，以減少匯率波動對儲戶的影響。此外，該國政府還將采取大幅提高個人養老金補貼等措施，以減輕民眾生活成本壓力。

“從現在起，任何一位土耳其國民都不需要因為擔心匯率波動可能抹去所有利息收入，而將里拉存款兌換成外幣。”埃爾多安還表示，將取消對土耳其債券的預扣稅，計劃把公司稅率降低1個百分點。他還補充道，未來幾個月土耳其的通脹將會下降，并重申匯率和價格的波動并不是基于經濟基本面。

埃爾多安的上述舉措被外界視為緩解散戶投資者對美元的需求，以鼓勵人們使用里拉進行儲蓄來結束里拉匯率動蕩。里拉兌美元匯率也得到提振，12月20日，里拉兌美元匯率站上0.075關口，收盤漲幅逾24%。

鄒子昂認為，從短期效果來看，埃爾多安諸如“承諾保護儲戶的存款免受本幣波動的影響”的政策的確遏制了里拉的進一步下跌。但是，此類舉措依然違背當前主流經濟學的理論范疇，長期效果有待重估。從根本上來看，土耳其總統應當就當前“實驗性”較強的經濟政策帶做出適當總結和改變 。

“降息抗通脹”策略并未奏效

里拉貶值仍在路上

談及土耳其金融市場，繞不開埃爾多安的貨幣政策立場。

一般來說，各國會選擇加息來應對高通脹，但埃爾多安則選擇了別具特色的“降息抗通脹策略”。他堅持認為高利率才會導致通脹，一直以來以降息來刺激土耳其經濟，促進增長、出口和就業。

從經濟數據表現來看，埃爾多安的策略似乎對抗通脹并不奏效。11月土耳其消費者價格指數同比上漲21.31%，為2018年底以來新高。凱投宏觀分析師杰森·圖維預期，隨著土耳其貨幣政策持續滲透，土耳其通脹將在2022年中期之前都維持在25%以上。

眼下，埃爾多安似乎并沒有改變其貨幣政策路徑的打算。就在上月，埃爾多安再次表達了反對高利率的觀點，認為高利率會導致而不是抑制通脹。

鄒子昂分析稱，降息政策在一定程度上改善了土耳其的經常賬戶逆差。同時，出口增長使部分勞動密集型行業獲益，覆蓋較多選民人口，有利于執政黨獲得更多民眾的選票支持。因此，鑒于降息帶來的這些好處，土耳其政府沒有堅定維護里拉幣值穩定的決心。

外溢風險加劇

里拉持續貶值不僅造成當地物品供應短缺、進一步推升通脹，也讓國際投資者也十分擔憂其償債能力，不利于土耳其經濟和金融市場穩定。

“隨著土耳其里拉暴跌，土耳其外債償付將面臨更大挑戰。”鄒子昂稱，里拉的持續貶值將使土耳其的外匯儲備流失速度加快，外部融資成本和難度進一步上升，可能導致土耳其經濟因強外債依賴性而陷入崩潰。

數據顯示，截至2021年11月，土耳其外債規模高達該國外匯儲備規模的7.8倍。其中，僅短期外債規模即超過該國外匯儲備規模的148%，已大幅超出國際警戒線。

在全球步入加息周期的大背景下，土耳其央行在“人為”影響下逆周期降息，市場對土耳其政府信用、央行獨立性以及里拉幣值穩定的信心都遭到了巨大的破壞，還將導致土耳其跨境資本大幅流出。

鄒子昂進一步分析，土耳其的能源結構外部依賴性強，該國93%的原油和99%的天然氣來自進口。里拉貶值還將直接導致以美元計價的能源價格上漲，能源進口成本大幅增加，能源體系風險已大幅上升。

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