新年伊始，*ST濟堂、*ST新億和*ST金剛刷新了“可能被實施重大違法強制退市風險提示公告”，3家公司正在候場，只待監管正式下發行政處罰決定書。

2022年是退市新規實施的第二年，接受《證券日報》記者采訪的市場人士認為，資本市場退市制度已逐步完善，但是若要與全市場注冊制改革相匹配，真正發揮“劣汰”功能，仍有進一步優化的空間。此外，還需要進一步完善重新上市、破產重整制度，進一步暢通多元化退出渠道，構建資本市場優勝劣汰的良好生態。

財務類退市指標將發威

“完善的退市機制是市場發揮優勝劣汰和優化資源配置的基礎。”銀河證券首席經濟學家劉鋒接受《證券日報》記者采訪時表示，注冊制改革能否取得決定性勝利，其中一大關鍵點在于退市制度能否打通“劣汰”通道。只有“差公司”不斷被淘汰，“好公司”才能脫穎而出，資本市場資源配置的效率才能真正提高。

今年，全市場注冊制改革將成為資本市場的重頭戲，同時，也將是退市新規威力充分展現的一年。按照退市新規，上市公司連續兩年觸及財務類指標即終止上市，去年97家被實施退市風險警示的公司，今年將迎來第二輪審判，觸及財務類退市公司數量或將大幅增加。

2021年，27家公司通過多元化渠道退出。“今年，A股退市公司數量有望翻番。”中國社會科學院金融所資本市場研究室研究員尹中立對《證券日報》記者表示，其中，財務類退市指標將展示其威力。重大違法強制退市方面，需要違法必究，嚴格按照制度執行。交易類退市方面，還需要進一步發揮投資者用腳投票作用，使劣跡公司加速退出。

“面值退市、市值退市指標要正常發揮作用，需要投資者樹立正確的投資理念和心態，拋棄賭博式心態。”尹中立認為，對此，監管需要采取措施，明確投資者預期，進一步遏制“炒小”“炒差”之風，降低劣跡公司在A股的生存空間。例如，對比IPO，進一步完善退市公司重新上市制度和流程。

進一步完善退出機制和渠道

“目前，A股退市制度已經比較完善，強制退市指標涵蓋了財務類、交易類、規范類和重大違法類等4類，可以針對退市制度執行過程中存在的具體問題，進行優化。”東方證券首席經濟學家邵宇接受記者采訪時表示，資本市場需要源源不斷流入新鮮“血液”，來替換僵尸企業和殼公司，才能吸引中長期資金持續流入，實現資源優化配置，以及投融資的良性循環，保持資本市場的活力。

談及退市指標如何進一步完善，中國銀行研究院博士后汪惠青在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，在考察凈利潤、凈資產、資產負債表的同時，也要關注表外融資、或有事項、期后事項等表外事項，一經查證違法違規行為屬實，做無條件退市處理。此外，還可以通過引入職工數指標來考察清退“殼公司”。其次，退市指標還應體現差異化特征，在公司成長模式和行業板塊上應該有所區分，避免“一刀切”。最后，也可以借鑒成熟證券市場經驗，考慮在風險可控的情況下，在科創板、創業板先行試點引入做空機制，幫助證券市場實現“良幣驅逐劣幣”。

破產重整也是上市公司“去腐生肌”、提高公司質量的一個重要方式。《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》提出，“暢通主動退市、并購重組、破產重整等上市公司多元化退出渠道。”

近日，滬深交易所發布關于破產重整等事項的上市公司自律監管指引，規范上市公司破產重整信披，保護投資者合法權益。

劉鋒認為，目前，上市公司破產重整市場亟須制度規范，提升市場化程度。對此，監管部門應積極推動企業破產法修訂，完善上市公司破產重整基礎制度。同時，還應優化證券監管部門與法院的工作銜接機制。

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