原標(biāo)題：科創(chuàng)板做市制度來了，券商喜迎2800億增量市場！這些券商將有更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

科創(chuàng)板做市制度越來越近。

日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”），擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制。業(yè)內(nèi)人士在接受券商中國記者采訪時(shí)認(rèn)為，引入做市商制度，有望改善科創(chuàng)板的流動(dòng)性，同時(shí)，也將給券商帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

以科創(chuàng)板1月7日總市值為基準(zhǔn)，試點(diǎn)券商持倉市值空間上限約為 2800 億元，做市商以買賣價(jià)差為主要收入來源，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性，也將促進(jìn)券商自營業(yè)務(wù)向做市交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外，做市商制度有利于市場流動(dòng)性的改善、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的完善，進(jìn)一步提升了，科創(chuàng)板融資能力和效率債券發(fā)行等融資需求，給券商投行項(xiàng)目承攬端帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)遇，同時(shí)也有助于提升已有科創(chuàng)板做市客戶的服務(wù)黏性。

2800億增量市場靜待挖掘

科創(chuàng)板做市制度討論已久，近期終于邁出重要一步，1月7日，證監(jiān)會(huì)起草了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù) 試點(diǎn)規(guī)定(征求意見稿)》(簡稱《做市規(guī)定》)，擬在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制。

市場對于科創(chuàng)板的做市制度也普遍持歡迎態(tài)度。財(cái)信證券非銀分析師劉敏就指出，目前 A 股市場交易制度采取的競價(jià)交易制度，而海外經(jīng)驗(yàn)來看，美國納斯達(dá)克市場為做市商制度成功實(shí)施的典范。此次科創(chuàng)板試行做市商制度，促進(jìn)交易機(jī)制 的改革，在制度上與國際進(jìn)一步接軌。做市場制度有利于提升市場流動(dòng)性、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)及穩(wěn)定市場，有利于提升市場效率。

“從流動(dòng)性角度看，目前科創(chuàng)板與滬深主板相比，流動(dòng)性偏低，一些股票因流動(dòng)性不足，出現(xiàn)一定的折價(jià)，引入做市商制度，有望改善科創(chuàng)板的流動(dòng)性。”國元證券有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受券商中國記者采訪時(shí)表示。

數(shù)據(jù)上看，2021年度，科創(chuàng)板總成交額累計(jì)達(dá)10.45萬億，單只個(gè)股的平均成交額277.06億元，低于同期上證主板、深證主板和創(chuàng)業(yè)板單只個(gè)股平均成交。2021年度科創(chuàng)板每日平均換手率為5.98%，雖然較滬深主板同期平均換手率高出較多，但低于創(chuàng)業(yè)板6.26%的平均換手率。

國元證券負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，從市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度看，在券商強(qiáng)大的投研能力支持下，做市商對掛牌企業(yè)的定價(jià)，也可以抑制市場的過分波動(dòng)，引導(dǎo)市場在合理的區(qū)間運(yùn)行，對于資本市場的資源配置可以發(fā)揮更有效的作用。

科創(chuàng)板做市也是一個(gè)潛力非常大的市場，截至2021年12月31日收盤，科創(chuàng)板總市值為5.95萬億元，較2020年12月31日總市值3.49萬億元上升2.46萬億，市值增長70.33%，位于增長榜首位。如果以科創(chuàng)板1月7日總市值為基準(zhǔn)，科創(chuàng)板做市試點(diǎn)券商持倉市值空間上限約為2800億元。

“根據(jù)海外成熟市場證券公司經(jīng)驗(yàn)，券商重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中自營業(yè)務(wù)向做市交易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 是行業(yè)大勢所趨，自營業(yè)務(wù)方向性投資波動(dòng)性大且收益率依賴市場環(huán)境、收益面臨不穩(wěn)定性，而做市商以買賣價(jià)差為主要收入來源，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性。“劉敏表示。

頭部券商迎來更多機(jī)會(huì)

對于券商而言，做市商制度意味著大量的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。前述國元證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從券商自身的業(yè)務(wù)發(fā)展看，做市商對市場進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)，有望實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的價(jià)差收益，另外，通過對掛牌公司價(jià)值的發(fā)掘與判斷，也有望實(shí)現(xiàn)可觀的投資收益，因此，做市業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)是證券公司未來著重發(fā)展的一塊業(yè)務(wù)。

同時(shí)，引入做市商機(jī)制后，做市商通過主動(dòng)做市，保障交易的進(jìn)行，增加市場流動(dòng)性，進(jìn)一步完善了市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和融資功能。而機(jī)制更加完善的科創(chuàng)板市場也將為投行帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，一方面，將激發(fā)更多符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)積極申報(bào)科創(chuàng)板；另一方面，市場流動(dòng)性的改善、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的完善，進(jìn)一步提升了科創(chuàng)板融資能力和效率，保障投行服務(wù)科創(chuàng)板公司持續(xù)融資。

“科創(chuàng)板做市制度的推出，通過做市交易和做市研究提升企業(yè)的二級市場交易活躍度，促使企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值被市場所認(rèn)可，將有助于催生企業(yè)后續(xù)再融資、債券發(fā)行等融資需求，給券商投行項(xiàng)目承攬端帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)遇，同時(shí)也有助于提升已有科創(chuàng)板做市客戶的服務(wù)黏性。”國金證券投行有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受券商中國記者采訪時(shí)表示。

不過，并不是所有券商都有望很快在科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)上快速“嘗鮮”。

“做市交易作為一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，對券商的綜合金融服務(wù)能力要求較高，且設(shè)置準(zhǔn)入門檻，預(yù)計(jì)將成為頭部券商的業(yè)績增長點(diǎn)。”西部證券分析師羅鉆輝表示。

做市商準(zhǔn)入條件方面，征求意見稿提出了較高的要求，試點(diǎn)券商需滿足資本實(shí)力、合規(guī)風(fēng)控能力的要求，包括最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元以及最近3年分類評級在A類A級(含)以上，另外，初期試點(diǎn)券商還有完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件要求。

西部證券統(tǒng)計(jì)，最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元和最近3年分類評級在A類A級(含)以上，僅有中信證券等28家券商。

“我們對于科創(chuàng)板做市制度的推出很關(guān)注，能給投行帶來很多幫助，但是目前試點(diǎn)什么時(shí)候能推進(jìn)到更多券商還是未知數(shù)，”華東一家“腰部”券商投行人士在接受券商中國記者采訪時(shí)表示。

很多券商也開始積極布局科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

“目前，公司就業(yè)務(wù)籌備方案以及所涉資源調(diào)配在進(jìn)行前期論證，隨著后續(xù)上交所配套業(yè)務(wù)規(guī)則的出臺(tái)，公司將積極推進(jìn)科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)籌備工作。”前述國金證券投行負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)是公司在原有新三板做市業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的又一次積極布局，公司將在統(tǒng)籌規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)可控、合法合規(guī)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)的籌備工作，爭取成為首批科創(chuàng)板試點(diǎn)做市商之一。

國元證券也表示，做市商制度推出后，證券公司將不僅僅是承銷商、穩(wěn)市商（綠鞋），還是做市商，將構(gòu)建全業(yè)務(wù)鏈條，推動(dòng)證券公司走向全能投資銀行。公司正在積極規(guī)劃，謀劃業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，升級做市交易系統(tǒng)，完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系等，爭取早日開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。

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