滬深兩市4100只個股下跌，北向資金凈流出近60億，讓身處人間四月天的投資者不免感受到絲絲寒意。

4月11日，成長股遭遇較大回撤，新能源板塊帶頭調整，白酒低迷。截至收盤，上證指數跌2.61%，深證成指跌3.67%，創業板指跌4.20%。多家公募基金公司認為，疫情反復、中美10年期國債利率倒掛、新能源產業鏈的短期利空等多重因素導致了昨日的市場大跌。

展望后市，多家基金公司認為，在疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情。因為短期來看，地緣沖突、通脹、疫情反復、美聯儲政策等不確定性因素仍未現明朗趨勢，市場情緒較弱，市場短期或仍可能出現較大的波動。

大跌背后

資金面短期面臨的流出壓力在昨日的市場上顯露無遺。

4月11日，鋰電池、數字貨幣、半導體、地產等多板塊下挫；農業股午后拉升領漲，物流、社區團購、預制菜逆勢走高。其中，新能源產業鏈遭受停產影響，以寧德時代為代表的龍頭個股帶頭下跌，影響市場風險偏好。中美十年期國債近十年首現倒掛，也反映市場擔憂貨幣政策寬松空間有限，房地產板塊也出現明顯回調。

多家基金公司認為，昨日市場全面下跌，主要受疫情擴散影響。在創金合信基金首席策略分析師王婧看來，疫情對經濟影響持續，消費和制造業的景氣度難免承壓，影響相關板塊的持股信心，“但中美利差倒掛并不一定意味著中國貨幣政策空間消失，目前人民幣匯率依然堅挺，資本外流的壓力并不大，反而更需要穩增長政策刺激經濟企穩，保持中國經濟的相對吸引力和競爭優勢。因此我們認為穩增長仍是市場主題，后續政策加碼仍可期待。”

“疫情對于經濟的影響、對于其他供應鏈的影響，是現階段市場的主要矛盾。國外通脹主要是影響風險偏好，但是殺風險偏好的過程其實在過去已緩慢體現，最近的加速下跌，更多的是與上海疫情的發展有關。”海富通基金基金經理范庭芳稱。

談及代表科技成長的創業板近期連創新低，范庭芳表示，原因還是歸結為“內滯外脹”大背景帶來的壓力。海外，原有的通脹的壓力已經很大，俄烏沖突導致了原本通脹壓力的加劇，而現階段美債實際利率的快速上行，給成長股帶來殺估值壓力；國內，穩增長的壓力依舊，今年《政府工作報告》公布的“5.5%左右”GDP增長目標并沒有下修，而本輪深圳、上海的疫情對很多行業產生了一些實質性的影響。以汽車及汽車供應鏈為例，江浙滬地區積聚汽車工業，很多整車廠的生產由于管控受到了一定程度的影響，而消費端的影響更是顯而易見，故汽車行業的供需兩端都受到疫情的實質性影響。目前，上海疫情暫未見到拐點，在這樣的經濟壓力背景之下，今年的穩增長的壓力加大。

平安基金表示，近期市場面臨“內憂外患”，一方面面臨國內疫情反復和經濟硬著陸的風險，另一方面又受到國際政治波詭云譎和大宗商品價格高位的擾動，由此造成市場風險偏好急速下行。

“指數大跌，反應部分風險因素仍在釋放的過程中。”華夏基金指出，從短期來看，市場心態較謹慎，指數仍在尋底的過程中，內外部的不確定性顯著放大了市場運行中的波動性，但指數的回調也使得中期投資機會愈發明顯。

從交易策略來看，該公司認為除了關注、防范短期風險因素外，更應當聚焦中長期基本面價值的回歸趨勢，經過調整后，部分成長行業的投資機會反而愈發樂觀。

恒生前海基金表示，疫情反復、中美10年期國債利率倒掛、新能源產業鏈的短期利空等多重因素導致了昨日的市場大跌。“今天市場的下跌更多是出于情緒以及預期的悲觀，屬于短期因素，市場短期仍處于震蕩筑底階段。在短期恐慌的環境下，我們更應該保持冷靜，思考和著眼于中長期的因素。”

泰達宏利基金預計，在國內疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情，“中美長端利率的倒掛屬于市場因素。實際上，此前美債自身的長短期倒掛就已經出現，而且市場一度認為這種倒掛意味著美國未來經濟堪憂。對于A股來講，中美利率倒掛并非影響當前A股的主要原因，核心還是要看國內經濟基本面。”

“按照目前的趨勢，疫情尚需一定的時間才能得到控制，其間會對國內經濟活動造成一定的影響。市場預期1季度乃至上半年經濟增速會低于預期，個股盈利增速也可能出現波動，因此股價出現向下的修正。”諾德基金基金經理謝屹直言，5月美國議息會議大概率會縮表，相比單純的加息，額外的縮表會進一步打壓個股的估值。

不過，謝屹認為，疊加目前各項政策均已經邊際改善，一旦疫情得到有效控制，增長預期重塑，預計市場會重新企穩上升。而相對美國加息，我們認為更重要的是國內的貨幣政策的邊際寬松，這會較好的對沖資金面的壓力。

招商基金也表示，昨日A股市場調整，尤其是新能源、有色、電子與汽車板塊昨日大幅下跌，與奧密克戎開始在各地傳播與高度封控密切相關，同時也受到了來自全球無風險利率的急劇上升的沖擊，A股投資或將更加強調確定性。

此外，前海開源基金指出，隨著市場對于地產放松的預期持續升溫，地產板塊也大幅上漲。大漲之后，階段性出現獲利了結壓力。

浦銀安盛基金認為，近期在宏觀因子不確定性加大的背景下，市場情緒十分脆弱，需要等待基本面筑底、外部環境好轉、以及政策寬松釋放出基本面修復信號后，市場將迎來企穩。

“對于市場風格而言，穩增長相關板塊在經濟下行和政策托底預期中震蕩前行，成長板塊受到海外流動性風險壓制以及產業鏈結構性問題的影響表現靠后。”永贏基金稱。

市場階段性維持震蕩行情

展望后市，泰達宏利預計在國內疫情轉圜之前，市場大概率都將維持震蕩行情。中美長端利率的倒掛屬于市場因素，實際上，此前美債自身的長短期倒掛就已經出現，而且市場一度認為這種倒掛意味著美國未來經濟堪憂。

“對于A股來講，中美利率倒掛并非影響當前A股的主要原因，核心還是要看國內經濟基本面。”泰達宏利強調，可能改善市場情緒的當數以下幾個因素：一是上海等地疫情好轉，新增確診和無癥狀感染者顯著下降，國內其他省市疫情可控；二是全國物流/運輸數據修復，居民需求和中下游企業生產得以保障；三是產業鏈原材料供應充足，不再出現斷產斷供的局面；四是企業信貸需求回暖，社融起底回升。

在前海開源看來，接下來階段性市場除了維持震蕩外，也是一個指數整固、修復的窗口。主要原因在一下四個方面：第一，疫情加劇了經濟下行壓力，同時也加大了后續貨幣、信用放松的空間和動力。第二，地產信用風險已在陸續“拆雷”，并且參考歷史經驗，至少在房價下行壓力解除前，地產行情仍將繼續。后續隨著地產政策放松，也有進一步上行的空間。第三，決策層維穩資本市場的決心明確，央行也開始就《金融穩定法》征求意見。第四，在海外通脹高啟、美聯儲加息縮表預期升溫、美股波動、俄烏沖突等風險因素的持續擾動下，市場也很難V型反轉、一波向上。

招商基金認為，展望未來，當前A股市場投資，將更加強調確定性。目前市場并不缺機會：在經濟轉型期下，短期對傳統增長部門依賴上升，地產和平臺經濟尾部風險降低；供給側與能耗雙控反而提升了實物資產并具有穩定現金流公司的資產回報率。

匯豐晉信則從估值角度判斷，中長期來看，市場估值已經處于相對低位，且市場估值已經反映了較為悲觀的預期，后續的機會或大于風險，可能是中長期布局的一次良機。但短期來看，地緣沖突、通脹、疫情反復、美聯儲政策等不確定性因素仍未現明朗趨勢，市場情緒較弱，市場短期或仍可能出現較大的波動。

產業層面仍有結構性布局機會

盡管市場對于長期趨勢并不悲觀，但是各家基金公司的對后市研判中，中長期關注的重點并不一致。

華夏基金表示，在市場環境短期復雜多變的過程中，也需要更多的保持耐心，特別是對成長股的信心。截至4月9日，全A共221家公司公布一季度業績預告（披露占比約5%），高景氣領域主要集中在上游周期和高端制造兩大方向，其中成長股仍將是全年的主線收益來源，而價格高位仍能持續，周期股是兼具反轉投資和景氣投資的方向，成長+周期仍是后續市場反彈過程中的投資主線。

恒生前海權益投資總監祁滕表示，對于成長賽道而言，影響中長期景氣度和成長性的主要因素，是供需關系。如果需求強勁，那么疫情帶來的供給沖擊可以視為短期影響。很明顯在雙碳目標背景下的新能源產業如光伏，風電，核能等需求確定性仍然較高，景氣度和成長性仍有望維持高位。綜上，短期由于內外因素擾動，市場短期仍處于震蕩筑底階段，中長期看對A股并不悲觀，重點關注以新能源為主的能源革命大賽道。

招商基金則指出，當前A股市場在經濟目標不放松+動態清零的組合下，市場預期未來的政策進一步增強，當前市場對于政策預期的重心在于后續的“信心恢復”領域，包括政策發力潛在有支持的領域，如基建、地產穩需求相關產業鏈，如銀行、地產、建材、建筑等。

“在全球通脹的大背景下，中期我們依然選擇通脹鏈，尤其是和全球通脹相關性較高、供給缺口短期內無法彌補的類型，如上游資源品和糧食等。綜上，我們中長期看好低估值、有業績且業績確定增長以及有邊際變化的板塊。”招商基金指出。

財通基金表示，從需求端來看，可能出現較大概率超預期的行業將在服務業、必選消費各個領域，重點關注CPI上行和疫情修復板塊的投資機會。具體而言，新一輪“豬周期”可能迎來拐點，板塊配置價值凸顯。其次是航空和酒店，隨著疫情修復，近兩年來被抑制的服務業需求將得到釋放，以航空酒店等為代表的服務業板塊需求有望大幅增長。

在浦銀安盛看來，今年仍有產業層面的結構性布局機會。全年重要布局機會來自于一季報披露后能夠體現盈利能力超預期景氣的行業，如軍工、光伏等板塊值得重點關注。而穩增長板塊具有相對防御屬性和優勢，以央企地產和消費板塊為主。

同時關注穩增長和成長板塊的還有永贏基金。“從股票市場的性價比指標看，當前市場總體的性價比已與歷史大底時相近，或意味著進一步下跌空間已經非常有限。”永贏基金認為，風格上在穩增長政策效果并未完全顯現之前，金融、地產、基建鏈等相關板塊或仍是市場階段性交易重點，在市場情緒企穩回升后，成長賽道有望會回歸市場主線。

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）

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