7月底以來，尿素價格經歷一輪過山車行情，本輪行情的驅動因素主要是印度招標和國內需求。9月，在印度招標和秋季施肥的推動下，尿素市場依然存在階段性反彈的機會。

印度是我國第一大尿素出口國，該國上半年降水充沛，有利于擴大種植，加之防疫政策對經濟活動的限制，大批勞動力從城市回流到農村，上半年印度農作物種植面積迅速擴大。據中國農業農村部的信息，印度秋播已全部完成，總播種面積1.082億公頃，同比增長7%，其中水稻增長10%，豆類和油菜籽分別增長4%和13%。種植面積的擴大帶來肥料需求的增長，而印度國內尿素裝置建設進度緩慢，無形中擴大了肥料缺口。在此背景下，印度加大了海外市場采購力度，3—6月發布4次海外尿素招標，7—8月又招標4次。印度加緊招標的同時，國際市場在需求推動下水漲船高，中國尿素FOB價格從231美元/噸攀升至273美元/噸。

2020年年初，業內有一種悲觀預期，認為新增產能較多，而下游工業需求受到海外市場萎縮的影響，以至于尿素期貨從3月開始就維持貼水狀態。直到7月底，印標的密集發布和中標價格的大幅上調才改變業內預期。來自印度的增量需求讓尿素期貨在淡季累計上漲超過18%。

國內尿素市場借著本輪行情提前走出陰霾，但頻繁漲跌停導致投資者望而卻步。投資者出于風險考慮降低倉位，半個月內，尿素持倉量下降38%，成交量從6月的不足5萬手增加至最高24萬手，反映出投資者從趨勢交易轉為日內投機。短期內，國內基本面變化的影響力下降，交易有向消息面轉移的傾向。

印標價格上漲刺激國內尿素出口積極性，港口發運量增加。數據顯示，截至上周，尿素港口庫存從印標前的7萬噸增加到如今的51萬噸。然而，由于疫情影響，包括煙臺港在內的港口招工困難，進而延誤貨品裝卸。如果出口受阻，那么存在出口轉內銷的可能，但高溫條件下作物追肥較少，尿素農業需求弱勢。港口發運受限和農業需求弱勢下，“印標行情”最終以持續下跌告一段落，2009合約跌回上漲起點，2101合約一度跌至第一次漲停前的價格。后期，尿素期貨勢必回歸基本面主導。

整個8月，尿素供應平穩，廠家檢修和臨時停產讓日產量穩定在15萬噸，基本和2019年持平。農業需求在9月中下旬秋季施肥開始后會有短期好轉。工業需求方面，三聚氰胺價格近期反彈，利潤走高帶動開工率上行;人造板出口部分恢復，價格觸底回升。工業需求在淡季一定程度能緩解農業需求收縮的利空，但總量太小，不能過度期待。此外，尿素企業庫存8月見底，考慮到生產消費特征，這部分庫存包含投機性囤貨和秋季備貨，庫存增長無需過度擔憂。原料端無煙煤價格接近2016年底部，下半年旺季開啟后，大概率觸底反彈，進而帶來尿素成本的上移。9月，尿素在印標和秋季施肥的提振下，依然存在階段反彈的機會。

整體來說，工業需求改善和海外增量需求讓我們不能過分看空尿素市場，9月仍有反彈機會。

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