昨日，上期所天膠期貨主力2101合約強勢漲停封板，收于16535元/噸，創逾3年新高。近期橡膠市場漲勢如虹，天膠期貨價格從10月9日的12600元/噸漲至目前高位，20天累計漲幅達30%。

在市場分析人士看來，驅動本輪行情的主要因素包括外圍市場的聯動傳導、橡膠市場基本面持續改善以及膠種之間的供需結構性矛盾。

“在國慶假期休市期間，外盤膠價率先啟動，日膠價格在8日內漲幅達4.53%。”國泰君安期貨分析師高琳琳表示，國內開市后，市場資金回流尋找補漲標的，滬膠就成了非常好的做多資產。盡管相關合約標的品種存在差別，但國內外聯動性加強，不少期現套利盤也參與了多市場套保，加劇了這種內外聯動的效應。

從價格對比上看，行業研究人士童長征表示，目前滬膠期貨漲幅在30%左右，并不是漲幅最高的品種。可以看到，從10月初算起，日膠漲幅已經達到47%;乳膠價格漲幅超過50%;煙片膠由于前期價格已經較高，漲幅稍小，約為23%。從絕對價格上來說，煙片膠已經逼近20000元/噸，乳膠折干后價格也已越過20000元/噸。

從基本面角度來說，上述受訪人士認為，此輪橡膠價格上漲也是有跡可循的。從供應端來看，高琳琳表示，今年在新冠疫情影響下，生產供應節奏被打亂。國內方面，產膠區普遍推遲開割近一個半月。其中，云南產區最大的濃乳膠加工廠投產，加上當地氣候條件不佳，替代種植推遲入境，原料價格普遍走高;海南地區受到“拉尼娜”影響，臺風不斷，產區排產基本以濃乳為主，市場對于今年新全乳減量基本達成共識。

國外方面，泰國膠水與白片基本平水，膠水對杯膠價差升水已經處于歷史極高值，這種價差結構壓制了煙片和標膠的提產和原料分流。除此之外，馬來西亞、越南的原料價格也出現大幅上漲。有消息稱，當前煙片保稅區現貨價格已經突破20000元/噸，原料價格大漲對期貨盤面形成重要支撐。

究其原因，在銀河期貨分析師潘盛杰看來，東南亞各主產區近期降雨充沛導致可開割天數減少，同時全球疫情提振了乳膠衛生制品需求，國際間的乳膠制品貿易將各地膠水價格串聯起來，膠水對杯膠價差整體出現逆季節性走強。其中，我國云南、海南以及泰國的價差甚至突破了10年來的新高，這較為直觀地反映了上游供應的短缺。

此外，他還表示，隨著下游配方的改進，煙片膠的性價比不斷降低，抑制了上游的加工積極性。日本JRU合約煙片膠交割庫存自2019年4月起便持續去庫，截至今年10月上旬，庫存報收5300噸，創2017年10月以來新低。目前國內煙片膠成交價格已超過20000元/噸，作為RU合約的另一個交割品種，煙片膠的走強抬高了RU合約的價格上沿。

“從需求來看，國內下游輪胎市場恢復良好，內銷、出口等數據都有明顯改善，推動輪胎廠開工維持高位。”高琳琳告訴期貨日報記者。

童長征認為，這主要來自重卡銷量迭創新高的拉動。數據顯示，今年1—9月，國內重卡銷量累計達到123.38萬輛，2019年同期僅為88.88萬輛，累計同比增長38.81%。

潘盛杰認為，汽車高產帶動了輪胎開工維持高位，10月輪胎開工率較去年同期增長17.5%。

庫存方面，高琳琳表示，青島地區保稅倉庫膠種中，以前是以標膠為主，現在混合膠占比較高。一般貿易庫存雖然維持高位，但進入9月后增速放緩，預計四季度可能出現小幅回落。

“綜上可以看到，近期滬膠與20號膠期貨價格走強有基本面數據的支撐，并且合約間的價差結構也充分反映了各自基本面的差異。”潘盛杰表示，下游輪胎充足的出口訂單帶動了進口標膠的消費，青島保稅區內庫存及NR合約交割庫存持續低位，為膠價提供了支撐。(董依菲)

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