“我國上市公司治理最大的問題，就是違法違規(guī)成本太低。”“現(xiàn)行獨立董事制度的致命缺陷，就是獨立董事的選任和薪酬實質(zhì)上是由大股東或管理層說了算。”“上市公司中‘能不說就不說’的現(xiàn)象非常普遍和嚴重。”……10月31日，在中國公司治理50人論壇會場，多位專家言語犀利，劍指上市公司治理過程中暴露出來的痛點和難點，為提高上市公司質(zhì)量把脈開方。

2020年，《國企改革三年行動方案(2020-2022年)》起步實施，國務院還發(fā)布了《關(guān)于進一步提高上市公司治理的意見》，民營企業(yè)改革發(fā)展“28條”不斷深入貫徹，金融市場繼續(xù)強監(jiān)管之旅。專家指出，不管是國企改革攻堅，還是民營企業(yè)發(fā)展，又或是金融市場強監(jiān)管，基礎(chǔ)性工程都是公司治理。但由于目前依然存在法律空白，彈性較大處罰較輕，中小投資者權(quán)益保護、董事會獨立性以及信息披露等公司治理的重點難點問題仍待解決，應進一步完善制度建設，提高違法成本，切實提高上市公司治理水平。

加強中小投資者權(quán)益保護

在上市公司治理中，中小投資者對于上市公司的內(nèi)部操作存在信息不對稱，一旦有財務造假、“清倉式”減持、“忽悠式”重組等被曝光后，中小股東往往遭受股價下跌帶來的損失，成為“接盤俠”。

“中小投資者權(quán)益保護在公司治理中應居于核心地位，但現(xiàn)實卻是，中小投資者權(quán)益是最容易受到侵害的。”北京師范大學公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華表示，公司的任何欺瞞和欺詐行為，如瑞幸咖啡造假、健康元內(nèi)幕交易等，首當其沖受到損失的往往都是中小投資者。

“當前，國企改革如火如荼，國企發(fā)展混合所有制必須要吸引更多的中小投資者參與，而中小投資者參與國企混改的最大擔憂就是其權(quán)益如何得到切實的、平等的保護;民營企業(yè)要發(fā)展壯大，同樣需要吸引更多中小投資者的參與，單純依賴于‘一股獨大’來實現(xiàn)其增長，無異于緣木求魚，自斷雙臂。”高明華認為。

強化董事會獨立性

公司治理涉及投資者(股東)、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、財務治理、信息披露、利益相關(guān)者(或社會責任)、政府監(jiān)管等許多方面，但近年來上市公司治理中出現(xiàn)的問題，在很大程度上都是由于董事會獨立性的缺失，董事會沒能很好地發(fā)揮其應有的作用而造成的。

“扇貝跑了死了”事件曾讓獐子島一度“走紅”，最終因財務造假、違規(guī)信披于2020年6月15日受到證監(jiān)會的行政處罰和市場禁入，后被證監(jiān)會移送公安機關(guān)追究其刑事責任。事件曝光后，獐子島出現(xiàn)高管層“地震”，其中獨立董事叢錦秀和陳艷先后于2019年12月和2020年9月辭職。此后，不少市場人士質(zhì)疑，該公司常年存在的問題獨立董事有沒有發(fā)現(xiàn)?是否發(fā)揮了“看門人”的作用?

此前的2019年11月5日，歡瑞世紀因借殼星美聯(lián)合重大資產(chǎn)重組，涉嫌信息披露違法違規(guī)，被重慶證監(jiān)局責令改正、警告及罰款。其中兩名獨立董事陳宋生(北京理工大學教授)、莊煒(律師)，分別被處以警告，并分別被罰款8萬元。由于董事會獨立性缺失導致上市公司治理出現(xiàn)問題的案例還有不少。

“在我國目前的實踐中，董事會治理的形式化比較突出。大多數(shù)情況下，都是大股東決定主要董事人選，尤其是董事長和總經(jīng)理，然后再通過股東大會‘選舉’，而這種‘選舉’幾乎沒有落選的可能性。”高明華指出。

按照《公司法》規(guī)定，董事會由股東大會選舉的董事組成，執(zhí)行股東會的決議，決定公司的經(jīng)營計劃和投資方案，決定公司內(nèi)部管理機構(gòu)的設置，制定公司的基本管理制度等，是公司治理的主體，是公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定者和決策者，也是公司經(jīng)營管理的監(jiān)督者。而董事會的獨立性直接影響著董事會治理的效率，即董事的獨立性至關(guān)重要。

“《公司法》規(guī)定董監(jiān)高要分離，分別行使所有權(quán)、監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)，但現(xiàn)實中往往是大股東組建監(jiān)事會、選任獨立董事，有些董事只是掛個名，不在公司上班也不拿公司薪水，只是偶爾來開個會，在相關(guān)文件上簽字就行了，沒有很好地發(fā)揮其監(jiān)督作用。”中國社科院工業(yè)經(jīng)濟研究所研究員趙英表示。

根治信息披露違規(guī)問題

隨著IPO的深入推進，上市公司的數(shù)量不斷增加，資本市場的不斷發(fā)展對信息披露的規(guī)范性及自愿性提出了更高的要求。但目前上市公司在強制性信息披露方面時有觸碰“紅線”，曝出信披違規(guī)事件，且“能不說就不說”的現(xiàn)象比較普遍，即自愿性信息披露范疇意愿較低、質(zhì)量較差。

近期，僅一個月內(nèi)，就有力帆股份、安妮股份、*ST歐浦、聯(lián)絡互動、中潛股份、宏達礦業(yè)、ST華訊等多家公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，遭證監(jiān)會立案調(diào)查或被主管部門處罰。

專家稱，上市公司信息披露是投資者判斷公司價值以及投資決策的重要依據(jù)，也是供應商、客戶、周邊居民等利益相關(guān)者了解企業(yè)的主要途徑，信息披露違規(guī)甚至惡意造假，自愿性信息披露“能不說就不說”甚至“想怎么說就怎么說”等，都會破壞上市公司的誠信形象，最終遭受懲罰，并嚴重沖擊投資者的投資信心。

除了強制性信息披露外，自愿性信息披露也不是可有可無的。“自愿性信息披露對董事會的科學決策，以及董事會對經(jīng)理層的有效監(jiān)督都具有重要影響。”高明華指出，獨立董事是外在于企業(yè)的，而獨立董事?lián)碛袇⑴c戰(zhàn)略決策以及對經(jīng)理層進行監(jiān)督的權(quán)力。獨立董事的科學決策和對經(jīng)理層的有效監(jiān)督高度依賴于充分、真實的信息披露，這其中也包括自愿披露的信息。

加強制度建設 提高違法成本

專家認為，提升上市公司治理水平的關(guān)鍵在于完善相應的制度環(huán)境，切實通過制度建設落實到企業(yè)改革和發(fā)展的實踐中，并健全市場監(jiān)督機制，提高違法違規(guī)成本。

北京上市公司協(xié)會秘書長余興喜認為，“提高上市公司治理水平是提高上市公司質(zhì)量的重要內(nèi)容，而提高上市公司治理水平的關(guān)鍵在于機制。我國上市公司治理最大的問題，就是違法違規(guī)成本太低。”

趙英認為，“在IPO注冊制不斷深入推進的情況下，加強信息披露就是一項十分迫切的工作。目前相關(guān)法律和規(guī)范對于違規(guī)信息披露的懲罰力度還遠遠不夠，要不斷提高上市公司信息披露的責任意識和違法欺詐成本，壓實外部董事、監(jiān)事責任，而這需要相關(guān)法律制度的建設，健全市場監(jiān)督機制，發(fā)揮中介機構(gòu)及市場化機構(gòu)的監(jiān)督作用。”

高明華認為，“必須盡快立法，進一步增強董事會的獨立性，要聘請更多的獨立董事，其在董事會的占比應該至少一半，股權(quán)董事不能強制董事會采納其意志。加快透明的職業(yè)經(jīng)理人市場建設，由董事會獨立在市場上選聘總經(jīng)理或CEO，并賦予總經(jīng)理或CEO獨立權(quán)利，同時使其獨立承擔責任。”

在保護中小投資者權(quán)益方面，趙英建議，完善中小股東的訴訟索賠制度，降低訴訟門檻提高訴訟便利，通過政府、法律和市場手段最大化保護股民權(quán)益。

余興喜也建議，完善違法違規(guī)的賠償和懲罰機制，相對于行政處罰和刑事處罰，賠償機制更為重要，應將賠償置于懲罰之前。必須全面推行投資者集體訴訟制度，否則加大違法違規(guī)成本在很大程度上就會落空。

原國務院國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會主席季曉南認為，完善公司治理的基礎(chǔ)和前提是要真正建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。產(chǎn)權(quán)是所有制的核心，企業(yè)的所有權(quán)利都是從產(chǎn)權(quán)的最終所有權(quán)利衍生出來的，沒有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化就不會有公司治理主體的權(quán)力制衡，產(chǎn)權(quán)制度改革是深化國企改革的一項基礎(chǔ)性和關(guān)鍵性的制度變革。

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