一邊是歐洲能源危機下天然氣價格大漲，另一邊是中國在限產下煤炭價格和火電成本飆升，雖然成因不盡相同，但并不乏共性。令人擔憂的是，目前尚未進入冬季。

“我們認為，價格飆升的持續時間將主要取決于亞洲液化天然氣（LNG）需求的相對強度（經濟重啟背景下，亞洲的LNG需求回升導致歐洲可得的供給受限），以及今年這個冬季究竟會有多冷。”巴克萊原油策略師Amarpreet Singh對第一財經記者表示。

煤炭、電價仍將高位徘徊

全球天然氣、煤炭、電價、油價今年同步飆升，看似巧合，實則環環相扣。

年初以來，由于分別遭遇極端高壓、干旱天氣，歐洲風電、美國水電發電量驟降。為填補缺口，歐美火電發電（主要利用煤、石油和天然氣）需求激增，導致歐美天然氣價格飆升。

一般而言，“缺氣”導致天然氣價格飆升時，市場會開始青睞燃煤發電，促使公用事業公司補充庫存。但如今問題在于，今年煤炭價格亦大幅飆升，激增的需求又持續推高火電成本以及電價，歐美電價漲幅都超過了100%。歐盟委員會數據顯示，歐洲的電力來源中，目前天然氣第一，煤炭第二。2019年，歐洲39%的電力消費來自傳統能源（煤炭、天然氣）；美國電力來源40%來自天然氣，19%來自煤炭；中國是全球最大的煤炭進口國，煤電占中國電力供應的60%。

比起歐美，中國對電力價格設置上限，以保護消費者免受電價上漲的影響。但是，煤炭價格依然在去年上漲了約100%，導致許多省份的發電企業處于虧損狀態。隨著煤炭價格飆升至創紀錄高點，燃煤發電企業選擇停止運營或大幅減產。

今年1~8月，中國電力需求同比增長14%，是2018~2020年平均增幅(6%)的兩倍多。但中國1~8月煤炭產量僅同比增長約4%。根據中國煤炭工業協會的數據，截至2020年底，“十三五”期間，全國已關閉5500家煤礦，每年有超過10億噸的落后產能被淘汰。“當我們進入典型的冬季補充庫存期時，中國的煤炭庫存僅相當于約10天的消費量，而去年同期的臨界最低庫存為14天和24天。”巴克萊中國首席經濟學家常健對第一財經記者表示。

此外，清潔能源生產不穩定也是因素之一。常健稱，水力發電(占中國總發電量的14%)過去幾年穩步增長，但自今年7月以來，水力發電量出現了不尋常的下降。這可能反映了四川和云南等主要水力發電省份的降雨量低于正常水平。水電在中國總能源結構中的比重從去年的約17%降至迄今的約14%；風電(占中國總發電量的7%)今年也不穩定，5月達到126億千瓦時的峰值，8月下降至68億千瓦時。高度依賴風能是東北地區電力短缺的主因。根據國家統計局的數據，風力發電占東北地區工業用電的33%左右。

未來，各界認為煤炭價格和全球電價很難大幅下降。過去兩周，中國致力于緩解全國的電力短缺問題，例如，煤電價格上限提高10個百分點，并將煤炭產量配額提高；內蒙古、山西、陜西持續加大保供力度，對增產保供煤礦“開綠燈”。但持續的暴雨導致洪水沖擊山西省，迫使60家煤礦關閉（山西占中國煤炭產量的30%左右），動力煤期貨合約周一以8%漲幅漲停。

此外，常健提及，離年底還有三個月，中國要實現全年能耗強度下降3%的目標仍具挑戰。但她也稱，考慮到經濟增速和保證正常用電需求，中國今年可能會以更靈活的方式來對待“能耗雙控”目標。早在8月17日，國家發改委召開新聞發布會時就表示，既要糾正運動式“減碳”，先立后破，也要堅決遏制“兩高”項目盲目發展。

天然氣回調后仍蓄勢待漲

天然氣價格飆升是海外市場更為關注的焦點。一年來，天然氣價格漲幅超500%。盡管價格在俄羅斯總統普京的一番表態后有所回調，但交易員并不認為價格會持續下降。

“自4月以來，天然氣價格大漲超120%。國內產出下降、液化天然氣（LNG）進口下降、管道維修問題導致通過管道的天然氣進口量下降（俄羅斯管道和生產現場的維護工作在2020年疫情期間受到限制，因而必須在2021年完成，限制了俄羅斯向歐洲出口天然氣的能力）、俄羅斯本國天然氣市場趨緊等又恰逢天然氣需求提前到來，更加劇了天然氣的漲勢。”在天然氣等商品交易方面有20多年經驗的嘉盛集團資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者表示。

10月6日，俄羅斯總統普京表示會加大對歐洲的天然氣供給，歐洲40%的天然氣供給來自于俄羅斯。自普京表態后，NYMEX Henry Hub天然氣期貨價格一夜間就下跌近20%，從6.50美元/百萬英熱的高點降至5.5美元下方，10月14日反彈至5.7美元附近。有觀點認為，俄羅斯是在試圖施壓歐洲政府加速批準北溪2號（Nord Stream II）管道。

在西卡摩爾看來，經過了一年的投資不足（由于營利性不佳和限制性的ESG政策），整體能源供應都處于緊張狀態，北半球的寒冷冬天可能會加劇這一問題。“我認為天然氣價格可能會恢復到幾周前的高位，如果天然氣價格漲破6.50美元的前高和2014年的高點，不排除天然氣會激增到2000年12月高點的10美元，這是一個非常令人痛苦的價格。”他稱。

能源價格上漲除了會引發明顯通脹效應，天然氣價格飆升對糧食生產也產生了負面影響。天然氣是制取合成氨等化工產品的原料氣，氨和磷酸鹽是大量農作物種植所需商業肥料的重要組成部分。隨著天然氣價格的上漲，已然高企的肥料價格本月早些時候進一步走高，由于中國宣布將停止所有磷酸鹽出口，肥料價格進一步上揚。

國際油價不排除沖擊90美元

盡管原油價格的漲幅與天然氣、電價相比實屬小巫見大巫，但它們之間也存在聯動。高盛近期更是將國際油價的預測目標價從80美元/桶上調至90美元。

“一些歐洲煉油廠已經開始轉向燃燒石油產品，以替代成本高企的天然氣。在未來幾個月，由天然氣轉向燃料油和蒸餾油的需求一定程度上或提高煉油廠利潤率，并支撐原油價格。”中銀國際大宗商品市場主管傅曉對記者稱。

截至10月14日北京時間18:30，WTI報81.28美元/桶，倫敦布倫特原油價格報84.13美元/桶。

西卡摩爾稱，油價在10月初突破80美元，這在預期之中，“由于供給限制存在、需求仍保持強勁，的確存在油價突破90美元的可能性。10月往往是一年間油價沖高觸頂的時間，因此如果價格出現一定超調，這并不會令人感到意外。”

資深美股、商品交易員司徒捷近期也對第一財經記者表示，近期天然氣價格波動尤其劇烈，因此交易員轉為做多原油。

不過，也有交易員對記者表示，目前已逐步進入一個油價季節性趨弱的時間，盡管目前價格仍可能超調，但可能需要警惕后續油價沖高回落。

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